【研报】银行业：2021年银行业经营环境展望四大趋势-20201109（17页）.pdf

1、上周沪深 300 上涨 4.05%，银行板块上涨 2.01%（中信一级），跑输市 场。4 季度以来银行板块景气度继续上行，相对收益显著，本篇报告我 们抛砖引玉，对 2021 年银行业经营情况做出展望。 趋势 1：信用供给回归正常，资本约束规模扩张。经济修复背景下，政 策不再推动信用逆周期扩张，此时资本约束成为核心变量，推动信用扩 张回归常态。另外，极端情况下资本工具回表将对国有大行资本充足率 冲击 2pcts-3pcts。考虑到资管新规达标压力，2021 年信用扩张或 将放缓，为表外资产回表留出空间。 趋势 2：上半年终端贷款利率或大幅上行。需求端修复强劲：（1）明年 1 季度信贷需求大概率继

2、续抬升；（2）今年超常规更加积极的财政政策 将对明年年初的经济景气度持续产生正贡献；（3）出口持续超预期带 动沿海中小企业景气度回升，明年资本开支或修复。明年上半年的大背 景是信用供给紧平衡。而一旦让利实体政策放开，贷款价格受供需格 局影响快速上行；而在利率上升的环境里，银行既然预期利率上行， 倾向于晚投放（利率下行期则是早投放早收益），从而进一步收紧回归 常态后较低的 1 季度信贷投比例，这将更进一步加剧 1 季度信用供需 的不平衡，在“自我实现”影响下，终端贷款利率或将大幅上行。 趋势 3：息差走阔，负债有优势的大中型银行相对受益。我们预计行业 息差在 4 季度企稳，2021 年资产端上行幅度超过负债端，息差开始走 阔。历史经验表明，受益于存款成本稳固，大行以及负责优秀的股份行 在利率环境上行的区间内，负债端有相对优势。 趋势 4：资产质量在区域和大小银行间有所分化；零售风险当前来看高 点已过；全国性经营的国股行受益于经济修复，资产质量平稳向好。