联合资信:水务行业研究报告(35页).pdf

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1、 - 0 - 水务行业研究报告水务行业研究报告 2020.12.18 - 1 - 水务行业水务行业研究研究报告报告 摘要摘要 水务行业包含自来水的生产和供应、污水处理及其再生利用等方面,行业上 游依赖区域内水资源禀赋,下游依赖于居民生活和生产用水需求。在城镇化进程 推动下, 行业整体产能持续扩容, 行业周期性弱, 其发展受经济和政策导向影响, 准入壁垒较高,行业整体呈现区域垄断和行业龙头集中度提升并存的竞争格局。 近年来,我国供排水需求不断加大,伴随着节水提效和加大城镇污水治理等政策 的出台,供水行业提质改造和城镇污水处理扩产空间进一步释放,资金和技术实 力较强的行业龙头成为异地扩张的重要主体

2、。 近年来,我国重点城市居民生活用水价格整体呈现小幅上涨趋势,水务企业 收入和利润总额均呈现增长趋势, 收现能力强。 同时, 随着项目投资进度的加快, 水务企业投资活动净流出进一步扩大,债务负担有所加重,偿债能力有所弱化, 但整体偿债风险可控。水务行业债券融资成本呈下降趋势,发债主体进一步向高 级别集中。 整体看,水务行业风险很低,行业展望为稳定。 一、一、 行业概况行业概况 水务行业产业链主要涉及从自然水体中取水、加工处理、供应及污水处理等 环节。产业链的最上游是水源的获取,水资源的丰富程度、水质的优劣直接影响 水务行业原水获取的难易程度和水生产的成本。 水务行业下游主要是城镇居民生 活、生

3、产等方面用水需求,城镇人口的增长及环保节水等政策的要求对水务行业 下游需求端影响较大。 从最上游水源供给方面来看, 我国水资源总量丰富, 但从最上游水源供给方面来看, 我国水资源总量丰富, 但人均人均水资源占有量低,水资源占有量低, 区区 oPqPnNsPwPnMpQrQsPtOrPaQdN6MmOrRoMrReRpOnPeRoMpNaQrQpMuOnOvNxNnPyQ - 2 - 域分布不均衡。域分布不均衡。一直以来,我国水资源总量保持高位,占全球水资源的6%,仅次于 巴西、俄罗斯、加拿大、美国和印度尼西亚,名列世界第六位,但人均水资源占有量 仅为世界平均水平的1/4。20172019 年,

4、我国水资源总量有所波动,分别为28761 亿立方米、27462 亿立方米和28670 亿立方米。近年来,我国水资源开发总量基本维 持在20%25%之间,主要来源于地表水,地表水占比在95%以上,地下水占比不足 5%。水资源区域分布上,我国水资源主要分布在南方区域,北方水资源仅占水资源 总量的 20%左右,但我国北方人口约占全国人口的近一半,经济总量约占全国经济 总量的 40%。我国水资源分布与人口和区域经济分布不匹配,广大北方和部分沿海 地区水资源严重不足。其中,部分省份人均水资源量不足1000 立方米,人均水资源 量匮乏成为制约区域水务企业发展的重要因素。 目前, 我国主要通过南水北调和沿海

5、 地区海水淡化方式解决水资源缺乏和区域分布不均衡问题。 南水北调方面, 通过南水 北调工程三条调水线路,与长江、淮河、黄河和海河相互联接,改善河南、河北、北 京和天津等地区用水问题。 海水淡化方面, 海水淡化主要分布在沿海且水资源相对缺 乏区域。 近年来, 我国海水淡化设计产能逐年增长, 但规模仍较小。 截至2019 年底, 我国建成海水淡化工程 121 个,工程总规模达到日产水 100.88 万吨,最大海水淡化 工程规模为日产水20 万吨。 从水质来看,我国地表水质有所改善,但北方区域水质较南方仍差从水质来看,我国地表水质有所改善,但北方区域水质较南方仍差。我国水 质分为劣,其中类水质通过加

6、工处理可作为饮用水源。根据中国生 态环境状况公报 , 20172019 年, 我国地表水中类水质占比分别为 67.9%、 71.0%和 74.9%,污染水质占比有所下降,地表水质有所改善;分区域来看,长 江、珠江、浙闽片河流水质较好(除巢湖中度污染,太湖和滇池轻度污染) ,北 方(除西北,西北水质较好)水质处于轻度污染状态,尤其是海河流域和辽河流 域水质主要处于中度污染状态。 地下水水质总体较差, 类水质仅占 13.80%。 从需求端来看,水务行业产业链的下游主要涉及从需求端来看,水务行业产业链的下游主要涉及工业和生活用水工业和生活用水等方面用等方面用 水。水。 20162018 年1, 我国

