邮储银行-公司研究报告-寻找市场缝隙星火亦可燎原-250110（35页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明1/35公司深度报告|银行证券研究报告公司评级增持（维持）报告日期2025 年 01 月 10 日基础数据基础数据01 月 09 日收盘价（元）5.37总市值（亿元）5,324.95总股本（亿股）991.61来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究【兴证银行】业绩转正，代理费调降打开成长空间 邮储银行 2024 年三季报点评-2024.11.04【兴证银行】业绩放缓，资产质量稳定 邮储银行 2024 年半年报点评-2024.09.01【兴证银行】营收维持正增长，存款成本持续改善邮储银行 2024 年一季报点评-2024.05.01分析师：陈绍兴分

2、析师：陈绍兴S研究助理：陶明婧研究助理：陶明婧邮储银行(601658.SH)寻找市场缝隙，星火亦可燎原寻找市场缝隙，星火亦可燎原投资要点：投资要点：“自自营营+代代理理”经经营营模模式式独独特特，揽揽储储能能力力较较强强依依托托独独特特的的“自自营营+代代理理”的的运运营营模模式式，邮储银行实现了营业网点的快速扩张，广覆盖、高渗透的营业网点也为公司带来庞大的零售客户群体，零售揽储能力优秀。截至 2024 年上半年末，公司拥有近 4 万个营业网点，服务个人客户数达 6.65 亿户，接近全国近一半人口，个人存款占比接近 90%，明显高于同业。储储蓄蓄代代理理费费率率下下调调+存存款款挂挂牌牌利利率

3、率下下调调，有有望望助助力力负负债债成成本本节节约约。资产端来看，公司主要服务于三农、城乡居民和中小企业群体，定价相对较高的零售资产占比较高，资产收益率居六大行前列。负债端还原储蓄代理费后，负债成本较高，同样由于公司深耕县域地区，存款结构中，个人定期存款占比近七成。未来伴随代理费率下调以及存款挂牌利率调降成效逐步显现，公司实际息差有望企稳。差差异异化化定定位位零零售售大大行行，普普惠惠三三农农优优势势突突出出作作为为零零售售特特色色鲜鲜明明的的国国有有大大行行，公公司司主主要要定定位位于于“三三农农”、城城乡乡居居民民和和中中小小企企业业等等客客户户，多年来坚守零售银行战略，截至 2024 年

4、上半年末，公司零售贷款占比 54%，高于五大行均值 33%。拆分结构来看，个人按揭贷款占据半壁江山，公司持续加大乡村振兴信贷投放力度，小额贷款实现较快增长，个人经营性贷款和消费贷款占比高于同业。战战略略资资源源倾倾斜斜县县域域，三三农农金金融融服服务务优优势势突突出出。公司提出“12345”的三农金融工作框架，并完善三农金融服务组织架构，在各个业务板块均下设专业的三农金融管理团队，同时设立三农金融事业部。依托下沉至乡镇一级的深度网点铺设，触达广大农村客户，创新三农金融服务模式，着力发展信用村建设，提升主动授信。截至 2024 年上半年末，邮储银行涉农和普惠小微贷款占比分别高达 26%和 19%

5、，均居国有大行前列。资资产产质质量量持持续续优优异异，盈盈利利能能力力有有望望提提升升 2018 年年至至今今，邮邮储储银银行行不不良良率率稳稳定定在在 0.82%至至 0.88%的的区区间间内内，风风险险管管理理审审慎慎，资资产产质质量量较较为为稳稳健健。2024Q3 公司关注率 0.81%，2024H1 公司逾期率 1.06%，不良率、关注率、逾期率等指标均处于六大行中第一梯队水平。2024Q3 拨备覆盖率 302%，较前期高点降幅较大，但仍然相较同业保持领先。公公司司近近 10 年年营营收收和和利利润润复复合合增增速速同同业业领领先先，2022 年年以以来来业业绩绩增增速速有有所所下下滑

6、滑，当当前前 ROE水水平平仍仍有有待待进进一一步步提提升升。一方面自营网点对公业务潜能尚未完全释放，立足零售业务优势，进一步打开对公业务布局，有助于提升综合实力；另一方面，公司网点深度覆盖，三农金融服务优势进一步巩固，同时县域地区财富管理潜力较大，需求仍待开发。盈盈利利预预测测：我们预计公司 2024-2026 年营业收入同比增速为 0.1%、2.6%、2.8%，归母净利润同比增速为 0.8%、2.3%、2.2%，预计公司 2024-2026 年 EPS 为 0.88、0.90、0.92 元，每股净资产为 8.53、9.16、9.81 元。以 2025 年 1 月 9 日收盘价计算，对应 2