2021年全球综合型防水企业和东方雨虹对比分析报告（19页）.pdf

从全球视野来看，我们认为雨虹在此时此地做出的战略选择具有较高胜 率。体现在以下几个层次：1)我们认为当前国内化学建材行业面临的宏 观环境类似于美国 80-90 年代郊区化的中段，表现为新建住房增速趋稳， 但结构上从核心城市向“城市圈”外延，从商业地产向非地产建筑业外延; 2)从战略选择上看，海外领先的屋面材料公司均在这一时间段开始拓展 品类，并开始逐步为后续全球并购做储备。 品类、渠道、项目等要素均在区域一体化公司层面上得到了有效整合： 1)品类：区域子公司配套相关生产基地全面负责防水、砂浆、涂料、保 温各品类销售;2)渠道：考核任务划分到区域，生产+渠道属地化模式 打通，针对低渗透城市+非房市场寻求突破和扩容，;3)区域性项目“打 包”制下，由总部在区域的子公司对接可以在资源竞争和施工保障中获 得优势。线性思维下近年来市场思考防水乃至整个化学建材需求时仍更关注房 地产新开工，在三条红线出台后市场普遍担心在地产去杠杆的过程中新 开工会长期承压，从而压制防水行业的增速。但我们认为当前国内房建 市场类似于 1980-1990s 年代的美国郊区化时期，尽管快速城镇化带来的 全面的新建住宅进度已经驶出快车道，但中产的崛起带来二三线城市新 建需求及非房需求支撑起稳定的开工需求，旧改进一步催化了这种需求。