【公司研究】依依股份-优质客户&ampamp;稳供应链造就宠物护理第一股拓品类拓区域畅享成长市场红利-210605（25页）.pdf

1、产品性能多样，形成拥有上千种规模型号的产品体系。公司凭借对宠物卫生用品市场需求的敏锐洞察及深厚的生产经营实践，积极响应全球各地消费群体、不同品牌商对宠物护理用品的功能性等需求。核心生产技术工艺主要应用于宠物垫产品的生产，性能强大：健康监测功能：利用酸碱性 PH 值原理，尿垫显示宠物尿液酸碱值，直观监控宠物的身体健康状况;防撕咬、防抓破性能：在简化工艺、降低制造成本的同时，增强尿垫的韧性，不易抓破;防渗漏功能：采用包边生产工艺，有效防止尿液渗漏;添加诱导剂：诱导宠物在宠物垫排尿，培养宠物定点如厕习惯;环保性：在宠物垫生产过程中使用可降解的环保材料;此外还可生产出具有防滑、快干、抗菌除臭等功能的宠

2、物垫。加大研发力度，完善产品性能。近两年公司在研发方面加大投入，2020 年研发费用 839万元，研发费用率 0.68%。目前公司拥有 54 项实用型新型专利，三个研发项目已进入试验阶段，着重加强产品除臭、防漏、环保性能，预计于 2021 年完成生产前实验，并将根据市场情况上市销售。宠物垫、无纺布产能利用率高，“以销定产”产销率表现优异。2020 年宠物垫、宠物尿裤、无纺布分别生产 26.11 亿片、0.79 亿片、1.71 万吨，销售收入占主营业务收入比例81.99%/4.95%/8.85%。宠物垫产量产能利用率达 99.11%，接近满产;2020 年 3 月新增口罩产线，对无纺布需求增加，

3、产量同比增加 15.5%，产能利用率 101.83%，处于超产状态;宠物尿裤产线尚有较大余裕，产能利用率为 42.43%。公司目前正在加强建设宠物垫、宠物尿裤、无纺布等生产项目，总计投资额达 2.1 亿元。公司实行“以销定产”原则，宠物垫、宠物尿裤、无纺布产销率均为 95%以上。4. 盈利预测与投资建议依依作为国内头部宠物卫生用品 ODM/OEM 出口生产商，下游客户稳定优质，上游切入无纺布生产，原材料成本控制能力强。受益于国内宠物产业的快速发展，依依开辟新战场先发优势明显。本次募资突破产能瓶颈，完全投产后新增宠物垫 22.5 亿片(20 年产能 26.35亿片)、宠物尿裤 2.2 亿片(20

4、 年产能 1.86 亿片)和 3.103 万吨无纺布(20 年产能 1.68万吨)。项目计划建设周期分别为 3 年、1.5 年、2 年。假设：考虑到产能释放情况以及下游客户需求情况，预计 21-23 年宠物卫生用品的收入增速分别为 8%/28%/35%，个人卫生护理用品的收入增速为 20%/25%/25%，无纺布的收入增速为 55%/24%/29%。预计 21-23 年宠物卫生用品毛利率分别为 20%/21.3%/20%，个人卫生用品毛利率分别为 35%/36%/33%，无纺布毛利率分别为 15%/12%/10%;预计 21-23 年规模效应下，销售费用率分别为 3.9%/3.4%/2.9%，管理费用率/研发费用率/财务费用率保持稳定，分别为 2.2%/1.0%/0%。