优然牧业-把握高端化趋势的-210812（46页）.pdf

1、我们留意到，由于辉山乳业和中国圣牧的奶牛淘汰率上升，头部大型牧场(包括现代牧业、辉山乳业(未上市)、中国圣牧、赛科星(SKX; NEEQ: 834179)、中国中地乳业及原生态牧业，刨除优然)的奶牛存栏总量由 2016 年的 772,170 头下降到 2019 年的 739,395 头。在此期间，优然是唯一一个积极扩大奶牛存栏量的大型牧场，优然奶牛数量由 2017 年的102,268 头增长到 2019 年的 152,037 头，年复合增速达 21.9%。综上，我们认为，上述大型牧场奶牛存栏总量在 2016-2019 年间保持稳定。由于生鲜乳价格自 2019 年开始恢复增长，国内牧场 2020

2、 年开始积极扩大奶牛进口。据中国乳业(月刊)资料，奶牛进口量(大部分来自澳大利亚及新西兰)在 2019 年增长 16%至 13.5 万头，2020 年进口量进一步增长 34%至 18 万头。尽管增长迅速，据我们测算，进口在中国奶牛存栏总量中占比仅为低个位数。我们认为，尽管奶牛进口量最近几年迅速增长，由于出口国需要首先满足其国内奶牛需求，这样的增长势头不会在未来持续。据美国农业部(USDA)数据，澳大利亚和新西兰年初奶牛存栏量自 2018 年以来开始稳步下滑，牛(包括奶牛及肉牛)出口量自 2019 年开始下降。此外，新西兰于 2021 年 4 月宣布，将从 2023 年起禁止活畜海运出口，我们预计这将进一步限制我国奶牛进口。