7、用水总量波动下降, 分别为 6040.20 亿立方米、 6043.40 亿立方米和 6015.50 亿立方米,其中工业和生活用水占比在 35%左右,农业用水 占比在 60%左右,生态环境用水占比较小。从变化趋势来看,受节能减排、提质 1部分指标 2019 年数据暂未披露,故相关数据更新至 2018 年,下同 - 3 - 增效的要求影响,工业用水占比从 2016 年的 21.65%下降至 2018 年的 20.97%; 受城镇化进程下城镇人口增长的影响,城镇生活用水占比从 2016 年的 13.60%增 长至 2018 年的 14.29%。农业用水方面,在加强农业节水等政策的影响下,近年 来农业

8、用水占比从 2016 年的 62.38%下降至 2018 年的 61.39%。在环保生态治理 等因素影响下,生态环境用水占比从 2016 年的 2.36%增长至 2018 年的 3.34%, 但仍维持较低占比。 水务行业水务行业基本不存在基本不存在替代品风险。替代品风险。 替代品的风险与是否存在替代品、 替代品 的价格、产业的技术进步和政府管制等因素有关。供水与生产和生活密切相关, 从一定程度上看,水是比石油、天然气、煤更加宝贵的不可替代自然资源。污水 处理的功能是污水净化、产生的产品是水,无论从功能上还是产品上,均没有替 代产品。现阶段,我国水价基本由政府定价,水务行业受政府监督,市场化程度

9、 低,且对宏观经济运行周期的敏感度较低;水务行业作为市政公用事业,其发展 受政府规划影响较大,相关基础设施建设一般和当地的区域规划、经济发展状况 相互关联和统一,供排水管网具有不可移动性和不可替代性。整体看,水务行业 基本不存在替代品风险。 水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费和污水处理费水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费和污水处理费,农村水费征农村水费征 收范围和收入规模有限收范围和收入规模有限。 目前我国水务企业的水费收入主要来源于城镇自来水费 和污水处理费。 受目前配套设施尚未健全及农村水费征收尚未完全普及等因素影 响,我国农村水费征收范围和收入规模有限。因此,联合资信评估股份

10、有限公司 (以下简称“联合资信” )水务行业需求端研究主要针对城镇生产和生活方面的 供水和污水需求。 城镇化进程推动用水人口城镇化进程推动用水人口稳中有升稳中有升,城市生活用水占需求端比重,城市生活用水占需求端比重持续增长。持续增长。近 年来,随着城镇化进程的推进,城镇用水人口稳中有升。20162018 年,城镇用水 人口分别为8.0 亿人、 8.0 亿人和8.3 亿人; 同期, 城市用水人口占比分别为59.04%、 60.75%和 60.96%,县城用水人口占比分别为 17.57%、18.25%和 17.84%,乡镇用水 人口占比分别为23.39%、 21.00%和21.20%。 20162

11、018 年, 我国城镇用水总量持续 增长,年均复合增长2.44%,分别为833.7 亿立方米、851.1 亿立方米和874.9 亿立方 米。其中,城市用水分别为 580.69 亿立方米、593.76 亿立方米与 614.62 亿立方米, - 4 - 分别占当年城镇用水总量的69.65%、69.76%和70.25%。按用途划分,生活用水占比 最高,2018 年占比为52.55%,其次是生产用水和公共服务等方面用水。 污水处理行业需求量增速高于同期用水需求,污水处理行业需求端发展较污水处理行业需求量增速高于同期用水需求,污水处理行业需求端发展较 快, 城市生活污水成为污水处理行业需求端的主要来源。

12、快, 城市生活污水成为污水处理行业需求端的主要来源。 污水排放量是衡量污水 处理行业需求端的重要指标。20162018 年,全国城市和县城污水排放量年均 复合增长 4.06%, 分别为 573.02 亿立方米、 587.46 亿立方米及 620.52 亿立方米, 高于同期用水需求增速; 其中城市污水排放量分别为 480.30 亿立方米、 492.39 亿 立方米及 521.12 亿立方米,占比分别为 83.82%、83.82%和 83.98%;按性质分, 生活污水占全国污水排放总量的比重持续维持在 60%以上。 整体看, 污水处理行 业需求持续增长。 在在供水和污水处理的需求增加供水和污水处理

