国邦医药-公司研究报告-做深大吨位医药+动保品种有望在周期向上中释放业绩弹性-250123（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 做深大吨位医药+动保品种，有望在周期向上中释放业绩弹性 Table_Title2 国邦医药(605507)深耕大深耕大吨位“医药动保”产品吨位“医药动保”产品，持续强化制造优势，持续强化制造优势 我们认为：区别于其它的原料药企业，国邦的特色更在于做深大我们认为：区别于其它的原料药企业，国邦的特色更在于做深大品种。品种。无论是医药原料药、医药中间体及动保原料药板块，公司每个板块均有相关大单品作为其利润主要贡献来源。持续做深大品种并完善产业链也能为公司带来将强的规模化优势及成本端优势，有望在周期反复中提升市占率并持续提升公司竞争力及议价权。未来潜在看点：基于

2、大单品持续强化其制造优势未来潜在看点：基于大单品持续强化其制造优势（产能（产能+成成本）本）+周期向上带来的利润弹性释放周期向上带来的利润弹性释放+丰富医药丰富医药&动保动保API产品矩产品矩阵阵以打造新增量以打造新增量。动保板块：正值周期底部，若回暖则有望为公司带来动保板块：正值周期底部，若回暖则有望为公司带来利润弹性释放利润弹性释放 公司动保板块以原料药为主，其中氟苯尼考、强力霉素、恩诺沙星等产品品牌优势明显。行业层面来看，动保相关产品受下游养殖业景气度直接影响，同时供给端受到前期新产能扩充影响整体呈现供给相对过剩，故体现在价格方面即相关产品氟苯尼考和强力霉素价格目前仍处历史低位。于公司而

3、言，公司在相关动保API 产品方面具备产能及制造优势，目前公司氟苯尼考产能 4000吨，强力霉素产能 2500 吨；同时公司持续进行工艺改进，已在氟苯尼考生产方面使用合成生物学酶法技术进行落地运用，带来其成本端明显下降。展望未来，展望未来，若若下游需求端生猪养殖持续好转，养殖盈利抬升下游需求端生猪养殖持续好转，养殖盈利抬升则则有有望带来动保景气望带来动保景气度度回升；同时供给回升；同时供给侧侧受受相关产品价格相关产品价格长时间低价长时间低价位区间运行，中小厂家出清，若大厂限产、限供则市场供应可能位区间运行，中小厂家出清，若大厂限产、限供则市场供应可能将有所收紧，为价格反弹提供支撑，故我们认为后

4、续相关产品价将有所收紧，为价格反弹提供支撑，故我们认为后续相关产品价格有望震荡上行。格有望震荡上行。考虑到公司的考虑到公司的氟苯尼考氟苯尼考和和强力霉素强力霉素均为大吨位均为大吨位单品，且系动保行业主流原料药品类，若后续价格回暖我们认为单品，且系动保行业主流原料药品类，若后续价格回暖我们认为也有望为公司带来可观利润弹性。也有望为公司带来可观利润弹性。医药板块：大环内酯类医药板块：大环内酯类 API当前需求景气度高，中间当前需求景气度高，中间体静待下游需求端回暖体静待下游需求端回暖 公司医药板块主要涵盖原料药及中间体产品。原料药方面，公司是全球大环内酯类和喹诺酮类原料药的主要供应商之一。大环内酯

5、类 API 需求于疫情后迎来恢复，当前景气度较高且价格高位，公司目前拥有克拉霉素（1000t）、阿奇霉素（750t，并新增450t）、罗红霉素（420t，并新增 280t）。考虑到大环内酯类 API 评级及分析师信息 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：19.74 股票代码：股票代码：605507 52 周最高价/最低价：23.09/13.01 总市值总市值(亿亿)110.31 自由流通市值(亿)59.56 自由流通股数(百万)301.72 Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：分

6、析师：徐顺利分析师：徐顺利 邮箱： SAC NO：S1120522020001 联系电话：010-59775376 联系人：孙曼萁联系人：孙曼萁 邮箱： SAC NO：联系电话：Table_Report 相关研究相关研究 1.【华西医药】花园生物（300401.SZ）深度报告：全球维生素 D3龙头，持续深化“一纵一横”发展战略以巩固基本盘+拓展增长极 2024.06.27 2.3.-11%1%13%26%38%50%2024/012024/042024/072024/102025/01相对股价%国邦医药沪深300Table_Date 2025 年 01 月 23 日 证券研究报告|公司深度研究