家用电器行业2025年年度策略：兼具内外销成长稳速前进-241230（27页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 兼具内外销成长，稳速前进兼具内外销成长，稳速前进 家用电器行业家用电器行业 2025 年年度策略年年度策略 2024 年年 12 月月 30 日日 评级评级 同步大市同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 家用电器 3.97 7.54 26.88 沪深 300 2.11 7.98 16.55 袁玮志袁玮志 分析师分析师 执业证书编号:S0530522050002 周心怡周心怡 分析师分析师 执业证书编号:S0530524

2、030001 相关报告相关报告 1 家用电器行业深度：复盘本轮家电国补之下的行业趋势和机会 2024-12-25 2 家用电器行业点评：9 月家用空调产销高增，家电国补刺激需求恢复 2024-10-25 3 家用电器行业 2024 年中报总结：外销保持增长，政策加码刺激内销，家电景气度持续向好2024-10-08 重点股票重点股票 2023A 2024E 2025E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）海尔智家 1.77 15.97 1.95 14.50 2.16 13.09 买入 石头科技 11.10 20.05 1

3、1.51 19.35 13.66 16.31 买入 萤石网络 0.71 42.82 0.73 42.20 0.89 34.45 买入 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：复盘：家电板块经营稳中有升，当前估值处于后复盘：家电板块经营稳中有升，当前估值处于后 31.19%分位数的较低分位数的较低位置。位置。本年度（2024.1.1-2024.12.30）申万家用电器行业累计涨幅27.72%，跑赢沪深 300指数 9.63pct，白电/黑电/小家电/厨电涨跌幅分别为+39.67%/+33.64%/+6.72%/+7.01%，表现最好的为白电，涨幅亮眼且走势稳定。估值方面，截至 12月

4、 30日，家电板块 PE估值为 16.69倍，处于近十年的后 31.19%分位数，估值上仍存在较大的上行空间。经营方面，家电整体在 2023年的较高基数下，营收和业绩端仍维持了良好增长。但分板块来看，只有白电是业绩端实现正增长的板块，白电企业通过出海、降本增效、提高生产环节成本优势等一系列方式，真正实现了盈利质量的提升。家电出口高景气仍在延续，家电出口结构、产品力和全球化布局三方家电出口高景气仍在延续，家电出口结构、产品力和全球化布局三方面改善，长期来看强化我国家电出海优势。面改善，长期来看强化我国家电出海优势。2024 年 1-11 月我国累计出口家电 40.99亿台，累计同比+21.3%，

5、单 2024年 11月家电出口 3.77亿台，同比+13.8%，增幅虽然有所下滑，但在 2023 年较高基数的基础上，整体仍维持在高位。1）家电出口结构改善，新兴市场出口占比提升，且更具成长性，对美出口风险敞口下降；2）国产家电品牌凭借性价比在大家电全球市场扩张份额，依靠创新引领全球小家电市场，海外定价权提高，企业整体盈利质量提升；3）企业积极布局全球产能，巩固全球产业链优势，整体的出海能力在提升。以旧换新支撑耐用消费回暖，家电内需大幅改善，展望明年需求刺激以旧换新支撑耐用消费回暖，家电内需大幅改善，展望明年需求刺激的边际效用可能递减。的边际效用可能递减。从各类家电的终端零售表现来看，大部分家

6、电品类都有明显的改善，2024 年 1-11 月家电社零累计同比+9.60%。政策执行初始阶段刺激消费者购买热情，但从长期来看，当前家电市场为存量主导，随着存量更新需求的消费人群基数缩小，政策带来的需求刺激效应可能边际递减。2025年投资策略：年投资策略：长期来看，家电的海外和国内市场都存在结构性机会，我们维持对行业“同步大市”的评级，1）对海外市场而言，更多增量空间来自发展中国家市场对基础家电的需求快速提升，和新品类渗透率提升的成长空间；2）国内市场方面，虽已进入存量时代，但更-8%2%12%22%32%42%2023-122024-032024-062024-092024-12家用电器沪深