联创股份-首次覆盖：业务重心转向化工新材料兼具需求利好和成本优势的PVDF投产在即-210727（16页）.pdf

1、需求端：电池级PVDF需求高速增长。基于抗氧化还原能力强、热稳定性好、易于分散的特性，PVDF在锂电池中主要被用作正极粘结剂。同时基于其内阻低、力学性能好、化学与电化学稳定性好、耐磨性好等特点，PVDF现也被用作锂电池隔膜涂层，较普通电池隔膜能够更好的兼容和粘合，能大幅度提高电池的耐高温性能和安全性，可以有效延长锂电池的使用寿命、提高锂电池的容量。据百川数据显示，2020年我国PVDF总需求量在4.8万吨左右，其中电池级PVDF的需求量约为9700吨，包括用于正极粘结剂的需求量约7800吨、用于隔膜涂层的需求量约1900吨。且随着下游锂电、光伏行业的快速发展，PVDF的需求近年正保持高速增长的

2、趋势，预计2021-2023年间每年电池级PVDF需求增量在一万吨左右。供给端：新增产能投产有限，短期内供需缺口难改善。目前国内共有7万吨左右PVDF产能，大多为普通级PVDF而非电池级，目前现有产能几乎处于满产状态。此前电池级PVDF市场大多被法国阿科玛、美国苏威、日本吴羽等海外企业垄断，国内少有企业具备电池级PVDF生产能力。现随着国内锂电、光伏行业对于电池级PVDF需求快速增长，今年开始已有部分国内企业开始规划将普通级PVDF产能转产为电池级PVDF。但从在建新增产能规划情况来看，大多计划产能需要到2022年末方能投产，2021年内仅有少量产能计划投入使用。同时考虑到计划转产的产能技改成

3、功与否存在不确定性，技改的同时将导致普通级PVDF供应吃紧，因而预计到明年末国内电池级PVDF和普通级PVDF供不应求的现象都将难有缓解。原料端：环保政策致使原料生产受限价格疯长。R142b（HFCs-142b）即一氯二氟乙烷，是氢氟碳化物（HFCs）的细分品类之一，也是生产PVDF的主要原材料，由于HFCs对大气臭氧层的破坏力极强，因此出于环保角度考虑，其生产和使用受到了严格的限制。2016年10月15日，蒙特利尔议定书基加利修正案在卢旺达正式通过，HFCs自此被纳入管控范围，并为发达国家和发展中国家分别制定了产量削减时间表，作为HFCs品类之一，R142b的生产和使用也受到了极大的限制，现

4、发达国家已基本停止生产R142b。我国于2021年4月正式接受了蒙特利尔议定书基加利修正案，未来对于R142b等氢氟碳化物的生产配额把控以及扩产审批环节也将更加严格。对于需求快速增长的PVDF而言，原材料端受政策加压供应压力增大无疑将使得PVDF扩产受到更大的挑战。小结：需求端快速增长、原料端政策收紧致使PVDF供不应求的现象短期内难以缓解，产品及原材料价格快速增长。据百川数据显示，截至2021年7月16日，华东地区PVDF粉料(涂料)、粒料和锂电池粘结剂已分别上涨至17、17、20万元/吨，分别较年初上涨了142.86%、142.86%和81.82%。R142b浙江三美7月16日报价7.5万元/吨，较年初上涨了275%，环比6月同期上涨39%。原材料价格增幅远超PVDF，导致尽管PVDF正快速上行，但其与成本端之间的价差被明显压缩。基于此现状我们建议关注同时具有PVDF和R142b产能规划的企业。