13、的需求增加及及政策要求政策要求的的双推动双推动下下,我国水务行业整体我国水务行业整体 运营能力运营能力进一步进一步提升。提升。20162018 年,我国城镇供水能力2分别达 3.57 亿立方米 /日、3.69 亿立方米/日和 3.86 亿立方米/日。同期,全国城市和县城污水处理能力 分别为 1.79 亿立方米/日、1.90 亿立方米/日和 2.02 亿立方米/日。同时,国家实 施城镇污水处理“提质增效”三年行动,要求加快补齐城镇污水收集和处理设施 短板,尽快实现污水管网全覆盖、全收集和全处理。在需求及政策的双推动下, 我国水务行业整体运营能力进一步提升。 此外,随着我国经济的持续发展和城镇化进

14、程的持续推进,居民生活用水和 生产用水需求仍将持续稳步增长。同时,随着国家政策对水务相关设施投资的倾 斜及相关配套资金的大力支持,我国供水和污水产能将进一步释放。联合资信认 为,水务行业从供需两端均将保持稳步增长趋势。 二、行业环境二、行业环境 (一)宏观环境及对水务行业影响(一)宏观环境及对水务行业影响 20172019 年,在世界大变局加速演变更趋明显年,在世界大变局加速演变更趋明显、国际动荡源和风险点显国际动荡源和风险点显 著增多著增多及及全球经济增长放缓的背景下,我国继续实施积极的财政政策和稳健的全球经济增长放缓的背景下,我国继续实施积极的财政政策和稳健的 2 由于城乡统计年鉴尚未披露

15、乡镇供水能力,故该数据仅包含城市和县城供水能力 - 5 - 货币政策货币政策,水务行业在政府债券、外部融资等方面获得有力,水务行业在政府债券、外部融资等方面获得有力的的支持,同时水务企支持,同时水务企 业债券发行量明显增加,宽信用政策效果明显,融资成本呈下降趋势业债券发行量明显增加,宽信用政策效果明显,融资成本呈下降趋势。2020 年年 1 11 月月,随着专项债配套资金补充支,随着专项债配套资金补充支持及整体降杠杆控风险的要求,水务企业持及整体降杠杆控风险的要求,水务企业 发债规模有所发债规模有所缩减缩减。 20172019 年, 在世界大变局加速演变更趋明显, 国际动荡源和风险点显著 增多

16、,全球经济增长放缓的背景下,我国继续实施积极的财政政策和稳健的货币 政策,经济运行仍保持在合理区间,经济结构继续优化,质量效益稳步提升。财 政方面,通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资,推动经济增长;通过 扩大财政支出加强基建补短板投资;通过大规模减税降费,落实个税改革政策; 通过大幅扩大地方政府专项债券规模, 为基建补短板和提高有效投资提供资金支 持。货币金融方面,综合运用多种货币政策工具维持市场流动性的合理充裕,市 场利率水平相对稳定;通过改革贷款基准利率形成机制降息并付诸实施,引导信 贷市场利率实质性下降。2020 年以来,面对突如其来的新冠肺炎疫情在全国以 及全球的扩散蔓延

17、,我国宏观政策统筹兼顾疫情防控和社会经济发展,全力对冲 疫情对经济生活的巨大负面影响。财税政策方面,通过大规模减税降费,增加有 效投资。2020 年 19 月,全国实现减税降费累计 2.09 万亿元。其中,新增减税 降费 1.37 亿元,翘尾新增减税降费 7265 亿元,对纾解企业资金困难、稳定市场 主体、支持复工复产和平稳经济运行发挥了重要作用。货币政策方面,坚持稳健 的货币政策更加灵活适度、精准导向,引导资金更多的流向实体经济,有效发挥 结构性货币政策工具精准滴灌的作用。2020 年 19 月,央行三次降准释放长期 流动性 1.75 万亿元,开展中期借贷便利 MLF 操作,净投放中期流动性

18、 4100 亿 元, 满足金融机构合理的中长期流动性需求。 在此基础上灵活开展公开市场操作, 对冲季节性因素和政府债券发行等因素,维护短期流动性平稳。 在基建补短板和提高有效投资提供资金支持的背景下, 20172019 年, 水务 相关专项债发行规模大幅增长, 年均复合增长 589.52%; 2019年为 1691.80亿元, 同比增长 62.80%。2020 年以来,积极的财政政策促进水务项目专项债发行规模 继续快速增长,2020 年 111 月,水务相关专项债发行金额 2646.25 亿元,远超 2019 年全年发行规模。整体看,积极的财政政策为水务相关项目投资提供资金 - 6 - 支持,

