【研报】通信行业&amp#183;产业追踪（1）：把握运营商“估值+盈利”双修复行情-210221（48页）.pdf

1、运营商：国内运营商ROE水平较低，提升空间大国内运营商ROE水平较低，提升空间较大。海外主流运营商ROE水平整体高于国内运营商，主要是由于权益乘数和销售净利率相对较高，Verizon ROE显著高于其他运营商，2019年ROE为33.64%，权益乘数为4.64，销售净利率为15.01%。国内运营商中，中国移动的ROE最高，2019年接近10%，主要得益于较高的净利率；中国电信的ROE在6%左右，中国联通近两年ROE增长至3%以上，但总体来看，我国运营商的ROE整体水平低于全球主流运营商。运营商：资本开支伴随5G进入规模建设期，三大运营商资本开支平稳回升，20年预计资本开支合计3348亿元，同比

2、增长11.65%。三家运营商20年预计资本开支分别为：中国移动1798亿元，中国电信850亿元，中国联通700亿元。运营商：基站建设2020年全国移动通信基站总数达931万个，全年净增90万个。其中4G基站总数达到575万个，城镇地区实现深度覆盖。5G网络建设稳步推进，新建5G基站超60万个，全部已开通5G基站超过71.8万个，其中中国电信和中国联通共建共享5G基站超33万个，5G网络已覆盖全国地级以上城市及重点县市。运营商：5G用户数5G商用以来套餐用户快速增长，5G渗透率显著提升。截至2020年底，中国移动、中国电信5G套餐用户数分别为1.65亿户、8650万户，5G渗透率分别为17.52%、24.64%。