【研报】有色金属行业大宗金属研究框架:七种指标牛在当下-210224(15页).pdf

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1、景气度的第一种指标:中国PMI新订单 中国PMI新订单对大宗商品价格有指引 自2008年以来,LME铜价、铝价均与中国PMI新订单指数在大的趋势总体一致,在大部分时期,PMI新订单的阶段性高点对铜、铝、钢价格的高点有领先性。 在2007年5月、2010年1月、2017年10月发生过三次PMI新订单高点,中国PMI新订单高点领先铜铝价格7-13个月。中国和全球PMI新订单相关性较强,最近一波的高点均出现在2020年11月,并在2021年1月、2月出现连续2个月的环比回落。从与PMI新订单的历史相关性,铜铝价格高点在下半年,钢可能在年中。 景气度的第二种指标:中国M1与M2增速差 中国M1和M2的。

2、增速差判断大宗商品价格高点 从最近15年以来的中国M1和M2增速差与金属价格来看:(1)二者存在一定的相关性;(2)中国M1与M2增速差解释力强于全球五大经济体的合值(美、日、欧、中、英);(3)中国M1与M2增速差在下降过程中经过0附近时,往往是金属价格高点,这在2010年底、2018年初体现得明显。 中国M1与M2增速差在2021年2月达到5.3%,是自2018年2月以来的最高值,目前仍处于上升通道中,从这个角度而言,也对金属价格构成利多。 景气度的第三种指标:美国进口金额同比增速 美国进口金额同比对判断大宗商品价格有一定帮助 自2008年以来, LME铜价、铝价均与美国进口额同比增速在大的趋势总体一致,在大部分时期,美国进口额同比增速的阶段性高点与铜、铝价格的高点有一定的相关性。综合2008年7月、2010年5月、 2018年2月的情况显示,该同比增速阶段性高点对铜铝的领先/滞后并不明显,但基本都在前后一年。 由于基数效应,我们预计美国进口额同比增速的新一轮阶段性高点将在2021年6月达到。如果参考2010年的领先情况,铜铝价格高点可能在2022年中达到。 。

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