19、水务相关项目投资预期进入快速增长阶段。 在稳健的货币政策指导下, 降低企业融资成本及开通债券融资等措施刺激水 务行业发债规模快速增长, 发行利率有所下行。 20172019 年, 水务企业发债规 模快速增长, 年均复合增长 52.03%; 2019 年, 水务企业发债规模为 574.60 亿元。 2020 年以来,随着专项债配套资金补充支持及整体降杠杆控风险的要求,水务 企业发债规模有所缩减。2020 年 111 月,水务企业发债规模为 366.40 亿元, 占 2019 年全年的 63.77%,较上年同期下降 33.93%。发行成本方面,在降融资成 本政策指导下,20172019 年,水务企

20、业发债成本持续下降;2019 年,水务企 业整体发债平均成本为 4.30%, 较 2018 年下降 1.51 个百分点。 2020 年 111 月, 水务企业整体发债平均成本进一步下降至 3.98%。考虑到中央政治局会议提出的 稳健的货币政策要更加灵活适度,运用多种方式引导利率下降,未来水务行业发 债成本将维持在较低水平。 (二)行业政策及对水务行业影响(二)行业政策及对水务行业影响 近年来,近年来, 随着随着我国供排水需求我国供排水需求和和政府环保整治力度政府环保整治力度的加大的加大, 水环境治理需求, 水环境治理需求 不断不断拓展行业增长空间。拓展行业增长空间。水务行业政策重点体现在水务行

21、业政策重点体现在以下方面以下方面:用水提质增效,实用水提质增效,实 施严格节水制度; 加快城镇污水设施建设和污水排放检测, 进一步释放污水处理施严格节水制度; 加快城镇污水设施建设和污水排放检测, 进一步释放污水处理 产能;推进水费改革产能;推进水费改革,提升水务行业盈利空间;通过中央,地方和外部融资等方提升水务行业盈利空间;通过中央,地方和外部融资等方 式保证项目建设资金。 预期我国水务行业在提质增效, 扩展污水产能方面将得到式保证项目建设资金。 预期我国水务行业在提质增效, 扩展污水产能方面将得到 突破。突破。 要求用水提质增效, 实施严格节水制度。要求用水提质增效, 实施严格节水制度。

22、在国家节水行动方案 要求下, 我国将进一步实施最严格的节水制度,通过降低漏损率,提高用水效率,降低 单位产能水资源使用量,并在用水总量上进行严格控制。2018 年,我国用水总 量 6015.50 亿立方米,在目标控制总量限额以内;同期,我国公共供水管网漏损 率达 14.62%,较 2020 年 10%的目标仍有一定差距。考虑到未来我国经济持续发 展,城镇用水持续增加,我国用水总量控制将面临一定挑战,未来节水及相关配 套项目将成为水务行业发展的方向, 加快城市老旧供水管网改造成为节水提效的 重要工作之一。 国家节水行动方案提出,到 2020 年,全国公共供水管网漏 - 7 - 损率控制在 10%

23、以内; 在 2035 年, 全国用水总量控制在 7000 亿立方米以内。 要求要求加加快城镇污水设施建设和污水排放检测,进一步释放污水处理产能。快城镇污水设施建设和污水排放检测,进一步释放污水处理产能。 2017 年以来,各部委陆续出台关于环保治污方面的政策条例,推动污水处理行 业的发展,主要包括农村水环境治理和流域综合整治两方面内容。其中农村水环 境治理主要包括农村饮用水水源地保护、农村生活垃圾和污水处理、畜禽养殖废 弃物资源化利用和污染防治,流域水治理要求将“水十条”水质目标分解到各流 域, 形成覆盖全国范围的重点流域水污染防治规划。 2018 年, 生态环境部发布的 排污许可管理办法(试

24、行) 和关于印发生态环境部贯彻落实全国人民代 表大会常务委员会关于全面加强生态环境保护依法推动打好污染防治攻坚战的 决议 实施方案 的通知, 进一步明确了污水排放和环境整治等方面的整治力度。 2019年, 相关部门陆续发文要求要加快推进生活污水收集处理设施改造和建设, 规范工业污水集中处理设施, 监测重点排污企业污水排放。 2020 年,要求提高治 污能力和水平,对重点排污企业安装监测设备。建立健全“污染者付费+第三方 治理”等机制,要求强化污水处理能力建设、积极推动污水资源化利用、强调新 建污水集中处理设施和提升管网建设质量等。在加快城镇污水建设和加强污水 排放监测等指导下, 我国污水处理覆

