商业贸易行业： 存量经济时代循环消费享共同富裕-211021（41页）.pdf

1、由于信息不对称，二手交易在解决信任问题上所耗费的交易成本要显著高于新品。二手交易过程中，卖方对售卖物品的了解程度高于买方，个人进行的商品价值评估也缺乏权威性。若没有完善的信用体系与惩罚机制约束，将会导致欺诈行为频发，较大程度提升了消费者的隐形消费成本。相对新品而言，闲置商品不具备成熟的流通渠道与体系，且由于交易分散流通效率要更低，因此不同的垂直赛道成熟度因商家的介入度不同差异较大。关于新品，销售通过品牌方与渠道方等多方合作形成的系统流通体系，高效触达消费者的同时，通过规模效应实现较高的流通效率与较低的流通成本。关于闲置商品，商品供给方由普通消费者组成、天然分散，商品品类多样、新旧不一，这使得闲

2、置商品流通环节的效率要天然低、成本相对新品要更高。我们认为闲置商品流通价值是决定品类发展成熟度的最关键因素之一，即闲置商品的单品流通价值越高，消费者与商家更有介入动力、商家可介入程度更高，品类发展越成熟，比如房、车、数码 3C、奢侈品等，赛道的空间也越大。我们认为闲置商品消费产生的经济价值等于“闲置商品的流通价值-包括解决信任问题、商品流通的各项成本”，后者的各项成本相对刚性，如信用体系的建设成本、仓储物流快递的成本。若闲置商品的流通价值更高，则交易产生的经济效益越高，消费者、商家也更有动力参与到二手交易的过程中去。并且，一般来讲，闲置商品的流通价值越高，越需要 B 端进行介入进行质检、维修、

3、保养及提供信任背书，这意味着 B 端在流通的多个环节介入，帮助提升不同品类二手交易的发展速度。对于单品价值低的长尾赛道，若消费/周转频次足够高，如生活用品、鞋包服饰、母婴用品等，也可诞生 C2C 平台型机遇，且易形成“寡头垄断”格局。与 C2C 电商相似，C2C 二手电商也是典型的双边市场效应企业，卖家与买家通过正反馈交易创造价值。因此 C2C 二手电商赛道易形成寡头垄断格局：根据8 月3 日晚公布的阿里巴巴季度财报，闲鱼截至2021年 6 月的 MAU 已突破 1 亿。我国二手房市场空间大，2020 年交易规模达 7.4 万亿元。据 CIC 报告、贝壳 20Q4 季报，我国二手房交易规模近年

4、稳步提升，由2017 年的6.0 万亿元增长至2020 年的7.4 万亿元， CAGR 达 7.2%，并预计在 2022 年达到 9.5 万亿元。对比欧美发达国家，我国二手房市场流通率仍有较大提升空间。据Wind、CIC 报告，2014年我国房地产存量总资产为 236 万亿元，二手房交易额仅为 2.6 万亿元，二手房流通率仅为 1.1%;2020 年我国房地产存量总资产为 375 万亿元，二手房交易额为 7.4 万亿元，二手房流通率尽管增长至 2.0%，但较欧美发达国家如澳大利亚 5.8%、美国 4.0%、英国 3.4%(据链家 2016 年发布的存量时代 流通为王)，仍有较大的提升空间。尽管

5、中介服务在二手房中的渗透率较高，但我国二手房市场仍不成熟，竞争格局较分散。据 CIC 报告，2019 年我国二手房中介交易额达 5.9 万亿元，占二手房市场的 88.1%。但我国二手房市场发展并不成熟，仍处于野蛮发展阶段，主要原因有三：1)缺乏基础设施，例如缺乏类似美国 MLS 的房地产平台系统，使得消费者及代理商难以获得真实可靠的房地产清单;2)缺乏代理商合作机制，许多地方性的中小公司为夺取客户资源开展恶性竞争;3)缺乏经验丰富的经纪服务提供商，据贝壳招股说明书，高度竞争下 2019 年我国代理商的月度流失率高达 12%。据贝壳招股说明书，截至 2019 年末，我国有 200 万名代理商，超过25 万家经纪行，龙头贝壳市占率为 19.4%，行业竞争格局十分分散。二手车：交易规模超8000 亿元，交易仍以个人为主车仅次于房，是二手经济中的第二大品类，2020 交易规模超 8000 亿元。据中国汽车流通协会，2020 年我国二手车交易量达 1434.1 万辆，二手车交易额达 8888.4 亿元。据彭博社预计，2025 年中国二手车交易量将达 2500 万辆，交易额达 2 万亿元。