集成灶行业深度报告之一：渗透率快速提升集成灶布局正当时（22页）.pdf

1、目前业内主流产品仍以消毒柜款为主，未来替代空间广阔。从 2021 年 1-4 月数据来看，烟灶消仍为主力产品，占比在 50%以上，其中线上占比 56.4%，线下占比52.1%。但蒸箱及蒸烤一体机品类比例迅速提升。线上蒸箱&蒸烤一体占比较去年提升4.0pct，线下占比提升9.9pct。集成灶+集成水槽的新两件套对烟灶旧两件套的替代也会使得行业空间继续拓展。集成灶在替代传统两件套在烹饪上功能的同时，也通过集成灶+集成水槽的新两件套宣传，进入“洗”的市场。这使得两件套价格段位从 5000 元提升至 25000 元。线上化及精装化趋势下，集成灶行业或将享受渠道流量变迁的红利。首先，集成灶行业以

2、专卖店、建材家居渠道为主，奥维云网预测 2020 年渠道占比分别为 33.2%以及29.4%。线下渠道流量向建材渠道迁移，使得在此渠道布局较为完善的集成灶行业先人一步。其次，集成灶行业通过线上线下融合的方式，线上占比快速提升。根据奥维云网测算，线上渠道由 2018 年16.8%提升7.7pct 至 2020 年24.5%。与2008-2013 年KA 渠道扩张相对比，集成灶行业或将伴随着居然之家美凯龙的快速拓店而加速发展。上一轮 KA 扩张中，老板电器受益于 KA 门店的快速发展，门店数量由 2007 年 2043 家迅速提升至 2009 年2835 家。此次受益于流量向家居卖场迁移，居然之家美凯龙门店稳定扩张，集成灶行业有望复制前一轮厨电行业门店拓张历史。我们认为，如果集成灶行业渠道拓展顺利，行业渗透率或将在2-3 年内从10%提升至30%。根据中性测算，随着产品进一步升级，行业出货规模有望达到360 亿元，按照20%利润率、25x 的估值计算，行业市值空间将达到1800 亿元。