25、盖范围和处理对象将扩大, 需求端的增长 将推动城镇生活和工业污水处理量的进一步释放。 要求推进水费改革要求推进水费改革, 提升水务行业盈利空间。提升水务行业盈利空间。 近年来, 要求地方各级政府尽快将 污水处理费收费标准调整到位, 并综合考虑企业和居民承受能力, 完善差别化定价, 统筹使用污水处理费与财政补贴资金,通过政府购买服务方式向水务企业支付服务 费。 在节水政策下, 预期政府可能将通过水价的调节作用促进节水目标的实现, 水价 将持续增长。 此外, 在污水处理收费标准改革政策指导下, 要求污水处理费定价机制 考量补偿污水处理和污泥处理处置设施正常运营成本并合理盈利,该政策预期将有 效推进

26、我国水费征收的市场化改革,提升我国水务行业盈利水平。 要求通过中央要求通过中央、地方和地方和社会社会融资等方式保证项目建设资金融资等方式保证项目建设资金。2017 年 7 月, 国家财政部、环保部等四部委联合印发关于政府参与的污水、垃圾处理项目全 面实施 PPP 模式的通知 ,明确了政府参与的新建污水、垃圾处理项目的全面实 施 PPP 模式;要求部分开展 PPP 模式强制试点;强调政府参与 PPP 项目的风险 - 8 - 隔离,指出政府不得提供融资担保,不得承诺最低收益。水务行业的投资模式逐 步向多元化转变。 2019 年, 关于印发城镇污水处理提质增效三年行动方案 (2019 2021 年)

27、 的通知和 关于推进农村生活污水治理的指导意见 明确提出建立地 方为主、中央补助、社会参与的资金筹措机制,加大财政投入力度,鼓励金融机 构为污水处理提质增效项目提供融资支持;通过政府和社会资本合作方式,吸引 社会资本参与农村生活污水治理。同年,国务院发布关于加强固定资产投资项 目资本金管理的通知 ,对补短板的社会民生等方面基础设施项目,在投资回报 机制明确、收益可靠、风险可控前提下,可适当降低项目资本金最低比例。2020 年,根据政策要求,规定生态保护等重点项目可纳入中央项目储备库管理,加快 中央预算执行, 进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹 考虑地方环境治理的财政需求,

28、建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财 政资金投入机制。 表 1 近年来水务行业重要政策汇总 发布时间发布时间 文件名称文件名称 核心内容及主旨核心内容及主旨 2017 年 1 月 节水型社会建设“十 三五”规划 全国用水总量控制在 6700 亿立方米以内;万元国内生产总值用水量、万元 工业增加值用水量较 2015 年分别降低 23%和 20%;农业灌溉用水计量率分 别达到 85%、70%以上,用水计量准确度、可靠性显著提升 2017 年 4 月 国科发社 2017 119 号 明确“十三五”期间环境领域科技创新的发展思路、发展目标、重点技术发展 方向、重点任务和保障措施。规定水环境质量改

29、善和生态修复的重点任务: 基于低耗与高值利用的工业废水处理技术、污水资源能源回收利用技术、高 效地下水污染综合防控与修复技术、 基于标准与效应协同控制的饮用水净化 技术、流域生态水管理理论技术 2017 年 6 月 关于修改 中华人民 共和国水污染防治法 的决定第二次修正 修订的中华人民共和国水污染防治法更加明确了各级政府的水环境治理 责任,实施总量控制制度和排污许可制度,加大农业面源污染防治以及对违 法行为的惩治力度 2017 年 7 月 关于政府参与的污水、 垃圾处理项目全面实 施PPP 模式的通知 在污水、垃圾处理领域全方位引入市场机制,推进 PPP 模式应用,对污水和 垃圾收集、转运、

30、处理、处置各环节进行系统整合,实现污水处理厂网一体 和垃圾处理清洁邻利, 有效实施绩效考核和按效付费, 通过 PPP 模式提升相 关公共服务质量和效率。政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施 PPP 模式。有序推进存量项目转型为 PPP 模式 2018 年 5 月 乡村振兴战略规划 (20182022 年) 首次建立了乡村振兴指标体系, 其中有关农村环境治理的重大工程有 22 项, 包括农业废弃物资源化利用、 农村垃圾治理、 农村生活污水治理、 厕所革命、 湿地保护与修复、重点流域综合治理等 2018 年 7 月 关于创新和完善促进 绿色发展价格机制的 意见 建立健全补偿成本、合理盈利、激励

