人工智能行业专题：2024年美股SaaS回顾~整体估值修复关注AI技术赋能-250105（40页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20202525年年1 1月月5 5日日人工智能专题：人工智能专题：2024年美股年美股SaaS回顾回顾整体估值修复，关注整体估值修复，关注AI技术赋能技术赋能行业研究行业研究 行业专题行业专题 计算机计算机 人工智能人工智能投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：熊莉021-S0980519030002证券研究报告证券研究报告|请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要 20242024年年SaaSSaaS板块回顾：整体估值逐步修复。板块回顾：整体估值逐步修复。对比2024年初及当前时点对SaaS企业202

2、4年全年收入的一致预期，大多数公司本年度收入一致预期相对年初有所上调，营收一致预期中值变化为提高0.2%。使用EV（市值+净债务）/未来12个月预计收入作为指标进行参考，目前SaaS企业整体EV/NTM收入的中位数为6.7倍，三季度后有明显回暖迹象。同时，全球IT投入开始向软件领域迁移，这一趋势预计将在2025年延续，软件公司或将继续延续估值修复态势。SaaSSaaS企业全面切入企业全面切入AIAI，关注，关注AI AgentAI Agent进展。进展。目前传统SaaS企业开始全面切入AI，各场景AI应用蓬勃发展，随着下游企业客户需求回暖，SaaS企业有望迎来AI应用爆发。未来AI应用将受以下

3、因素推动：1）大模型全面转向MOE、思维连等技术，从基于文本向图片、视频、音频等多模态加速迭代；2）API调用价格下降，模型交互方式拓展；3）微调方式迭代；4）人机协同从Copilot转向Agent。AI Agent将重塑工作范式，市场规模快速增长。AI AgentAI Agent重点公司梳理。重点公司梳理。1）赛富时：公司推出名为Agentforce的AI代理软件服务产品，让用户可以通过自然语言打造定制化AI助手，并支持自定义功能等灵活扩展；2）ServiceNow：公司与英伟达扩大合作，通过公司提供的AI代理库，让客户可以通过Now Assist Skill Kit为AI Agent构建提

4、示和技能；3）Palantir：发布AI平台AIP，支持创建AI应用、Agent，构建的Agent可以独立完成相应操作；4）Snowflake：公司推出Snowflake Intelligence平台，使用Cortex AI作为AI引擎，帮助用户创建数据领域的Agent，从而自动分析、汇总企业数据并执行任务。风险提示风险提示：AI应用落地不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧、宏观经济波动、新技术研发不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录2024年SaaS板块回顾：整体估值逐步修复0101SaaS企业全面切入AI，关注AI Agent进展0202AI Agent重点公

5、司梳理0303风险提示0404请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容年初至今SaaS公司收入预期提升SaaS公司整体营收表现平稳，预期有所提振。对比2024年初及当前时点对SaaS企业2024年全年收入的一致预期，大多数公司本年度收入一致预期相对年初有所上调（占比约60%），营收一致预期中值变化为提高0.2%。公司股价与业绩预期变化正相关。大部分市值表现较好的公司集中在左侧部分，即公司2024年营收一致预期有所上调，而右侧部分公司股价表现相对较弱。总体来看，公司股价表现与其营收表现呈现较强关联性，偏离中位线较多的公司往往与股价表现的方向一致。图：2024全年SaaS公司表现回顾资料来源：

6、Altimeter Capital，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容企业估值仍存在修复空间图：SaaS企业估值回暖，但仍未恢复疫情前水准资料来源：Altimeter Capital，国信证券经济研究所整理SaaS企业估值回暖，但仍存在修复空间。SaaS企业通常以收入为指标进行估值，使用EV（市值+净债务）/未来12个月预计收入作为指标进行参考，目前SaaS企业整体EV/NTM收入的中位数为6.7倍，三季度后有明显回暖迹象，但受到国债收益率维持高位影响，以SaaS企业为代表的成长型企业市值受到冲击，估值仍未恢复至疫情前的长期均值水准。请务必阅读正文之后的免责声明