2021年奥瑞金公司商业模式变革与金属包装行业研究报告（25页）.pdf

1、我们对公司二片罐业务毛利率关于单价及铝材成本的敏感性进行测算分析。据公司可转债评级报告披露，铝材在二片罐成本中的占比在 70%以上。2020 年下半年以来，大宗商品价格持续上涨，据 Wind 数据，20Q3/20Q4/21Q1/21Q2 A00 铝锭季度市场均价分别环比提升12.4%/7.2%/3.5%/14.8%，二片罐企业借此提价以对冲成本面压力，公司亦在上半年对二片罐进行了约 2-5 分/罐的小幅提价。据公司可转债评级报告，2020 年二片罐收入约为 36.03亿元，毛利率为 4.57%，均价约为 0.38 元/个。敏感性测算结果显示，在铝材成本不变的情况下，二片罐单价提升 0.01 元

2、，毛利率将上升至 7.02%。若公司全年二片罐单价提升至 0.41元/罐，即便铝材成本上涨 10%，二片罐毛利率仍可达 5.37%，对成本端压力起到对冲作用。产能布局领先，系全国最大的二片罐、三片罐包装企业。据公司可转债跟踪评级报告，截至 21 年 3 月公司已拥有约 128.9 亿罐二片罐和 83.3 亿罐三片罐年产能，在二片罐及三片罐领域均是全国产能规模最大的企业，其中 14 处三片罐工厂、10 处二片罐工厂、6 处灌装工厂遍布中国 18 个省级行政单位，已经建立了稳固的产能规模和地理区位优势。此外，公司由包装向灌装延伸产业链，拥有 6 家灌装基地，年产能超 20 亿罐，为元气森林、东鹏、

3、伊利等知名品牌提供包装+灌装一体化解决方案。公司坐拥行业最优质的客户资源，持续客户拓展降低单一依赖。公司较早进入金属包装行业，经过多年发展已与下游食品饮料行业龙头企业建立了较为稳定的合作关系，其中公司与核心客户红牛中国合作已长达 20 余年，与加多宝、旺旺、娃哈哈等知名企业合作也在 10年以上。近年来，公司仍在持续进行客户拓展，2012 年进军二片罐市场以来拓展了燕京啤酒、青岛啤酒、雪花啤酒、百威啤酒等啤酒龙头；食品罐方面拓展了三元、飞鹤、君乐宝、贝因美、蒙牛、建华香油等知名企业，优质客户的持续增多有望驱动企业收入稳步增长。重视产品研发，形成差异化产品体系。公司具备较为先进的生产设备与较成熟的

4、生产工艺，在此基础上，公司仍保持较大研发投入力度，持续改进生产工艺、建立差异化产品体系。紧跟包装行业前沿趋势，智能包装项目渐入佳境。公司积极推进智能包装业务，通过二维码赋码等新技术与大数据应用拓展包装产品功能性，增强包装产品在品牌传播、渠道管理、互动营销、企业市场决策中的作用，并与红牛、青岛啤酒、健力宝、香飘飘等知名企业达成一品一码战略合作。据公司官网，公司为红牛、加多宝提供主题促销活动的二维码支持，红牛历时 8 个月活动间每日活动参与人次达百万级，奖券领取率高达 95%；加多宝主题促销活动期间奖券抽奖转盘访问 3373 万次，派发 2487 万份电子奖，充分起到二维码增加消费者互动粘性、提高复购率的作用。响应环保政策趋势，绿色包装项目整装待发。此外，“限塑令”等环保政策推行背景下，公司积极参与绿色包装项目打造，公司旗下上海济仕新材料科技有限公司致力于开发各类新型材料，旗下 OGS 品牌覆膜铁是高分子薄膜与金属材料的结合体，不仅具备金属材料的强度、密闭性等特征，同时具备环境友好、健康等特性。未来，公司一方面将依托产业龙头优势广泛开展再生回收类业务，领衔打造中国金属包装领域的绿色循环体系，共同推进国内“罐到罐”的闭环运转，以实现节约能源和资源；另一方面将依托自主技术优势，更广泛的参与绿色和健康产品开发，为品牌提供绿色赋能。