伟思医疗-深度报告：磁电联合、创新驱动的康复龙头-211106（26页）.pdf

1、聚焦盆底及产后康复，市场需求处于逐步放量阶段。盆底及产后康复领域主要针对产妇及老年妇女出现的盆腔器官脱垂、尿失禁、慢性盆腔疼痛、性功能障碍、大便失禁等盆底功能障碍性疾病进行康复训练和治疗，是公司最主要的业务市场，约占公司总体收入的三分之二左右。目前公司已经形成了集盆底表面肌电定量评估、生物反馈治疗、电刺激治疗、磁刺激治疗和产后心理干预等一体的全面康复整体解决方案。我们认为公司所聚焦的盆底及产后康复领域，市场需求正处于逐步放量阶段，随着公司相关学术活动及理念的推广，有望通过拓展受众人群结构进一步打开市场空间，为公司未来成长带来长久动力。产妇群体康复需求：据第六次人口普查及地方卫健委数据显示，中国

2、妇女的平均生育年龄已达 29.13 岁，比 2000 年推迟了 2.82 岁，部分城市如上海市户籍人口女性平均初育年龄 2020 年更是达到了 30.73 岁。同时，国家全面倡导的 “二胎政策”更是使出生人口中“二胎”占比由 2013 年的 30%左右上升到 2017年的 50%左右。逐步推迟的生育年龄以及二胎产妇占比提升所带来的将是更高的产后盆底疾病发生率，康复治疗需求将会变得更加庞大。老年妇女群体康复需求：据2018 年北京大学人民医院发表于中国妇产科临床杂志的北京市社区中老年泌尿生殖及盆底功能障碍性疾病相关因素分析中数据，年龄为 53.617.06 岁的中老年女性盆底疾病患病率将达到 6

3、5.24%。跟据国家统计局数据，中国老龄化人口结构处于快速扩张期，2019 年年龄在 45-59岁女性人数约为 1.67 亿，按照该患病率进行推算，将约有 1.09 亿患病人群。然而由于中国产后康复医疗理念起步较晚，老年患者往往存在意识不足等原因，治疗率仍然不是很高。“磁电联合”助力产康业务加速增长。相较于电刺激，磁刺激的刺激范围更广、深度更深，能够刺激到更多的神经和肌肉发挥治疗作用，而且不需要侵入人体、可以有效提升医生便利性以及患者依从性，患者体验感更佳。电刺激的主要作用是刺激盆底肌肉，磁刺激则弥补了另一方面，起到神经调控的作用，两者的强强联合、相辅相成，能够有效提高临床治疗效率。2020

4、年“磁电联合”成功纳入盆腔器官脱垂的中国诊治指南(2020 年版)，成为盆底及产后康复市场获得广泛认可的标准配置。“磁电联合”理念的推广，为公司磁刺激产品带来了持续且较快的增长，2021 上半年增速更是达到了 102.9%。我们认为公司自 2016 年将磁刺激引入国内，是国内最早倡导“磁电联合”治疗理念的企业，具有明显的先发优势和技术壁垒。在拥有较为成熟的电刺激市场基础下，磁刺激的业务拓展将变得更为便利。“渠道下沉”助力基层及院外机构多点开花。公司近一步加强对现有渠道的运营官里，除了等级医院，同时通过渠道下沉加大在基层市场的推广力度。国家分级诊疗及加快康复医疗建设的政策促使很多基层医疗机构开始尝试盆底康复科室或中心的建设。公司所推出的盆底磁电联合方案能够很好的贴合基层医疗机构的实际需求，在向基层医疗机构等渠道的下沉趋势中具备更大优势。同时配合经销商加强在基层医院康复理念的宣传推广，逐步打开了基层市场。另外，公司更加积极的拓展月子中心等其他院外机构。2019年公司覆盖的月子中心等机构的数量由 2017 年的 76 家增加到 784 家，3 年间拓展了 10倍，占比已达公司覆盖终端数量的 29.12%。我们认为相较于等级医院，月子中心等院外机构私密性更好并且具有更为直接的目标群体导流路径，对产后康复医疗设备的购买意愿更强，未来仍有巨大的拓展空间。