海力风电-公司研究报告-国内海风管桩领先企业2025年有望量利齐升-250124（23页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国内海风管桩领先企业，2025 年有望量利齐升 主要观点：主要观点：Table_Summary 海力风电：高弹性海风标的，深耕海风塔筒海力风电：高弹性海风标的，深耕海风塔筒/桩基桩基/导管架导管架 公司成立于 2009 年，产品线涵盖塔筒、单桩、导管架、升压站、漂浮式风机基础、过渡段及套笼等风电设备，同时，公司涉足新能源开发以及施工和运维领域，形成了三大业务板块并驱的业务形态。2023 年公司业务收入主要来源于风电设备，占比高达 97%，其他业务收入占比3%；在风电设备中，桩基业务收入最高，桩基/塔筒/导管架收入占营收比重 66%/23%/8%。

2、公司以“海上+海外”的两海战略为指导理念，在海上风电领域深耕，积极主动地开拓海外市场。公司有望受益于 2025 年国内海风高增，实现量利齐升。行业：行业：2025 年国内海风有望高增，年国内海风有望高增，塔筒塔筒/桩基桩基环节直接受益环节直接受益 我们预计 24/25 年国内海风装机 6/13-15GW，25 年 yoy+117%150%。预计 25 年高增主要系 1）24 年底国内海风装机压制因素消除，原本预期 24 年开工的部分项目延至 25 年；2）25 年为十四五收官之年，十四五共规划国内海风 60GW，21/22/23/24E 年分别装机 17/5/6/6GW，合计 34GW，仍有

3、26GW 项目未并网，25-26 年海风需求高增趋势明确。塔筒/桩基是风电项目建设的最前方，对行业景气敏感度高。据海力风电招股书，2019年公司海上塔筒/桩基产品市占率分别为25.69%/23.03%，市场地位领先。塔筒/桩基是成本加成定价，价格与行业景气度共振。竞争优势竞争优势：国内海风管桩领先企业，国内海风管桩领先企业，2025 年有望量利齐升年有望量利齐升 1）产能布局：多地区小产能，总产能行业领先，且自有码头资源。公司的海风产能立足江苏、进军山东、规划出口。同时公司具备自有码头，具备订单获取优势、交付优势、成本优势，叠加增值服务创收。2）经验丰富：公司海风经验积累丰富，公司成立于 20

4、09 年，基本和中国海风行业起步同期，此后公司专注于海风塔筒、桩基的产品生产和销售，凭借其产品口碑、交付能力持续获得客户订单。3）业务拓宽：合资打造海上施工船、并购切入风力发电。投资建议投资建议 我们预计公司 2024/2025/2026 年收入分别为 17.0/62.7/91.8 亿元，同比 1.1%/267.7%/46.4%，归母净利润分别为 0.6/9.0/10.1 亿元，同比169.3%。1381.9%/11.8%，对应 2025 年 PE 估值 14 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 风电装机不及预期风险；项目合同延期风险；基地投建进度不及预期风险。Table_Sto

5、ckNameRptType 海力风电（海力风电（301155）公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2025-01-24 收盘价（元）56.78 近 12 个月最高/最低（元）76.19/33.77 总股本（百万股）217 流通股本（百万股）117 流通股比例（%）54.01 总市值（亿元）123 流通市值（亿元）67 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张志邦分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱： 相关报告相关报告 -38%-13%12%37%62%1/244/247/2410/24海力

6、风电沪深300Table_CompanyRptType1 海力风电（海力风电（301155）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/23 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:亿亿元元 主要财务指标主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 16.9 17.0 62.7 91.8 收入同比（%）3.2%1.1%267.7%46.4%归属母公司净利润-0.9 0.6 9.0 10.1 净利润同比（%）-143.0%169.3%1381.9%11.8%毛利率（%）9.8%9.9%17.8%17.7%ROE（%）-1.6%1.1%14.3