【研报】棉花专题报告之二：棉价进入新上升周期的可能性进一步增强（6页）.pdf

1、 我们认为造成近期棉花价格明显上行的原因中，除了我们之前报告中提到的“12 年棉花种植面积将明显下降”，“植棉成本上升和国家收储价对棉价构成强有力支撑”等因素外，近期有关“国家即将上调棉花收储价”的预期及“国家春节前后收储放量有效缓解供给压力”的预期也是造成棉价攀升的重要原因。 国家即将上调棉花收储价的预期，提振棉花价格：当前国家制定棉花收储价格的主要依据是棉粮比较关系，并试图兼顾棉农及下游纱线加工企业的利益。我们认为，在农产品价格不断上涨，且国家已经普遍上调小麦、大豆等替代性作物收储价的背景下，未来上调棉花收储价的行为是合乎逻辑的。 据中棉所的统计结果，与 2010 年相比，2011 年粮棉

2、比价的价差扩大了 25.7%45.8%，从这个角度上，如果不提高棉花收储价，那么对于棉农种植棉花热情的打击无疑会非常之大。国家春节前后收储放量，有效缓解供给压力，提振棉花价格：截止 2 月 9 日，2011年度棉花临时收储累计成交达到 251.0 万吨，国家收储放量使市场对于棉花供应过剩的担忧明显缓解。当前市场信号使我们对于未来棉花价格的判断更为积极，我们认为棉价进入新上升周期的可能性进一步增强 2012 年棉花供求关系因国家放量收储而明显改善：我们认为国家放量收储将使得2012 年棉花供求关系发生根本性反转，即由棉花市场之前的“供大于求”扭转为未来可能的“供求紧张”局面。 如上所述，截止目前

3、，国家已经累计收储棉花 250 万，这是一个什么概念?这相当于国家将本年度国内棉花供给中的 35%储存起来，其数额也占到了国内需求总量的 28%，占到全球棉花总需求的 10%。(综合棉花多种统计口径，2011年国内棉花产量约为 700 万吨水平，国内棉花需求量约 900 万吨，全球棉花需求量约为 2500 万吨)。 而需求方面，即使按照最悲观的预期(考虑消费下滑、产业转移、国内外棉价差、化纤替代等因素)，我们认为需求的下滑幅度也不会超过供给面的减少幅度，即在国家不抛储的情况下，2012 年我国棉花市场供求关系改善是比较确定的。 2013 年棉花供求关系将因“2012 年棉花种植面积明显下降”而

4、进一步改善：如我们前期报告中重点强调的观点，即 2012 年棉农的植棉热情将明显下降，棉花种植面积将明显萎缩，这将导致 2013 年度棉花供需缺口再度被拉大。 从历史数据上看，每当第一年棉价出现快速回落，第二年都会影响棉农植棉的积极性，进而导致第二至第三年的棉花供给量明显减少。 考虑到 2011 年棉花价格自高位快速回落，使得原本希望通过增加棉花种植面积获利的棉农失望而归，这势必会影响棉农在 2012 年的植棉积极性。 此外，棉花在整个大宗作物里面，是最费工、费时的品种。从人工成本角度计算，棉花的投工成本要高出小麦、水稻、玉米约 150%，对于那些希望外出打工的农民工来说，在收益不佳的情况下，改种其他省工、省时的“懒庄稼”代替棉花，几乎是无法阻挡的趋势。 最后补充一点，“用工荒”问题在 2011 年 10-11 月份棉花采摘期表现得尤为突出，其直接后果是拾棉工工资大幅飙升，棉花平均人工成本上涨 30%以上，而棉农的植棉积极性也随之遭受进一步打击。2012-2013 年棉花需求端的波动将较为平缓，决定棉花价格的驱动因素来更多自于供给压力的明显减弱。我们认为在全球经济增速放缓、消费受到阶段性抑制背景下，棉花需求短期难以明显好转，但下游相对刚性的消费结构也决定了棉花需求未来大幅下降的概率较小。