2021年同花顺竞争优势与未来前景分析报告（35页）.pdf

1、同花顺营收具有较强BETA属性。同花顺各业务对于市场活跃度的反应不同：(1)增值电信业务及广告业务相对于A股成交金额的BETA属性最强;(2)行情交易系统服务由于业务发展最为成熟，已经进入稳定期，相对而言增速受市场活跃度影响较小;(3)基金代销业务由于近年来财富管理行业由“非标、刚兑、保本”逐渐向“标准化、净值型、公募化”转变带来的行业性增长，业务增速较快，也相对受益于基金行业规模增长。考虑到同花顺各业务占比不同，BETA属性最强的增值电信业务与广告业务2015-2020平均占比达到79.0%，各业务综合对冲下，同花顺整体业绩随着市场活跃度增加显示出较强BETA属性。顺周期业绩弹性大，涨幅优于

2、大盘。2015年在A股成交金额同比增长243%的背景下，同花顺营收同比增长442%，高于东方财富的379%。同花顺2C业务通过销售软件、提供服务首先获得现金流入，获得的现金流入在预售款项和收入之间分配，其中满足公司收入确认原则的部分计入为当期收入，不满足则先计入预收款项，后期再计入收入科目。因此提供劳务商品现金流入是营收的先行指标，对后期收入变动参考具有一定的前瞻性，两者时间间隔约2-3个季度。而预收款项作为中间过渡指标，向收入的传递链条更短，两者时间间隔约1-2个季度。2019年初以来同花顺提供劳务商品现金流入及预收款项同比增速由负转正且大幅提升，截至2020年末分别达到57%、30%。由于收入相对于现金流及预收款项具有滞后性，因此我们认为未来短期内收入或维持较高增速。