【研报】商贸零售行业：植发行业龙头雍禾医疗拟赴港上市华熙生物天津工厂开启投产-210620（24页）.pdf

1、珀莱雅：核心逻辑：公司品牌矩阵构建逾臻完善，新渠道投放加码有望高增，组织变革持续推进适应市场变化。2020 年大单品策略成效显著，红宝石、双抗系列初试成功，彩妆品牌突飞猛进，并将推出高端品牌拓展用户群体;加码投放抖音等直播平台，直营渠道重点精细化运营，抖音小店等新兴渠道快速增长;网格化组织架构搭建完成，数字化中台团队建设继续推进，组织架构持续演进有望更好地适应市场变化。风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预期、宏观经济增速持续下滑。华熙生物：食品级玻尿酸放开可期，全民医美趋势已现，功能性护肤品持续高增。国家食品安全风险评估中心于 2020 年 9 月 3 日对新食品原料透

2、明质酸钠公开征求意见，征求意见已于 2020 年 10 月 3 日截止，食品级玻尿酸准入放开或已临近，若放开有望推动原料业务增长提速;医美业务 Q2 以来回暖态势明显，Q4 受双十一催化或将继续高增，且爱美客上市或将拉高板块估值。医美大众化及行业规范化驱动正规轻医美市场高速发展，公司产品线丰富竞争力强劲，Q3 推出新品润致娃娃针获得三类医疗器械，有望在水光市场取得亮眼销售成绩;根据天猫数据，10 月润百颜和夸迪 GMV 同比增速高达 1208%和 14039%，功能性护肤品赛道仍处于高增风口，公司抓住机会大力营销有望获取大量粉丝，铺路未来盈利提升。风险提示：新技术替代风险;经销商管理风险;行业

3、监管风险;募集资金投资项目实施风险等。上海家化：换帅后磨合调整进行时，期待渠道重整品牌新生。公司换帅后电商团队已实现整体优化，并于 10 月 26 日新上任研发总监(欧莱雅背景，牛津博士)，各部门充分梳理与重整，组织架构调整稳步实施;配合股票激励计划(以最新盈利预测计目标 A 为 21-23 年营收增速 10%/13%/13%，业绩增速 37%/73%/40%)，调动员工积极性，老牌化妆品龙头有望焕发新生。看好双十一充分备战下销售有望高增;线下整体大幅下滑造成低基数明年有望高速增长;高效团队搭建后新品推出叠加营销进阶推动长期稳定增长。风险提示：线上渠道增速放缓、线下竞争持续恶化、新品推广不及预

4、期、宏观经济增速持续下滑。丸美股份：核心品牌价值深厚，推新加速、营销升级&渠道扩张具较大边际改善空间。1)线上占比已超 50%，随着营销玩法全面升级、加强管控促良性发展，线上有望稳步增长;2)公司坚守品牌形象定位，主品牌卡位化妆品最优细分赛道之一眼部护理，定位中高端，保障公司核心盈利能力;3)下半年推新速度拟加快，期望 1-2 年全部产品迭代(原一般 3-5 年迭代)或每年改款(据公开交流)，且储备联名 IP、高端系列等新品有望继续驱动高增。风险提示：经销商管理风险，渠道结构风险，新项目孵化风险。周大生：短期受益于婚庆需求集中释放下的行业景气度提升，中长期看，门店扩张、产品结构优化、线上时尚珠宝布局有望持续驱动高增长。1)短期：黄金珠宝社零数据自 2020 年 8月以来连续保持双位数增长，21 年 1-2 月同比+98.7%，3 月同比+83.2%，疫情趋缓、婚庆需求集中释放带动行业景气度仍保持高位。2)门店扩张：疫情加速行业出清，龙头市占率有望持续提升;公司在低线城市具有明显布局优势情况下进行加密+一、二线城市放开加盟，门店扩张空间仍然广阔;3)单店毛利提升：产品上，黄金珠宝消费习惯逐渐变迁下，高毛利率镶嵌产品及一口价黄金产品收入占比逐渐提升