【公司研究】山西焦煤-肩负集团资产上市重任焦煤龙头成长可期-210301（25页）.pdf

1、山西焦煤公司：资源禀赋优异，盈利能力强劲 煤种优势明显，市场竞争力突出。山西省焦煤储量占全国焦煤总储量的 55.4%，2020 年1-11 月山西省炼焦原煤产量5.5 亿吨，占全国炼焦原煤总产量的 50%，是我国炼焦煤生产大省。公司主要开采的河东、西山和霍西三大煤田为省内优质焦煤资源的主要分布区域，其拥有的优质焦煤储量占比分别为 38.2%、79.7%和 69.1%，矿区资源储量丰富，煤层赋存稳定，属近水平煤层，地质构造简单，煤种齐全。截至 2020 年3 月末，公司可采储量 21 亿吨，煤炭品种包括主焦煤、肥煤、1/3 焦煤、气煤、瘦煤和贫煤等，具有硫份低、粘结性强和发热值稳定等特

2、点，是大型炉焦用煤的理想原料。其中，公司生产的焦煤和肥煤为世界稀缺资源，属于国家明确规定的“两区一种”保护性开发资源，具有良好的市场竞争力，为公司业务发展提供了较充分的资源保障。产能方面，截至 2020 年 3 月末，山西焦煤公司拥有在产矿井 9 对，核定产能为 3,080 万吨/年。其中，公司下属斜沟矿是国家煤炭工业“十一五”规划建设项目和重点建设的10 个千万吨矿井之一，核定产能为1500 万吨/年。 产销方面， 近年来山西焦煤公司产量稳步提升，自 2016 年的 2498 万吨提升至 2019 年的2889万吨。2020 年上半年受新冠疫情影响，公司产量1349 万吨，同比下降

3、 9%；销量 1038万吨，同比下降 20%。2020 年 12 月，公司收购集团所属的水峪煤业、腾晖煤业两处矿井，核定产能分别为400 万吨/年、120 万吨/年，未来产销增长可期。 坚持精煤战略，精煤洗出率行业领先。为增加煤炭附加值，山西焦煤公司坚持精煤战略，加大原煤入洗力度，以差异化煤炭产品结构适应用户需求，化解产品销售压力，提高市场销售份额，做到“以质增效，以质提价”。自 2018 年起，公司开展智能化选煤厂建设工作，实现减员提质，提升生产效率、效能和效益；截至 2019 年年末，公司拥有9 座选煤厂，洗选能力达 4360 万吨/年。2020 年上半年公司精煤洗出率为 38.

4、5%，炼焦精煤销量合计为 492 万吨，占比为 47.4%，销售收入合计 46.4 亿元，占比 69.2%；动力煤销量合计为 527 万吨，占比50.8%，销售收入合计20.6 亿元，占比 30.8%。 吨煤成本优势显著，煤炭盈利能力强劲。公司煤炭资源禀赋优异，煤层赋存稳定、地质构造简单，开采成本低；且公司下属煤矿开采机械程度高，高产能煤矿具备规模效应，进而公司煤炭吨煤生产成本具备优势，公司煤炭板块盈利能力强劲。 纵向来看，在公司“减员提效”的管控下，吨煤成本持续下跌，自 2017 年的268.3元/吨下降至 2019 年的243.2 元/吨，2019 年公司吨煤生产成本同比下降 13%。在材料采购方面，公司加强成本预算管控，强化公司大宗物资采购平台优势，坚持集中采购，充分利用采购的批量和规模，比质比价，降低采购成本；在职工薪酬方面，公司推进转岗分流，对各基层单位进行定编定岗，控制用工总量，同时采取取消年金的措施。在用电方面，公司合理组织错峰生产，降低电耗。横向来看，2019 年公司吨煤成本远低于行业均值，成本优势显著。吨煤毛利为390.7元/吨，吨煤毛利水平位列行业第一。