建材建筑行业2025年年度策略：静待供需再平衡守正而出奇-250205（61页）.pdf

1、建材建筑行业建材建筑行业20252025年年度策略：年年度策略：静待供需再平衡，守正而出奇静待供需再平衡，守正而出奇评级：推荐(维持)证券研究报告2025年02月05日建筑材料张艺露(证券分析师)谭宸(联系人)S0350523110003S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2沪深300表现表现1M3M12M建筑材料-3.9%-4.8%-4.4%沪深300-4.1%-3.5%14.5%最近一年走势相关报告建材建筑行业动态研究：建材建筑Q2前瞻:关注国际工程与C端建材（推荐）*建筑材料*张艺露2024-06-23建材建筑行业开复工专题研究：开复工成色看建材建筑需求,关注二手房与C端（推荐）*

2、建筑材料*张艺露2024-03-16建筑材料行业动态研究：C端消费建材/水泥/建筑央国企股息率较高（推荐）*建筑材料*张艺露2024-01-08-22%-11%1%12%23%35%2024/012024/042024/072024/102025/01建筑材料沪深300请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点：政策暖风频吹，关注地产链、化债顺周期、国际工程三大主线核心观点：政策暖风频吹，关注地产链、化债顺周期、国际工程三大主线u 主线一：地产链消费建材及水泥主线一：地产链消费建材及水泥：需求端地产高频持续修复，叠加2023Q4/2024Q1地产销售/新开工低基数（2024Q1两者的同

3、比增速分别为-24.3%/-28.3%），建材景气度有望持续提升，建议关注：基本面优先修复的c端零售建材三棵树/兔宝宝和b端预期修复弹性大的东方雨虹，以及供给端约束加强的水泥如海螺水泥等。u 主线二：化债及顺周期建筑：主线二：化债及顺周期建筑：预计财政政策仍有较大空间，化债或提高业主偿还应收等负债的可能性，建筑工程央国企报表端有望迎来修复，建议关注中国建筑/中国铁建/中国交建。此外，作为为数不多持续修复并验证的高频数据，地产及基建预期有望优先修复，叠加事件性驱动，顺周期个股或迎来估值及业绩的双重修复，建议关注海南国资入主并持续开拓算力服务的海南华铁（原华铁应急）。u 主线三：一带一路基建链：主

4、线三：一带一路基建链：海外国际工程空间依然较大，且大选后俄乌及中东局势有望缓解，此前缓建的工程项目有望重启，利好国际工程公司，建议关注中钢国际/上海港湾。u 行业评级及投资建议行业评级及投资建议：建材方面，未来宏观财政政策有望进一步发力，叠加化债资金落地对于地方政府资金面的纾困以及地产销售端的改善，预计对实物工作量的需求有一定提振，建议关注与翻新重装需求相关度较高的石膏板/瓷砖/管材/五金/涂料等，维持建筑材料行业“推荐”评级；建筑方面，海外国际工程需求有望延续景气，国内受财政刺激需求亦有望提振，同时，央国企市值考核落地对估值亦有一定催化，重点关注顺周期/国企改革/国际专业板块，维持建筑装饰行

5、业“推荐”评级。u 风险提示：风险提示：地产销售超预期下行风险、基建投资超预期下行风险、资产减值风险、海外需求持续性不强、原材料成本超预期上行、财政政策刺激不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录目录u1、行情复盘行情复盘u1.1、板块：超额水下震荡，建筑表现优于建材u1.2、子版块：周期&C端建材、建筑央企、国际工程表现佳u1.3、估值：估值修复行情下，估值普遍上行u2、大宗建材、大宗建材：供需待改善，盈利或在筑底供需待改善，盈利或在筑底u2.1、水泥：需求承压，行业盈利或在筑底u2.2、玻璃：需求下行压力或较大，同时供给水位不低u2.3、玻纤：周期快速筑底，但上行期需待新增

6、供给减少u3、消费建材：关注地产政策组合拳下的持续性，把握细分板块机会u3.1、地产是建材需求主要变量，政策松绑效果值得期待u3.2、总量承压下，把控节奏更为重要u4、建筑：关注破净超跌/低估高股息/国际工程u4.1、基建投资展望：资金端尚可但到位不佳，高频数据看或已恢复至正常区间u4.2、投资策略：关注低估值高股息建筑央国企、国际工程、主题性机会u5、行业评级及投资建议u6、风险提示风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明51.1、行情复盘、行情复盘-板块：超额水下震荡，建筑表现优于建材板块：超额水下震荡，建筑表现优于建材图表：2024年一级行业累计涨跌幅图表：2024年CI建材/建