31、提升供水质量、促进节约用水的价格形 成和动态调整机制,保障供水工程和设施良性运行,促进节水减排和水资源 可持续利用、 要求加快构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的价格 机制,推进污水处理服务费形成市场化,逐步实现城镇污水处理费基本覆盖 服务费用 2018 年 7 月 关于印发 生态环境部 贯彻落实 全国人民代 表大会常务委员会关 于全面加强生态环境 加快土壤污染防治、 固体废物污染防治、 噪声污染防治、 长江生态环境保护、 海洋环境保护,以及生态环境监测、排污许可、碳排放权交易管理等方面的 法律法规立法进程,建立健全覆盖保护水、气、土和生物等生态环境要素与 管控核、声、光、渣等各种污染要

32、素的法律规范,构建科学严密、系统完备 - 9 - 保护依法推动打好污 染防治攻坚战的决议 实施方案的通知 的污染防治法律制度体系等 2018 年 11 月 关于保持基础设施领 域补短板力度的指导 建议 支持城镇生活污水、 生活垃圾、 危险废物处理设施建设、 加快黑臭水体治理, 支持重点流域水环境综合治理 2019 年 4 月 国家节水行动方 案 到 2020 年,全国公共供水管网漏损率控制在 10%以内。到 2022 年,万元国 内生产总值和工业增加值用水量较 2015 年分别降低 30%和 28%,农田灌溉 水有效利用系数提高到 0.56 以上,全国用水总量控制在 6700 亿立方米以 内,

33、并在 2035 年,全国用水总量控制在 7000 亿立方米以内。 2019 年 4 月 关于印发城镇污水处 理提质增效三年行动 方 案 ( 2019 2021 年)的通知 加快推进生活污水收集处理设施改造和建设, 要求地级及以上城市建成区基 本无生活污水直排口。推进污泥处理处置及污水再生利用设施建设。规范工 业企业排水管理, 经济技术开发区等工业集聚区应当按规定建设污水集中处 理设施。加大财政投入力度。地方各级人民政府要尽快将污水处理费收费标 准调整到位, 原则上应当补偿污水处理和污泥处理处置设施正常运营成本并 合理。 2019 年 5 月 政府投资条例 政府投资资金应当投向市场不能有效配置资

34、源的社会公益服务、 公共基础设 施、农业农村、生态环境保护、重大科技进步、社会管理、国家安全等公共 领域的项目,以非经营性项目为主 2019 年 7 月 关于推进农村生活 污水治理的指导意见 (中农发 2019 14 号) 到 2020 年,东部地区、中西部城市近郊区等有基础、有条件的地区,农村 生活污水治理率明显提高,村庄内污水横流等情况基本消除。农村生活污水 治理设施建设由政府主导,地方财政补助、村集体负担、村民适当缴费等方 式建立长效管控机制,通过政府和社会资本合作方式,吸引社会资本参与农 村生活污水治理。 2019 年 11 月 国务院关于加强固定 资产投资项目资本金 管理的通知 对基

35、础设施领域和国家鼓励发展的行业, 鼓励项目法人和项目投资方通过发 行权益型、股权类金融工具,多渠道规范筹措投资项目资本金。降低部分基 础设施项目最低资本金比例,将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例 由 25%降至 20%;对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民 生等方面基础设施项目, 在投资回报机制明确、 收益可靠、 风险可控前提下, 可适当降低资本金最低比例,下调幅度不超过 5 个百分点 2019 年 11 月 南水北调后续工程工 作会议 当前扩大有效投资要把水利工程及配套设施建设作为突出重点、 推进南水北 调后续工程等重大水利项目建设,并进一步强调要注重发挥财政资金、专项

36、债券资金对基建投资的带动作用 2020 年 2 月 关于抓好“三农”领 域重点工作确保如期 实现全面小康的意见 加强现代农业基础设施建设, 抓紧启动和开工一批重大水利工程和配套设施 建设,加快开展南水北调后续工程前期工作,适时推进工程建设 2020 年 3 月 关于构建现代环境 治理体系的指导意见 进一步理顺中央与地方收入划分和完善转移支付制度改革中统筹考虑地方 环境治理的财政需求,建立健全常态化、稳定的中央和地方环境治理财政资 金投入机制。提高治污能力和水平,对重点排污企业安装监测设备。建立健 全“污染者付费+第三方治理”等机制, 按照补偿处理成本并合理盈利原则, 综合考虑企业和居民承受能力

