大全能源-品质成本领先硅料龙头扬帆 -210722（26页）.pdf

1、国产占比不断提升，进口依存不断降低。在太阳能多晶硅价格暴跌的情况下，海外主要企业 OCI 和瓦克持续亏损，韩国 OCI 于 2020 年正式关闭韩国的两家太阳能多晶硅工厂，仅保留部分电子级多晶硅生产产能，国内低价产能正将海外高成本产能挤压出市场。2020 年我国多晶硅产量39.6 万吨，同增 15.79%，我国产量在全球产量中占比 75.43%，较 2019年提升 8.11PCT。多晶硅作为我国光伏产业链中供应最紧张的环节，十三五期间进口比例持续下降，2020 年进口量约 9.9 万吨，同比下降 30%，正大幅开展国产替代。扩产速度不及需求增速，多晶硅料供需持续偏紧。受光伏行业迅猛发展的推动，

2、产业链各环节纷纷扩产，下游需求呈爆发式增长。虽然各多晶硅料厂商近两年有多个扩产计划，但调试及产能爬升周期较长，2021年新增产能能够形成的有效产量贡献有限，预计 2021 年硅料供应仍偏紧。考虑到下游需求的迅猛增长以及产能扩张的迟滞性，我们预计 2021年硅料供需比将持续降低，硅料紧平衡的状态将待 2022 年大量新建产能释放才能有所改善。公司主要业务为多晶硅销售，单晶硅片用料占比不断提升。公司主营业务收入主要源自多晶硅及其生产过程中形成的副产品的销售，2017 年以来，公司单晶硅片用料的销售收入占比不断提升，2020 年单晶硅片用料收入占比达到 97.77%。全部为境内销售，西南华北地区营收

3、占比提升。近年公司不存在境外销售收入。随着光伏产业链由华东、华南地区向内陆转移，西北地区及西南地区的营业收入占比逐年上升，2020 年公司销售收入集中在西南地区和华北地区，营收占比分别达到 66.85%/22.34%。成立近 10 年，多晶硅业务快速扩张。2011 年新疆大全新能源有限公司成立，2015 年整体变更为股份有限公司。2017 年公司尚且仅有 1.7 万吨多晶硅产能，2018-2019 年公司多晶硅产能快速扩张，先后建成投产0.8 万吨、1.0 万吨、3.5 万吨等多个高纯多晶硅产能，2020 年底公司多晶硅产能已达到 7 万吨。此外，公司于 2018-2019 年和隆基股份、晶科

4、能源签订多晶硅长期采购订单，2020 年公司和多家下游硅片厂商签订多晶硅长单，包括上机数控、天合光能、晶澳科技等。核心竞争力：工艺领先带来的成本优势。公司长期专注于高纯多晶硅产品的研发，经过近十年的自主研发、引进消化和共同研发，积累了覆盖多晶硅生产全流程的核心技术。截至 2021 年 6 月 8 日，公司拥有 147项专利，其中境内专利 145 项，境内发明专利 27 项。通过技术升级改造和新项目的投产，公司单晶硅片用料比例不断提升，2020 年公司单晶硅片用料产量占比在 95%左右，处于行业领先地位。公司通过不断改良多晶硅生产工艺技术，最大程度实现能源使用的集约化，降低单位产品的能耗和原材料单耗，进一步降低生产成本，2019 年新建成投产的三期 A 项目的各项生产技术指标均大幅优于中国光伏行业协会发布的行业平均指标。2020 年公司多晶硅单位生产成本同降 16.37%至 41.38 元/kg，大全新能源公告显示 4Q20 多晶硅生产现金成本同降 7.86%，成本优势显著。