【公司研究】亿纬锂能-成长赛道全面开花动力电池新一线标的-210616（40页）.pdf

1、客户结构改善，动力电池再上新台阶。公司 2016 年动力电池开始初步放量，客户主要以商用车、专用车为主，主要配套客户南京金龙，陆地方舟，新楚风汽车等。客户群体集中在 B 端，公司商用车装机量约为 126.74MWh，占公司整体出货量 70%以上;乘用车市场客户主要集中在 A 级车型，主要客户为华泰汽车和众泰汽车，C 端乘用车市场装机量22.77MWh，装机量占比小于 30%。2020 年公司，公司客户结构发生改变，B 端，公司进入一线商用车梯队，配套宇通、东风汽车、吉利商用车等，装机量 453.08MWh，占比53.94%，商用车市场装机量占比在下降，B 端客户的贡献在下降。C 端乘用车市场，

2、客户结构在改善，配套吉利和造车新势力等，为 B 级车型，市场定位在 23-33 万元区间，乘用车装机量占比 37.79%，占比在提升。2018 年公司海外市场戴姆勒订单开始放量，2020年先后公告进入现代、宝马等一线整车厂供应链体系，成功进级为全球知名的动力电池企业，公司进入新的发展阶段。2.3 软包三元国内海外齐开花软包动力优势突出。锂离子电池根据封装方式不同，分为软包、方形、圆柱电池。三种电池主要差异点在于软包动力电池采用铝塑膜封装，圆柱和方形电池主要采用金属材料外壳。软包三元与其他新能源动力电池相比，具有更高的能量密度和更好的安全性能。在能量密度方面，软包采用铝塑膜封装，材质质量小于铝壳

3、和钢壳;同时生产工艺上采用叠片工艺，电池结构更为紧密，空间利用率大大提高，三元软包电芯具有更高的能量密度，根据 GGII 数据，当前软包三元动力电池平均电芯能量密度已达 240-250Wh/Kg，同材料体系的三元方形电池能量密度 210-230Wh/Kg，三元软包动力电池单体电芯能量密度比三元方形电池平均高 10-15%。在安全性方面，软包封装工艺，在极端情况下电池热失控，铝塑膜包装能缓冲或者开口，降低内压和带走热量，使得电池不发生爆炸，安全性能优于其他动力电池。同时，叠片工艺生产的软包电池，内部变形，弯曲或断裂概率低，能进一步提升电池安全性能。对比圆柱，硬壳包装，热量无法释放，内部压力增大，

4、会引起爆炸。同时软包动力电池内阻较小，可以极大降低电池内部电压降，提升电池倍率性能、循环寿命、产热量小。同时铝塑膜工艺，软包三元尺寸以及形状设计更加灵活，能满足不同车间布置空间的要求等。软包动力电池空间大，增速快。软包电池被广泛应用于车载动力电池，在全球范围内都处于快速发展阶段。根据高工锂电统计预测，2018 年全球软包动力电池出货量 23GWh，同比增长 64.29%，超过动力电池行业平均增速。2025 年全球软包动力电池出货量有望达到 222GWh，7 年 CAGR 为 38.25%。在国内市场，软包动力电池出货量也表现出快速增长的趋势，2018 年软包动力电池出货量达 10GWh，同比增长 28.21%。预测到 2025 年，中国软包动力电池出货量将达 90GWh，7 年 CAGR 为 36.87%，与全球同步增长。