37、,完善差别化定价。 2020 年 3 月 关于加强生态环保 资金管理推动建立项 目储备制度的通知 财资环20207 号 大气、水、土壤污染防治,农村环境整治,海洋生态保护修复等重点生态保 护修复项目可纳入中央项目储备库管理,加快中央预算执行,尽快形成有效 投资。 2020 年 7 月 城镇生活污水处理 设施补短板强弱项实 施方案发改环资 20201234 号 强化污水处理能力建设:对京津冀、长江经济带、黄河流域等重点区域污水 处理能力和设施排放标准提出更高要求;积极推动污水资源化利用;积极推 进建制镇污水处理设施建设。补齐收集管网短板:强调新建污水集中处理设 施,提升污水集中收集效能;在长江流

38、域及以南地区城市,推进雨污合流管 网改造,降低溢流污染频次;积极推进建制镇污水收集管网建设;提升管网 建设质量。推进污泥无害化资源化处理处置。推动信息系统建设。 资料来源:联合资信整理 - 10 - (三三)水务行业)水务行业环境风险环境风险 水务行业环境风险相对较小。随着我国环保处罚和激励政策的逐步完善,环境水务行业环境风险相对较小。随着我国环保处罚和激励政策的逐步完善,环境 风险对于水务行业风险的影响有所加大。风险对于水务行业风险的影响有所加大。 水务行业环境风险主要考察行业造成的环境污染与生态环境破坏而可能承 担环境责任的风险。水务行业不属于高污染、高环境风险产品排放行业,行业环 境风险

39、相对较小。 随着我国环保处罚和激励政策的逐步完善, 环境风险对于水务行业风险的影 响有所加大。 水务行业的环境风险按子行业分类主要包括供水环境风险和污水处 理环境风险,供水方面自来水厂执行城市供水水质标准和生活饮用水卫生 标准 ,面临的环境风险主要有原水污染、处理工艺落后、污水供水管网隔离不 规范以及自然灾害等原因造成供水水质不达标引起的供水安全问题。基于城镇 污水处理厂污染物排放标准 ,地方政府制定相应污水处理厂污染物排放标准, 对污水处理厂的排放进行控制和管理。相对供水环境风险,污水处理环境风险相 对较高,主要有污水处理厂废气和出水排放超标、超容量问题,以及污泥处置不 规范和污染物超标等环

40、境风险问题。 三、行业周期性及目前所处阶段三、行业周期性及目前所处阶段 从行业周期来看,水务行业属于弱周期行业;受部分年度政策导向从行业周期来看,水务行业属于弱周期行业;受部分年度政策导向影响影响,行业,行业 发展略有波动。 从目前所处阶段来看, 我国供水普及率较高, 供水行业处于成熟期;发展略有波动。 从目前所处阶段来看, 我国供水普及率较高, 供水行业处于成熟期; 近年来污水行业快速发展,地级市和县城污水处理接近成熟期,但乡镇污水空间近年来污水行业快速发展,地级市和县城污水处理接近成熟期,但乡镇污水空间较较 大大,污水行业整体仍有较大成长空间。再生水规模较小,整,污水行业整体仍有较大成长空

41、间。再生水规模较小,整体发展仍处于导入期。体发展仍处于导入期。 (一)水务行业周期性(一)水务行业周期性 水务行业整体周期性不明显, 属于弱周期行业。 生产用水易受经济和政策影水务行业整体周期性不明显, 属于弱周期行业。 生产用水易受经济和政策影 响响而而波动,但近年来整体发展波动,但近年来整体发展稳定。稳定。 供水总量和污水处理量是衡量水务行业发展的重要指标, 它不仅是水务行业 投资规模的结果反映,也直接决定了水务行业的收入,并间接影响水务行业的利 润。联合资信通过水务行业处理总量指标简析水务行业周期性特点。通过分析 1978 年以来水务行业处理量的规模和增速发现,水务行业处理量整体呈现增长

42、 - 11 - 趋势;增速方面,整体稳定在一定区间,但部分年份有所波动。整体看,水务行 业整体周期性不明显,属于弱周期行业。 图 1 1978 年以来我国城乡供水和污水处理总量及变动情况 注:污水处理总量中不包含乡和建制镇数据;因城乡建设局部分年度统计口径有所变动,剔除因口径变动 导致增速大幅波动年份。 资料来源:城乡建设统计年鉴 从具体子行业来看,除 2007 年居民生活用水有所波动外3,其他年份居民生 活用水总量增速保持稳定,生产用水在 2012 年之前波动较大,之后年份增速变 动与生活用水趋同。从具体波动来看,生产用水波动与我国水务政策密切相关, 2006 年,我国在 “十一五”规划纲要

