建材行业：消费建材C端属性占优水泥玻纤或迎底部上行-250204（34页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0202 月月 0404 日日 建材建材 行业分析行业分析 消费建材消费建材 C C 端属性占优，水泥端属性占优，水泥/玻纤或玻纤或迎底部上行迎底部上行 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -0.7-1.9-17.9 绝对收益绝对收益 -4.8-5.4-3.4 董文静董文静 分析师分析师 SAC 执

2、业证书编号：S1450522030004 陈依凡陈依凡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450524080001 相关报告相关报告 房地产新政多箭齐发，国资收储有望加快，持续看好地产链建材表现 2024-05-20 政治局会议地产政策定调积极，购房+融资端多策并举，助力地产链建材市场表现 2024-05-06 房企再融资迎重磅利好，看好消费建材后续行情表现 2022-11-29 消费建材：政策宽松有望迎来估值修复，行业基本面筑底改善可期 2022-11-13 看好需求回暖成本改善，属性绩优股韧性强劲 2022-06-30 需求：地产销售面积有望企稳，竣工和新开工需求仍承压，基需求：地产

3、销售面积有望企稳，竣工和新开工需求仍承压，基建为建为 20202 25 5 年投资年投资稳定器。稳定器。2024 年地产行业维持宽松政策基调，购房侧、供给侧政策齐发，在 5 月 17 日和 9 月 24 日发布地产新政周，重点城市全面跟进落地，销售数据有所改善，6 月起，累月新房销售面积同比降幅持续收窄。9 月新政后，10 月起二手房成交量快速上行，预计 2024 年全年维持同比正向增长，为地产销售面积提供支撑，2025 年新房+二手房销售面积有望企稳。房屋新开工和竣工数据仍呈快速下行态势，拿地数据降幅扩大，2025 年新开工和竣工需求仍承压。2024 年狭义基建投资同比增速为4.4%，为固定

4、投资数据稳定器，2025 年财政政策定调积极，资金面宽松支撑基建投资提速，创造非房建材需求，化债实施助力存量项目各建材供应商回款和业绩改善。消费建材：二手房消费建材：二手房/存量房释放消费建材需求，渠道变革存量房释放消费建材需求，渠道变革+扩品扩品类战略占优。类战略占优。消费建材板块 2024 年仍受地产行业拖累，营收和业绩均同比下滑，部分优质龙头企业在渠道建设和品类扩张上战略有效，业绩增长维持一定韧性。消费建材 2025 年需求支撑更多转向至二手房交易回暖后的装修需求和存量房重装需求，C 端和小B 端渠道建设发力且有效的建材企业充分受益，订单、盈利能力、现金流均有改善预期。自 2021 年起

5、，受地产调控政策影响，消费建材总体开始进行大规模计提，对业绩形成严重拖累，2024 年或为地产信用风险释放尾声阶段，2025 年业绩修复弹性大。历经 4年行业需求下行和信用风险冲击，消费建材多数中小企业经营承压，龙头市占率呈提升趋势，2025 年龙头企业表现更具潜力。水泥：水泥：行业龙头竞争战略转向，价格提涨业绩逐季优化，行业龙头竞争战略转向，价格提涨业绩逐季优化，2 2025025年价格有望维稳。年价格有望维稳。2024 年，水泥行业仍呈现需求萎缩、供给过剩的态势，地产侧需求持续探底，基建投资进度前期放缓。水泥行业业绩连续承压，2024Q2 起，行业龙头竞争战略变化，行业利润诉求增强，水泥企

6、业逐步恢复竞合机制，配合错峰和涨价，2024Q4华东和华中区域旺季价格提涨落地，为 2025 年价格奠定基础。2025 年地产新开工仍为水泥需求拖累项，基建端资金支持充足，基建项目实物工作量提速创造水泥需求。供给侧优化政策出台，随产能置换要求执行，行业中小产能有望退出，水泥行业供给侧出清为长期看点，供需矛盾缓解支撑水泥价格和盈利修复。-12%-2%8%18%28%38%2024-022024-062024-092025-01建材建材沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业分析报告行业分析报告/建材建材 玻纤：行业竞合意识增强，多轮产品复价落地，