汽车行业电动重卡深度：势不可挡群雄逐鹿-250210（21页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/21 行业深度报告|汽车 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 02 月 10 日 相关研究相关研究【兴证汽车】特斯拉人形机器人Optimus 复盘专题人形机器人系列研究 1-2025.01.30【兴证汽车】周动态：赛力斯 2024 年首次实现扭亏为盈；工信部倡导积极扩大新能源汽车消费-2025.01.28【兴证汽车】周动态：长城汽车 2024 年业绩预告符合预期，电动两轮车新国标正式稿出台-2025.01.19 分析师：于鹏亮分析师：于鹏亮 S0190524030006 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 电动重

2、卡深度：势不可挡，群雄逐鹿电动重卡深度：势不可挡，群雄逐鹿 投资要点：投资要点：电动重卡总量持续高增长，渗透率快速提升。电动重卡总量持续高增长，渗透率快速提升。2024 年电动重卡总量达 77067 辆，同比增速 154.1%。2022-2024 年月度来看，电动重卡总量月度呈现明显上升趋势。从上险数据看，电动重卡渗透率从 2024 年 3 月份的 6.7%逐月上行提升至 9 月份的17.4%，11 月份回调至 16.6%，12 月份又上升至 20.9%。短期购车成本下降，长期使用成本占优驱动电动重卡渗透率持续提升。短期购车成本下降，长期使用成本占优驱动电动重卡渗透率持续提升。短期碳酸锂价格的

3、下降使得电动重卡初始购车成本下降，驱动电动重卡渗透率提升，我们认为这是电动重卡短期渗透率提升的重要催化剂。从全生命周期使用成本来看，电动重卡亦具备经济性。叠加政策支撑，在中短途运输场景中，电动重卡渗透率有望持续提升。而在中长途运输场景中，随着电池技术的提升制约电动重卡续航里程的关键问题或有望缓解，同时换电站等基础设施的逐步完善亦为电动重卡在中长期运输场景的进一步发力提供有力支撑。我们认为，重卡作为 to B 端生产资料，不同能源类型的经济性很大程度上决定了消费者对相应能源类型的选择。电动重卡渗透率有望持续提升。悲观悲观/中性中性/乐观情况下，远期电动重卡渗透率乐观情况下，远期电动重卡渗透率有望

4、达有望达 20%/29%/38%20%/29%/38%。根据对应应用场景的运输距离以及相应负重范围，并考虑到电池技术进展以及换电基础设施的逐步完善，对相应细分应用场景的电动化渗透率做预判，进而根据对应应用场景在重卡市场销量的占比，对整体重卡电动化渗透率做预测。经过测算，电动重卡远期渗透率在悲观/中性/乐观的情况下分别有望达 20%/29%/38%。2025/20262025/2026 年国内电动重卡市场空间分别为年国内电动重卡市场空间分别为 56567/6607/660 亿元。亿元。悲观悲观/中性中性/乐观情况下，乐观情况下，国内国内电动重卡电动重卡远期远期市场空间分别有望达市场空间分别有望达

5、 710.33/1120.43/1709.10710.33/1120.43/1709.10 亿元。亿元。我们分别按照悲观/中性/乐观三种情况对国内电动重卡远期市场空间进行测算。重卡为周期性行业，我们首先根据国内过往几年的销量情况，对重卡总量的波峰和波谷进行预测，然后对电动重卡均价的悲观/中性/乐观三种情况进行预测，根据 2.3 测算的电动重卡渗透率的悲观/中性/乐观情形，进行国内电动重卡市场空间的预测。传统重卡及工程机械类龙头企业、头部新势力均有望杀出重围。传统重卡及工程机械类龙头企业、头部新势力均有望杀出重围。参考目前新能源乘用车格局，我们认为，传统重卡龙头及工程机械类头部企业与头部新势力均

6、有望在电动重卡领域占据一席之地。传统重卡及工程机械类龙头企业在资金及销售渠道等方面具备实力，抗风险能力较强，而头部新势力最开始便聚焦于电动重卡领域，相比传统重卡企业的后天转型更加灵活。随着电池成本的快速下降以及规模效应的提升，有望较快跨越盈亏平衡点。投资建议：投资建议：整车端看好目前在电动重卡领域卡位比较好的主机厂，推荐中国重汽中国重汽，建议关注一汽解放一汽解放。零部件端，电池、电驱动等产品为增量赛道，建议关注银轮股份（集银轮股份（集成模块、芯片液冷板、电池水冷板等）、成模块、芯片液冷板、电池水冷板等）、蓝海华腾（新能源重卡电蓝海华腾（新能源重卡电驱）、万里扬（新能驱）、万里扬（新能源重卡变速