联合资信:2020年地方政府债券市场回顾与展望(13页).pdf

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1、地方政府债券发行期限整体较长,加权发行期限增至14.84年。为降低短期兑付压力、更好地匹配项目投资端和融资端的期限结构,地方政府天然有拉长债券发行期限的动机。根据2019年财政部23号文,财政部不再限制地方债券期限比例结构,地方财政部门可以综合考虑项目期限、投资者需求、债务年度分布等因素,自主确定发行期限,逐步提高长期债券发行占比。该文件发布后,10年期及以上地方政府债券的发行规模占比快速上升,2018年、2019 年以及2020年1-11月占比分别为17.86%、 46.91%和 77.03%, 使得平均发行期限明显拉长。2019年和2020年1-11月,新发行地方政府债券的加权发行期限分别。

2、为10.29年和14.84 年,其中一般债券的加权发行期限分别为12.13年和14.97年,专项债券的加权发行期限分别为9.02年和14.76年。2020年11月发布的财政部36号文对未来地方政府债券的发行期限提出了新的要求,对于一般债而言,年度新增一般债券平均发行期限不超过10年,10年以上新增一般债券 发行规模不超过当年新增一般债券发行总 额的30%。 2020年1-11月,新增一般债券的平均期限是16.89年,10年以上品种占比为4494%,均不满足36号文的要求,预计2021年10年以上品种的供给量将显著下降。全年发行任务接近完成,年内发行压力大幅下降。从发行节奏看,2017- 201。

3、8年,地方政府债券的发行主要集中在二、三季度。2019年,随着财政部开始提前下达下一年度的地方政府债务限额,以及存量地方政府债券的到期规模进入快速增长阶段,地方政府债券的发行节奏开始提前。2020年,地方债发行相对均匀的分布在前三季度,保持了与2019年相近的季度发行节奏。但从单月看,2020 年5月份和8月份的单月发行规模均超过了一万亿元,波动较2019年有所加剧。2020年财政部36号文强调要科学设计地方债发行计划,合理选择发行时间窗口,适度均衡发债节奏,预计未来地方债发行对市场资金面的冲击将有所缓和。新增债券方面,根据全国人大会议部署,2020 年新增一-般债券和新增专项债券的计划发行规模分别为0.98万亿元和3.75万亿元;截至2020年11月底,新增一般债券已完成全年发行目标,新增专项债券累计发行3.55万亿元,完成全年发行目标的94.58%, 年内新增地方政府债券的发行压力大幅下降。再融资债券方面,2020年12月到期的存量地方政府债券合计651.82亿元,仅占2020年全年的3.14%,年内再融资债券的发行需求也相对较小。。

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