瑞声科技-港股公司深度报告：声光电一体化巨舰AI终端时代再启航-250213（37页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 瑞声科技瑞声科技(02018.HK)消费电子消费电子/电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-13 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_MarketHK 股票数据 2025/02/12 6 个月目标价（港元）收盘价（港元）48.90 12 个月股价区间（港元）17.4648.90 总市值（百万港元）58,296.16 总股本（百万股）1,192 A 股（百万股）H 股（百万股）日均成交量（百万股）14 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_

2、Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 36%59%175%相对收益 25%52%140%Table_Report 相关报告 AI 眼镜行业：端侧 AI 赋能持续深化，终端产品有望起量爆发-20250212 科技革命提升效率，开启 AI 与智驾落地之时-20250111 手机光学行业深度：供需端双侧优化，潜望等多点升级-20241113 Table_Author 证券分析师：李玖证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 研究助理：李明研究助理：李明 执业证书编号：S0550123080039 18516146960 Table_Titl

3、e 证券研究报告/港股公司报告 声光电一体化声光电一体化巨舰巨舰，AI 终端时代再启航终端时代再启航-瑞声科技深度报告瑞声科技深度报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 瑞声科技成立于 1993 年，前身是江苏远宇电子集团有限公司，公司成立初期以生产声学器件为主，2005 年公司在香港联合交易所主板上市。2023 年营收达 204.2 亿元。公司坚持技术创新，注重全球布局，在声学、光学、触感、传感器及半导体、精密制造等领域竞争力强劲，与众多终端客户建立长期稳定合作关系，在智能手机、智能汽车等多行业发力，不断开创感知体验新纪元。2024 年得益于消费电子行业整体复苏态势，公司各项业

4、务板块业绩得到修复。同时自身多板块协同发力效果显著，再加上产品升级、技术提升带来的良率和效率提高，共同推动瑞声科技业绩复苏，公司营收刷新历史新高，归母利润迎来显著回升。分业务板块来看：声学声学业务结构持续优化业务结构持续优化：得益于多年的技术创新积累，声学业务整合了硬件、算法与调音服务，引领行业不断升级，2024H1 公司完成 PSS 车载声学业务并表，公司声学产品布局愈发丰富。消费电子声学业务受益于集团高端声学平台持续导入主力机型以及扬声器出货量提升，毛利率显著回升，2024H1 公司声学业务毛利率为 29.9%，同比提升 4.4 个百分点。光学光学业务触底反弹业务触底反弹：集团光学技术持续

5、升级，产品结构不断优化，2024H1塑料镜头高端化进展顺利，6P 镜头出货占比保持 15%以上，并获得了 7P塑料镜头项目定点，公司独家 WLG 工艺带来的出色表现获得了智能手机厂商的积极反馈。2024H1 光学业务实现收入人民币 22.1 亿元/yoy+24.9%，毛利率改善至 4.7%，较去年同期显著提升 21.7 个百分点。电磁传统和精密结构件电磁传统和精密结构件打造新增长动能打造新增长动能：得益于公司高性能横向线性马达以及产品组合的改善，电磁传动业务毛利率增长显著。公司进一步推进光学模组垂直一体化整合，加速发展 VCM（音圈马达）业务。公司不断优化精密结构件产品结构，转轴、散热和笔电机

6、壳等架构件产品的放量是公司未来重要增长动力。投资建议：投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级，预计 2024-2026 年公司实现营收 246.10/263.00/279.05 亿元，归母净利润 16.34/23.08/27.75 亿元，对应 PE 为 33.56/23.76/19.75。风险提示：风险提示：下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化造成毛利率下滑下游需求复苏不及预期、行业竞争格局恶化造成毛利率下滑 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 20625.09 2