【公司研究】极米科技-消费级投影仪国货第一品牌智显大屏树立行业标杆-210315（36页）.pdf

1、公司营收稳步上升，毛利率改善利润增长。公司智能投影产品销量持续增长，从 2017年的 34.16 万台增加至 2019 年的 68.99 万台，根据公司招股书，公司营业收入从 2017年的 9.99 亿元增长至 2020 年的 28.28 亿元，CAGR 为 41.5%;归母净利润从 2017 年的0.15 亿元增长至 2020 年的 2.69 亿元，CAGR 为 163.5%。(2020 年相关财务信息未经审计，但 已经申报 会计师 审阅) 。公司预计 2021 年 1-3 月营业收入区间 约为62,267.15-73,255.47 万元，同比增长区间约为 24.05%-45.94%;预计实

2、现归母净利润区间约为 4,760.22-5,497.96 万元，同比增长区间约 10.07%-27.13%(未经申报会计师审计或审阅)。以智能微投为主，互联网增值服务扩张。2017-2019 年，公司整机销售营收占比维持在 93%以上，整机产品收入 CAGR 为 45.0%，2020H1 主要来自智能微投产品的增长。在整机销售中，主打产品 H 系列和 Z 系列合计营收占比为 74.7%。公司互联网增值服务持续扩张，2020H1 营收占比提高至 1.6%，2017-2019 年营收 CAGR 为 113.3%。随着物联网生态的逐步深化，依托当前的用户量，未来互联网增值服务还有提高用户消费能力的广

3、阔空间。自主生产+产品提价，拉动毛利率提升。自主生产占比提高，整机产品单位成本下降。公司成立初期产品生产以代工为主，于 2017 年 8 月开始筹备建立自有工厂，2018 年 3 月正式投产使用，随着自有工厂产能完善成熟，整机自主生产占比不断提升，智能微投和激光电视 2020H1 自产比例分别达到为 41.38%和 30.28%。自 2019 年以来公司自研光机比例提升，原材料采购价格下降，叠加主要产品售价提升，毛利率逐渐提升，2020H1 的综合毛利率达到 30.8%。另外公司互联网增值服务毛利率接近 90%，随着该业务进一步扩张，为公司盈利打开新的增长空间。拓展境外渠道，加大营销和研发投入

4、。公司主要依赖线上销售渠道，2020H1 营收占比为 73.4%。公司当前以境内业务为主，2020H1 营收占比为 95.1%。在境内渠道中，公司以电商平台、线上 B2C 和线下经销为主，营收占比分别为 36.8%、33.6%和 16.4%。公司境外销售进一步拓展，营收占比从 2017 年的 0.03%上升至 2020H1 的 4.95%。随着直营店铺的数量增加，以及不断投入研发新技术和产品，销售费用率和研发费用率从 2017年的 10.9%和 3.3%提升至 2020 年的 13.9%和 4.9%。而管理费用率维持在 2.4%-3.0%之间。创始团队多为 80 后，专业背景实力强。公司董事长

5、钟波先生曾在芯片厂商晨星半导体(MStar)工作近十年，负责技术研发，离职后带领有 10 年以上电视芯片研发经验的团队来到成都创立了极米科技，“极”寓意“极致”，“米”指度量单位，在方寸间追求极致，也是团队创业的初衷。公司高管在硬件和软件技术沉淀深厚，并具备多年显示领域、消费电子领域相关业务及管理经验，在研发、销售、供应链及管理等方面具备突出能力，同时充分整合调动产业资源，快速响应市场需求。深度协同股东，合作百度、爱奇艺、芒果平台资源。公司控股股东、实际控制人为钟波，发行后直接持有公司 18.76%股份，系第一大股东;间接控制公司 3.12%股份表决权，同时一致行动人合计持有公司 12.88%

6、股份。控股股东实际控制公司 34.76%股份表决权。公司除了董监高及核心技术人员直接持股之外，有两个员工持股平台极米咨询和开心米花，分别持股 2.49%和 0.63%，其中极米咨询还下设 6 个员工间接持股平台。公司先后获芒果传媒、百度战略投资，发行后百度系(百度网讯+百度毕威)持股 11.61%，系第二大股东，此外内容平台芒果传媒持股 2.57%。内容端加入芒果 TV+百度旗下爱奇艺平台资源，平台端引入百度新一代对话式人工智能系统 DuerOS，成功搭建了强大的全生态平台系