奈雪的茶-现制茶饮第一股PRO店型助力扩张-210721（23页）.pdf

1、我们在餐饮行业深度研究系列二:从火锅业态看餐饮单店经营特性中探讨过，标准化与服务接触度共同决定品牌方对于直营/加盟模式的选择。在这个基础上，客单价的高低和初始投资额的大小又决定了获取加盟商的难易程度。喜茶、奈雪的茶等中高端茶饮品牌客单价约30 元，单店初始投资 200 万左右，其拓展加盟的难度要远高于一点点、巴比馒头、绝味鸭脖等连锁餐饮品牌。中高端茶饮品牌商业模式与星巴克高度相似，现阶段喜茶、奈雪的茶与星巴克均不开放加盟模式，也是基于保持产品和服务质量的考虑。我们认为短期内，中高端茶饮品牌完全可以复制星巴克的扩张路径，即使考虑竞争环境和消费者需求略弱于星巴克，单一品牌预计也可成长至 3000

2、家门店以上的规模体量。因此类似奈雪的中高端茶饮品牌，目前仍在成长的初期阶段，天花板较高，短期增长主要取决于自身动能。未来两年公司计划门店数量超 1000 家：截止 2021 年 6 月 11 日，公司共拥有 562 家奈雪的茶门店，其中 2020 年新推出的 pro 店共 67 家，另外拥有 63 家台盖茶饮店。公司2019-2020 年对中端市场的台盖品牌进行了缩减战略，后续预计开店较为谨慎。公司计划2021/2022 年新开门店 300 家/350 家，其中 70%为 pro 店，新开门店 70%将位于一线和新一线城市。截止至 2021 年 5 月 31 日，公司新开奈雪的茶门店 67 家

3、（截止 6 月 11 日，新开店数达到 74 家），并为 125 家奈雪的茶门店签订租赁协议，完成 88 家门店内部选址工作，开店计划稳步推进中。奈雪的茶茶饮店在往绩记录期间的首次盈亏平衡期约为四个月以内。于 2018 年开业的茶饮店实现了约 10.6 个月的投资回收期。尽管受到疫情的影响，2018 年及 2019 年开业的茶饮店整体上实现了 15.5 个月的投资回收期。2020 年 11 月，奈雪推出新店型奈雪 PRO。相较于标准店型，PRO 店主打轻资产模式并不再配备单独的烘焙间，公司未来将通过五个中央厨房的建设来保证 PRO 店烘焙产品的供应。PRO 店可实现消费场景由原有购物中心等休闲

4、场景向居民区、写字楼等日常场景的扩展，进一步提升奈雪的茶的加密能力并提高用户可触达性。奈雪标准门店的面积在 180-350 平方米，相较于标准门店，PRO 店占地面积较小，在80-200 平方米，资本开支平均 125 万元，远低于标准店的 185 万元。截至 2021 年 6 月 11日，PRO 店单店平均店员数仅 13 人，低于同期标准店平均店员数量 21 人，租金和人工成本的节省，也使在相同的区位条件下，PRO 店具备比标准店更高的盈利水平。我们测算奈雪标准店全国平均的经营利润率为 16-18%，其中成熟市场例如深圳、武汉等达到 25%，非成熟市场的利润率较低主要因为店内多余的储备人员造成人力成本上升。据我们测算，位于商场的 PRO 店的收入与标准店相似，同时由于租金及员工费用的节省，店面层面的经营利润率可提升约 5%，预计未来成熟市场标准店的经营利润率达 25%，PRO 店达30%。供应链的加强和数字化建设将进一步优化单店模型。