中诚信国际：城投行业2021年上半年回顾及展望之市场运行篇（15页）.pdf

1、上半年，在其他行业新增债券违约主体，信用债优质资产较为稀缺等因素的影响下，城投债利差整体呈收窄态势。从期限分布看，短期城投债利差收窄幅度较大，以各期限 AA+级城投债信用利差变动看，1 年期对应利差较年初收窄 16.16BP，3 年期对应利差较年初收窄 8.66BP。分信用等级看，低等级城投债利差收窄幅度最大，以 1 年期 AAA、AA+、AA 级城投债信用利差变动看，AAA 级对应利差较年初收窄 15.09BP，AA+级对应收窄 16.16BP，AA 级对应收窄 35.16BP。分区域看，海南、浙江、江苏城投债利差收窄较多，降幅分别为 61.25BP、41.54BP、33.65BP,天津、内

2、蒙古、云南城投债利差走阔较多，涨幅分别为 93.70BP、155.09BP、173.76BP。分行政层级看，区县级城投债利差收窄最多，达 28.36BP，其次为地市级，降幅达 19.91BP，省级降幅最低，为 2.33BP。从行业分类看，按照中诚信国际对城投企业的二级行业分类，水务类城投对应利差走阔最多，达 22.83BP，主要由于内蒙古春华水务于 5 月初公告部分债务已逾期，热力生产类城投对应利差下行最多，达 36.61BP。上半年共发生16起非标违约涉及31家城投平台，风险事件数量同比下降48.39%。在31家涉事城投平台中，5 家平台既涉及作为融资方的非标违约事件，又涉及作为担保方的非标

3、违约事件;11 家平台仅作为融资方涉及非标违约事件，15 家平台仅作为担保方涉及非标违约事件。从地域分布上看， 16 起非标违约中有 9 起发生在贵州，内蒙古、云南各涉及 2 起，河南、四川、天津各涉及 1 起。从行政层级上看，涉事 31 家城投平台中有 19 家为区县级，11 家为地市级，仅 1 家为省级。从违约产品类型上看，13 起非标违约涉及信托计划，融资租赁、私募基金、债权投资计划各涉及 1 起。上半年，共有27家城投平台发生级别(展望)调整，其中13家涉及主体级别调整、12家涉及债项级别调整、16 家涉及评级展望负面调整。在涉及主体级别调整的 13 家主体中，7 家为上调、6家为下调

4、。从级别变化看，5 家为 AA 级上调至 AA+级，5 家为 AA 级下调至 AA-级;触发下调的主要因素有地区整体信用状况及融资环境恶化、主营业务回款恶化、营业收入及货币资金规模持续减少、应收类款项及受限资产占比较高、对外担保存在一定或有风险、涉及较多债务履约纠纷等;触发上调的主要因素有区域经济实力持续增强、政府支持力度进一步增强、受益于政府资源的协调等因素债务构成及融资成本有所改善等。从行政层级上看，7 家上调主体中有 4 家为地市级、6 家下调主体中地市级、区县级各有 3 家;从区域分布看，7 家上调主体中 3 家位于江苏、湖南/湖北/江西/四川各有 1家，6 家下调主体中 5 家位于贵

5、州、1 家位于内蒙。在涉及债项级别调整的 12 只城投债中，11 只同期伴随着主体级别调整，1 只由于担保主体级别上调而随之上调。在涉及评级展望负面调整的 16 家主体中，7家为主体评级展望为负面、8 家为债项评级展望为负面、1 家被列入评级观察名单。上半年共有 81 只城投债发布提前兑付公告，提前兑付规模达 441.59 亿元，同比上升 408.39%，考虑到上半年地方政府再融资专项债有 6183.18 亿元被用于偿还存量债务，而非用于偿还到期地方债本金，或存在部分资金被地方政府用于向城投平台回款随后提前偿还城投债的可能性。从区域分布看，江苏、云南、辽宁公告提前兑付规模较大，分别为 76.66 亿元、48.30 亿元、39.49 亿元。从行政层级看，区县级主体数量占比最高，达 51.56%，地市级主体数量占比其次，达 35.94%。从行业分类上看，按照中诚信国际对城投企业的行业分类，基础设施投融资主体数量占比最高，达 85.94%。