【研报】食品饮料行业动态报告：估值回归预期强化关注一季度高弹性标的-210329（16页）.pdf

1、火锅料制品行业龙头品牌崛起，速冻新式面点黑马辈出，预制菜肴有望成为新蓝海。根据 Frost &Sullivan 的研究数据，我国速冻食品行业规模由 2013 年的828 亿元增长至 2019 年的 1400 亿元，CAGR 为 10.0%，速冻食品行业千亿蛋糕不断壮大。其中火锅料行业发展迅速，进入洗牌整合新阶段，对于火锅料企业的供应链、资金、品质的要求逐渐提升，三全、安井等龙头规模优势出现，市占率进一步提升。新式面点成为速冻米面行业新突破口，爆款新品面点成为新兴企业进入市场的重要途径。预制菜肴类仍处起步阶段，借助餐饮行业东风，需求端进一步扩大，新兴蓝海市场待开拓。速冻食品行业供需两旺，

2、冷链发展助力行业增长。目前我国消费端家庭需求占比多于餐饮端，疫情催生家庭端速冻食品消费新高点，强化消费者习惯养成，快节奏就餐习惯培育年轻一代对于速冻食品需求持续增长。但对标海外成熟市场，BC 消费结构仍有调整空间，随着火锅类餐饮崛起，中央厨房模式催生餐饮模式再升级，餐饮端需求仍有广阔发展空间。随着新零售模式兴起，全国冷链辐射半径加大，冷链升级为速冻食品保驾护航。龙头企业扩产增能，注重新品研发，强化供应端基础。行业内各可比标的公司核心壁垒特征明显，疫情红利下，2C 企业受益明显，业绩迎来新突破。其中，三全食品依靠水饺、汤圆、面点三张王牌，加之红标、绿标渠道优化管理模式，推出涮烤汇、早餐、备餐场景

3、概念，老派龙头地位稳固;安井食品依靠销地产模式，BC 双轮驱动，推出大单品战略，结合全国化渠道优势，发展势头正盛;海欣食品强化 C 端布局，注重线上化销售模式，扩产增能打好基础;惠发食品依托丸制品和油炸品两大主力产品，重视商场渠道优化，精细化管理经销商渠道，不断加强新品研发进程;千味央厨背靠大牌合作企业，定制品和通用品相结合，高比例自产保证产品品质，客户保有率高，以定制研发为主，自主研发为辅，挖掘面点赛道新机会。顺应消费升级大趋势，啤酒行业高端化持续推进。纵观我国啤酒行业发展历程，2005年起行业处于快速增长阶段，2013 年行业规模达到顶峰，产销量突破 5000 万千升。随后由于适龄消费群体

4、人数减少和产品同质化，行业竞争加剧，啤酒总产量下降趋势明显，销量相对稳定。在消费升级的大背景下，啤酒厂商纷纷进行高端化改革以实现进一步发展。根据欧睿数据，2019 年中国啤酒总销量 4543 万千升，经济型/中端/高端销量占比为 68%/21%/11%。近年来我国中高端啤酒销量占比明显提升，但相较于海外成熟市场仍有较大上升空间。预计未来五年经济型/中端/高端销量 CAGR 为-4.4%/2.7%/3.4%，吨价 CAGR 分别为 2.0%/3.1%/4.6%。厂商积极布局高端产品，结构化升级之路不进则退。产品价格带上移是行业趋势，中低端产品目前仍是销量主力。预计 2024 年高端啤酒销量占比和

5、销售额占比将分别提升至 14%和 41%。为了在未来的竞争中胜出，各大啤酒厂商都将工作重心转移到中高端产品上来。外资啤酒厂商在海外发展多年，拥有相对成熟和丰富的高端产品种类，通过不断引入海外成功产品抢占高端市场。民族厂商如青岛、燕京和珠江坚持自主研发高端产品。华润和重啤在自研产品的同时，也分别引入喜力和嘉士伯的高端品牌以完善自身产品矩阵。赋能经销商，线下线上协同发展。渠道是产品销售的场景，对利润的影响至关重要。各大厂商纷纷开始赋能大经销商抢占高端渠道。虽然国内高端啤酒渠道以现饮为主，但发展电商作为补充渠道的同时，有利于加强宣传、提升品牌知名度，也成为各大厂商的必争之地。另外，国内啤酒市场呈现群雄割据的局面，各大厂商都有自己的基地市场。随着未来渠道改革推进和中外资厂商合作加深，头部厂商市占率有望进一步提升，市场格局也将会持续演化。品牌矩阵加速升级，场景化营销和消费者画像渐成潮流。海外啤酒厂商在品牌塑造方面更为成熟，针对不同产品口味、饮用场景和消费人群的产品打造带来丰厚的品牌溢价。国内厂商也一改以往靠单一产品遍行天下的战略，完善品牌矩阵，对各消费群体实现精准营销。