【公司研究】赛轮轮胎-亮剑：新白马新消费！-210224（39页）.pdf

1、赛轮的乘用车轮胎产品价格水平 赛轮的乘用车轮胎产品品牌、规格明晰后，下一步就是认识其价格水平。本文的读者除了作为投资者之外，作为消费者在国内没有感知过赛轮轮胎的产品，因为其乘用车轮胎的主力市场是美国的替换轮胎市场。 我们通过美国知名的轮胎电商网站 SimpleTire 来查询美国替换轮胎市场上消费者直接面对的轮胎产品。 轮胎的规格数百种，我们举几个示例。例如搜索 235/50R18 规格的轮胎，不设置其它过滤条件。使用此轮胎的典型车型是卡迪拉克CT6。 SimpleTire 网站推荐的第二位为赛轮的Atrezzo SVA 运动系列，单价125.96 美元

2、；推荐的第四位也是赛轮的产品，Inspire 静音舒适系列，单价 142.78 美元。 在此规格下，赛轮的价格明显低于国际一线普利司通等品牌，接近了国际二线日本东洋轮胎，与国际一线品牌的中低端子品牌住友 Falken 相当，高于了台湾玛吉斯品牌的价格。 再搜索一款SUV 轮胎295/45R20 规格，不设置其它过滤条件。使用此轮胎的典型车型非常美式，是大切诺基SRT 改装版。 SimpleTire 网站推荐的第二位为赛轮的Atrezzo SVR LX 运动系列，单价 130.97 美元。 在此规格下，赛轮的价格依然是明显低于国际一线倍耐力品牌，接近了国际

3、二线日本东洋轮胎。 赛轮的乘用车轮胎市占率 明晰了品牌和产品，也了解了品牌档次和价格水平，第三步就是究竟卖出去多少产品，以及品牌的市占率。下面我们依然分析的是美国市场。 赛轮品牌进入美国市场有十余年的积累，但中国大陆从 2015 年之后半钢胎（乘用车轮胎）出口美国受到双反制裁，2018 年之后又叠加了 25%的贸易战关税。因此，赛轮进入美国的乘用车轮胎，从其越南工厂制造和出口。 2020 年即便在新冠疫情的阻碍下，赛轮轮胎依然完成了越南工厂 1000 万条/年半钢胎产能的技改填平补齐项目，增加了 300 万/条年，达到了 1300 万条/年。公司 202

4、1 年 1 月公告拟投资越南工厂三期项目，其中又包括半钢胎 300 万条/年产能。因此，我们预计公司越南工厂半钢胎产能在 2022 年达到1600 万条/年。 由公司过往几年越南工厂半钢胎产能的开工率可知，首先，公司半钢胎产品的市场需求稳步逐年增长，其次，公司历来投资谨慎，以市场需求拉动产能投放，维持高开工率运行。因此，我们判断未来两年公司越南工厂半钢胎产能增加也可以保证良好的产销率。 目前欧盟、美国对中国出口的卡车轮胎都征收双反关税，越南工厂生产的卡车轮胎目标市场是欧盟和美国。目前欧盟对中国出口的乘用车轮胎未设置贸易壁垒，所以越南工厂生产的乘用车轮胎目标市场就是美国。依据美国轮胎制造商协会的数据，2019 年美国乘用车轮胎替换市场的需求大约 2.5 亿条，那么赛轮轮胎越南工厂千万条乘用车轮胎出口到美国，对应在美国 2C 端的替换轮胎市场上品牌市占率大约 4%。已经是不能忽视的品牌市占率。 赛轮轮胎公告其越南工厂出口到美国的乘用车轮胎 2019 年达到 23.5 亿元，新冠疫情影响下的 2020 年1 至9 月依然达到了18.2 亿元。以公司 2020 年半年报数据计算，其越南工厂的净利润率达到了 27%。其乘用车轮胎产品不仅进入、占领美国市场，还实现了丰厚的回报。