玻纤行业深度报告：行业景气有望延续“能耗双控”助行业格局优化-20211013（23页）.pdf

1、根据Prismark 预计，21/22 年全球PCB 市场规模分别达740/769 亿美元，YoY+13.4%/3.9%。印制电路板(Printed Circuit Board，简称PCB)是指在绝缘基材上，按预定设计行程点到点间连接导线及印制组件的印制板，其在电子设备中起到支撑、互联部分电路组件的作用，电子产品的可靠性很大程度上要依赖印制电路板的制造品质，因此印制电路板也被称作“电子产品之母”。PCB 在智能手机、平板及笔记本电脑、服务器、汽车电子及其他高科技电子产品中有广泛应用，根据 Prismark 数据， 2019 年 PCB 下游应用中，通讯/计算机/汽车电子/消费电子/工业电子/军

2、事航空/医疗占比为33.0%/28.6%/11.2%/14.8%/4.3%/4.4%/3.7%。根据深南电路招股说明书，PCB 成本中，覆铜板占比约 37%。根据生益科技年报，覆铜板直接材料中，电子布(电子纱)成本占比约20%。因此PCB 的增长，拉动了玻纤(电子纱)的需求增长。根据 Prismark 最新预计，受 5G/大数据/云计算/人工智能/新能源汽车等新兴领域的拉动， 2021 年全球PCB 市场规模将达到 740 亿美元，同比增长 13.4%(较之前预测增速 8.6%有上调)。同时 Prismark 预计到 2025 年全球 PCB 市场规模达到 863 亿，2021-2025 年复

3、合增长率达 3.9%，因此我们保守预计 22 年全球PCB 市场规模增速有所放缓，约 3.9%。我们预计21/22 年全球风电装机分别为88/93GW，YoY-9.3%/6.0%。受国内陆上风电抢装影响，20 年全球新建风电容量达 97GW，创下历史新高。根据彭博新能源财经预计，21 年全球风电装机将保持强劲，但将略微下降至88GW。在“双碳”目标下，我们认为清洁能源建设有望提速。根据新华社公布的中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035 年远景目标纲要，为大幅提升风电、光伏的发电规模，构建各类电源协调互补的现代化清洁能源体系，未来我国将持续开发包括水电、风电、光伏等电源在内的

4、多个清洁能源基地，进而形成9 大集风光(水火)储于一体的大型清洁能源基地以及5 大海上风电基地。受益于“风光大基地”项目的拉动，我们判断风电装机量有望在 22 年开启加速状态，我们预计 22 年全球风电装机量有望回升至 93GW，YoY+6%。我们保守预计 21/22 年全球玻纤需求分别为 891/943 万吨， YoY+5.6%/5.8%。根据中国玻纤工业协会，20 年全球玻纤产量 816 万吨。根据卓创资讯数据，20 年末国内玻纤行业库存 22.4 万吨，相较19年末 50.8 万吨下降约 28 万吨。我们按照需求=产量+库存变动，可估算20 年全球玻纤需求约 844(816+28)万吨(

5、若考虑国外玻纤库存下降，实际需求量更多)。根据贝哲斯咨询，按照玻纤领域各下游需求占比，可估算出 20 年玻纤各下游领域玻纤需求量。我们预计 21/22 年全球建筑材料领域玻纤需求增速达5%/5%;考虑到玻纤在交通运输领域的渗透率提升以及新能源汽车快速增长带来的拉动(新能源汽车玻纤用量相较传统汽车更多)，并参考全球玻纤需求增速为全球工业增加值增速的 1.6 倍，我们假设 21/22 年交通运输领域玻纤需求增速是全球汽车销量增速的1.6 倍，即 6.2%/7.9%;假设21/22 年电子电器领域玻纤需求增速与 PCB市场规模增速相同为 13.4%/3.9%;假设工业设备板块玻纤需求增速与全球经济增速相同，根据 IMF 预测，21/22 年全球实际 GDP 增速分别为6.0%/4.9%;考虑到风机大型化对玻纤需求有所拉动，我们假设21/22年能源环保领域玻纤需求增速略快于全球风电装机增速，为-8.0%/7.0%。