43、中首次提出“节能减排”使得我国生产 用水量同比下降,加之经济危机因素影响,生产用水量在 2007 年和 2008 年同比 增速均为负, 之后随着经济发展用水量同比增速又有所回升。 2011 年,“十二五” 规划出台“十二五”节能减排综合性工作方案 ,使得用水总量同比增速出现 大幅下降,但政策之后保持相对稳定。根据国家节水行动方案要求,到 2022 年,国内生产总值和工业增加值用水量较 2015 年分别降低 30%和 28%,预期我 国生产用水效率将有所增长, 进而满足因经济总量的持续增长对生产用水总量需 求的持续增加,工业生产整体用水总量预期保持稳定。 332006 年城市居民用水总量同比有所

44、波动可能与自 2006 年起按城区人口和城区暂住人合计口径统计 原因所致 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1978 1979 1980 1982 1983 1987 1990 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2001 2002 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 供水和污水处理总量(亿立方米)同比变动(%) - 12 - 图 2 近年来我国城市生活和生产用水总

45、量同比变动情况 资料来源:城乡建设统计年鉴 (二)水务行业目前所处阶段(二)水务行业目前所处阶段 供水行业处于成熟期,污水行业城乡发展存在差异,乡镇污水空间较大,整供水行业处于成熟期,污水行业城乡发展存在差异,乡镇污水空间较大,整 体污水行业仍有较大成长空间。再生水规模较小,整体发展仍处于导入期。体污水行业仍有较大成长空间。再生水规模较小,整体发展仍处于导入期。 供水方面,从用水普及率来看,近年来,我国城市、县城、建制镇和乡用水 普及率小幅增长,基本保持稳定,地级市和县城用水普及率均在 90%以上,乡镇 用水普及率相对较低,未来尚有一定空间; 从固定资产投资来看, 2013 年至今, 我国供水

46、固定资产投资保持相对稳定,供水行业整体处于成熟期。 污水处理方面,从污水处理率来看,近年来,我国城市和乡镇污水处理率差 异较大,地级市和县城污水处理率经过 2006 年至 2010 年的快速发展,现阶段污 水处理量在 90%左右,基本处于成熟期。但是,我国乡镇污水处理尚不完善,联 合资信通过污水处理总量与用水总量的比率估算我国整体污水处理率,2018 年 整体污水处理率估算值仅为 70%左右, 与城市和县城污水处理率尚有差异, 乡镇 污水处理空间较大。从固定资产投资规模来看,近年来,我国排水固定资产投资 规模持续增长,与供水固定资产投资规模差距逐年拉大,随着排水固定资产的持 续投入,我国污水处

47、理能力将进一步释放,我国污水处理行业将进入快速发展时 期。 再生水方面,近年来,我国市政再生水利用规模较小,市政再生利用率不足 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 2003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018 城市生活用水总量同比变动(%)城市生产用水总量同比变动(%) - 13 - 20%。 2019 年, 国家发改委、 水利部在 国家节水行动方案 等多个文件中提到, 要求强化污水再生利用, 到 2020 年, 缺水城市再生利用率达 20%以上。 总体看, 我国再生水利用还不完善,尚处于导入

48、期。 图 3 城乡用水普及率变化情况(单位:%) 图 4 城县污水处理率变化情况(单位:%) 注:1. 用水普及率=非农业用水人口数/非农业人口数100%;2. 2006 年用水普及率出现波动系自 2006 年 起,用水普及率指标按城区人口和城区暂住人口合计为分母计算口径变动原因所致;3. 由于乡镇污水处 理量尚未获取,联合资信通过污水处理总量与供水总量的比率估算目前我国整体污水处理率 资料来源:城乡建设统计年鉴 图 5 近年来城县供排水固定资产投资情况(单位:亿元) 资料来源:城乡建设统计年鉴 1.00 11.00 21.00 31.00 41.00 51.00 61.00 71.00 81

49、.00 91.00 城市县城镇乡 0 20 40 60 80 100 城市污水处理率 县城污水处理率 污水处理总量/城乡用水总量 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 供水固定资产投资排水固定资产投资 - 14 - 四、行业竞争态势分析四、行业竞争态势分析 水务行业涉及国计民生, 受政府强力监管, 且易受区域管网等物理因素水务行业涉及国计民生, 受政府强力监管, 且易受区域管网等物理因素的的限

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