【研报】有色金属行业：美国大选尘埃初定电解铝将继续受益于全球通胀交易-20201108（25页）.pdf

1、周市场回顾：一是价格端，本周长江铝锭价格报 15080 元/吨，较上周上涨 1.8%， 测算电解铝行业平均利润为 1947 元/吨，较上周上升 10.9%。二是供给端，据百川 统计，行业高利润推动铝厂投产复产，云南、山西等地四季度或将释放更多产能， 后期供应压力将逐渐凸显。值得注意的是，由于海外疫情反复，内外铝价倒挂，国 内需求持续强劲，国内未锻轧铝及铝材进口和原铝进口均创出历史新高。三是库存 端，本周铝锭库存为 65.40 万吨，较上周下降 4.1 吨，节后持续去库。四是国内需求 端，据 SMM 调研，本周汽车板块消费相关原生、再生合金以及相关汽车板需求旺 盛，而诸如光伏、消费电子、包装板块

2、消费相关的工业材及铝箔也有充足订单，目 前仍以建材、线缆表现相对较差。五是国外需求端，沪伦比回落，美国和欧元区 PMI 均回至荣枯线以上，分别达到 55.4 和 54.4，均高于前值，表示海外需求正在逐步恢 复。尽管海外疫情再次预警，但考虑到疫苗的进展顺利，Q4 欧美财政政策落地以及 货币政策维持宽松，有望迎来新一波旺季行情。六是成本端，本周氧化铝价格为 2301 元/吨，较上周下降 0.4%，测算氧化铝行业平均利润为-74 元/吨。长期来看，产能 臵换政策下电解铝产能天花板已定，电解铝供应存在上限；全球逆周期政策有望驱 动需求温和回暖，尤其房地产竣工周期有望大幅拉动铝需求；成本端氧化铝产能依

3、 然明显过剩，不具备大幅上涨动能，电解铝利润有望维持较高水平。 供给端，根据阿拉丁统计，8 月中国电解铝总产能 4246.1 万吨，在产产能 3851.6 万吨，开工率为 90.71%。产量方面，据 SMM 统计，9 月电解铝产量 311.4 万吨，同 比增长 7.68%。全年产量方面，我们预计一是铝需求回暖的背景下，2020 年电解铝 产量为 3695 万吨，较去年增加 120 万吨，二是氧化铝产能过剩格局延续，行业维持 低利润，预计 2020 年氧化铝全年产量为 7055 万吨，较去年减少约 100 万吨，氧化 铝净进口 350 万吨，氧化铝供给量对应电解铝达 3797.43 万吨，继续维

4、持过剩格局。 铝加工端，据 SMM 和 AM 数据，9 月铝型材企业开工率为 65.81%，环比上升了 1.2pct。9 月铝线缆企业开工率 43.71%，环比下降 4.7pct，9 月铝板带箔企业开工率 为 73.2%，环比上升了 0.5pct。9 月铝箔企业开工率 84.60%，环比上升了 1.9pct。8 月铝棒企业开工率为 53.95%，环比下降了 0.47pct。 需求端，房地产投资持续回暖，9 月房地产开发投资额累积上涨 5.6%，环比提升 1pct；房屋竣工面积累计同比下降 11.60%，环比扩大 0.8pct。新能源汽车景气度显著 提升，9 月汽车产量 252.42 万辆，累计

5、同比下降 6.7%，较上月收窄 2.9pct，其中新 能源汽车产量 13.6 万辆，累计同比下降 16.9%，较上月收窄 7.8pct，但单月创下历史 同期最好水平。国内电网投资带来新亮点，9 月电网基本建设投资完成额累计同比 下降 1.80%，较上月下降 1.84pct。电源基本建设投资完成额累计同比上升 51.6%，较 上月上升了 4.2pct。家电需求快速恢复，9 月空调产量为 1714.1 万吨，累计产量同比 下降 11.7%，较上月收窄 1.8pct，冰箱和洗衣机产量分别为 935.8 和 799.2 万台，累 计产量同比上升 1.7%、1.9%，较上月止跌回升 0.1pct 和 1.2pct。 成本端，本周氧化铝价格为 2301 元/吨，较上周下降 0.4%，本周秦皇岛动力煤市 场价为 619.5 元/吨，较上周上涨 1.31%。预焙阳极本周均价为 3,416.88 元/吨，较上 周上涨 2.24%。冰晶石价格为 5,500 元/吨，较上周持平。氟化铝价格为 7,800 元/吨， 较上周上涨 1.30%。