双良节能-节能节水领军者新能源业务异军突起-210803（42页）.pdf

1、毛利结构：溴冷机毛利率下降，多晶硅还原炉毛利率较高 溴冷机(热泵)在公司主要产品中毛利率最高，但2016年以来呈下降趋势，2020年毛利率为31.02%，毛利为2.65亿元。 2017年由于原材料涨价及行业竞争加剧，产品毛利率均出现下降;2018年起，换热器/空冷器毛利率水平逐渐回升，2020年分别为30.31%/26.98%。 2020年,多晶硅还原炉及其他业务实现毛利0.58亿元，毛利率为32.72%，有望成为公司新的业绩增长点。财务分析：营收受业务调整和疫情影响波动较大，毛利率平稳 2017年，公司出售持有的商达环保81.4915%股权，导致营收及净利润同比下降;2018年营收同比恢复增

2、长。2020年，受全球新冠疫情影响，部分节能节水订单交付时间推迟，导致营收及净利润同比下降。 2016-2020年，公司毛利率、净利率均较为平稳。毛利率保持在30%左右，净利率保持在10%左右。财务分析：ROE有所波动，费用率有所下降 ROE有所波动，资产负债率长期保持在50%以下：2016-2020年 ，受到净利润波动的影响，ROE波动较大，2020年ROE下降3.11pct至6.12%;公司资产负债率长期保持在50%以下，较为健康。 三大费用率有所下降：2016-2020年，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均波动下降;费用管控良好。 经营性净现金流较为健康：2016-2020年，公司经营性净现金流分别为2.33/4.29/2.98/2.44/2.67亿元，现金流较为健康。