迈瑞医疗-后疫情时代迈瑞国内国外打开成长新局面-210822（59页）.pdf

1、呼吸机:疫情加速产能提升及产业链完善，海外市场拓展提速国内市场第一，针对需求精进技术，不断实现突破公司共四款呼吸机产品，分别是SV300、SynoVentE、SV800/SV600和NB350。SV300是国内第一款电动涡轮呼吸机，由中国、北欧、北美研发团队合作研究;SynoVentE是公司全端产品;SV8o0/SV600是高端系列。呼吸机高端配件大部分已经实现国产。公司针对新生儿群体设计NB350新生儿小儿呼吸机，配备全面的无创呼吸通气模式，提供全程的无创呼吸支持，满足各类新生儿呼吸治疗需求。国内呼吸机消费量保持稳健增长，人均保有量与外发达国家差距较大,未来渗透率提高产品将迎来增长。国际市场

2、疫情中SV300的贡献较大，SV300在2020年3月获得FDA的EUA(紧急使用授权)认证，疫情期间对和产品需求量大，公司产能及供应链环节经受住了考验,开拓了国际高端市场。灯床塔:市场份额居国内首位，协同效应明显，全球市场具备竞争力公司灯床塔产品包含吊塔吊桥、手术灯、手术床、数字化手术室等，是手术室的基础建设配套设施，公司在工业设计上一直较有优势，因此在产品端能够更好的发挥所长。2018年迈瑞在国内占12%的市场份额，以以往价格进行估算近5亿销售额。销量上，2020年受疫情影响有所回落，预计未来伴随疫情恢复，将继续保持以往快速增长势头，基于:医疗基础建设、分级诊疗等政策带来增量空间;产品间协

3、同效应强，公司进行产品组合销售有望持续放量。体外诊断业务:化学发光将成为重要引擎，并购打造全产业链优势体外诊断市场容量大，从市场空间来看，超过其他两项业务的总体之和，中国VD市场2019年达716亿元，全球市场725亿美元，其商业模式是以试剂的销售为主，迈瑞在IVD产线的投入高，目前包括的业务主要有血细胞检测、生化分析检测、化学发光免疫检测、凝血检测等，同时布局微生物、分子诊断领域，多赛道齐发力。迈瑞体外诊断收入2020年达到66亿元，近5年的CAGR为22.4%。分试剂和仪器销售量来看，仪器销量逐年稳步上涨，2020年销售4.7万台，体外诊断试剂销售快于仪器销售速度。受疫情影响业务增长速度回

4、落，目前疫苗接种稳步推进，未来有望重回快速增长趋势。业务结构上，公司IVD收入主要来自国内，海外占比较低。渠道方面，公司1998年做血球产品开始，在医院检验科已经耕耘超过了20年，渠道积累深厚。我们认为，体外诊断还将保持较快增速，基于:第一是随着分级诊疗等政策推进需求扩容+DRGs，行业集中度提高。VD行业厂家众多，DRGs等政策影响下，成本端和技术端有实力的厂家将有机会赢得较大的市场份额;第二是国产企业技术升级进口替代加速。尤其是化学发光、凝血领域，国产化率均低于20%，有较大的市场空间，目前国内厂家在技术上不断突破，未来有望实现快速增长，但上游原材料供应安全性问题上面临较大的风险，迈瑞对国际顶尖原料提供商Hytest的收购，引动了稳步增长的重要引擎。