指南针-公司首次覆盖报告：老牌金融信息服务商证券业务打开成长空间-250110（21页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 指南针(300803)报告日期：2025 年 01 月 10 日 老老牌金融信息服务商牌金融信息服务商，证券业务证券业务打开成长空间打开成长空间 指南针首次覆盖指南针首次覆盖报告报告 投资要点投资要点 金融信息服务商金融信息服务商正式进入正式进入证券证券业业 公司概况：公司概况：指南针于 1997年设立于北京，主业为金融信息服务业务，向投资者提供证券软件及金融资讯，不断开发、迭代产品。2022 年，公司收购网信证券（现麦高证券），正式成为国内第二家有证券牌照的互联网加金融信息服务商。业务业务结构：结构：指南针的主要收

2、入来源是金融信息服务收入，在收购麦高证券前占比一直在 90%以上。广告服务收入占比在 5%-10%左右，近两年下降至 5%以内。收购麦高证券后，证券业务收入占比迅速提升，1H24 占比为 20%。金融信息服务受益于成交额抬升金融信息服务受益于成交额抬升 金融信息服务收入主要来自中高端产品金融信息服务收入主要来自中高端产品。根据公司公告，2021 年公司全赢私享家版（高端）、全赢先锋版（中端）产品的收入分别为 4.2、3.7 亿元，占比分别为 49%、44%。以产品收入及产品均价进行测算，2021 年私享家版、先锋版、博弈版产品的付费用户数分别为 2.1、6.3、32.7 万，低端产品付费用户数

3、数量最多，但由于均价过低，因此收入贡献较少，将低端产品付费用户转化至中高端产品能够贡献业绩增量。截至 2021 年末公司已累计注册客户人数超过 1,500 万，累计付费客户超过 150 万，转化率仅 10%，还有较大提升空间。成交量抬升，成交量抬升，利好中高端产品销售及客户转化利好中高端产品销售及客户转化。“924”以来交投活跃度保持高位，利好中高端产品销售，金融信息服务业务有望把握交易量抬升机遇实现高增。麦高证券麦高证券发展发展打开第二成长曲线打开第二成长曲线 与东财差异：与东财差异：管理层背景：指南针高管团队以清华计算机系的技术人才为主，东财的高管团队兼具技术和金融背景；历史业务结构：东财

4、收购同信证券前已开展基金代销业务，2015 年代销收入占比 83%。指南针收购网信证券前金融信息服务收入占比 90%以上；收购时点：东财于 2015年交投活跃度极高时切入证券市场，指南针切入时市场活跃度平平；券商资质：2014 年同信证券资产规模排名行业 81 位，2021年网信证券资产规模排名 106 位，业绩不理想，但也意味着可提升空间较大；流量优势：东财的各项服务已形成闭环，流量优势显著。指南针 APP 月活约东财的十分之一，但二者原先的目标客群不同，且指南针的客户也有较高粘性，可以将为合作券商导流的经验应用在麦高证券导流上。发展前景：规划明晰发展前景：规划明晰：指南针为麦高证券制定了

5、2022-2026“五年三步走”发展规划，并将经纪业务作为发展的基石，目标明晰；活跃的市场环境活跃的市场环境：根据艾媒咨询数据，我国证券类 APP 用户规模从 2015 年的 0.4 亿人增长至 2022 年的 1.8 亿人，复合增速为 24%，持续增长的投资人及证券 APP 用户数量能够为麦高证券经纪业务发展提供良好的环境；客户导流可挖掘；客户导流可挖掘：公司的客户群体以高活跃度、高交易频率的中小个人投资者为主，客户交易资金周转率高于传统券商，也就意味着单位客户资金能产生的经纪业务收入更高，对于麦高证券来说，指南针导流的客户的可挖掘价值与空间较大；发展两融；发展两融业务：业务：两融业务作为代

6、买业务的配套业务，市场份额有望跟随代买业务市占率提升。盈利预测与估值盈利预测与估值 麦高证券业务在逐步恢复，金融信息服务业务受益于市场热度提升，我们预测2024-2026 年公司归母净利润同比增速分别为 19%/192%/21%，EPS 分别为0.21/0.62/0.75 元。考虑到指南针处于高速成长期，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 市场活跃度大幅下降；产品销售不及预期；证券业务恢复不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：洪希柠分析师：洪希柠 执业证书号：S1230523070001 基本数据基本数据 收盘价￥84.50 总市值(百万元)34,603.14 总股本