嘉里建设-港股公司研究报告-稳定分红为基业务多元驱动-250218（29页）.pdf

1、海外公司深度报告|地产建筑业 证券研究报告 请阅读最后评级说明和重要声明 1/29 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 02 月 18 日 基础数据基础数据 02 月 18 日收盘价（港元）15.32 总市值（亿港元）222.34 总股本（亿股）14.51 02 月 18 日收盘价（港元）15.32 总市值（亿港元）222.34 总股本（亿股）14.51 来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理来源：wind，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究 【兴证海外地产】嘉里建设(00683.HK)2024 中期业绩点评：香港住宅销售回暖，内地租金收入稳健-2024.08.23【

2、兴证海外地产】嘉里建设(00683.HK)2024 中期业绩点评：香港住宅销售回暖，内地租金收入稳健-2024.08.23 分析师：宋健分析师：宋健 S0190518010002 BMV912 S0190518010002 BMV912 分析师：孙钟涟分析师：孙钟涟 S0190521080001 请注意:孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190521080001 请注意:孙钟涟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 嘉里建设(00683.HK)港股通（沪、深）稳定分红为基，业务多元驱动稳定分红为基，业务多元驱

3、动 投资要点：投资要点：开发业务重仓上海，预计开发业务重仓上海，预计 20252025 年起上海金陵华庭可贡献现金流：年起上海金陵华庭可贡献现金流：公司物业销售业务深耕中国内地核心一二线城市，以高端豪宅产品为主。20212023 年期间在上海拿地累计权益土地款达 245 亿元，其中上海黄浦区金陵路综合体项目的住宅部分定名“金陵华庭”，预计 2025 年内开盘，我们预计该项目可为公司贡献充沛的现金净流入。公司物业销售业务深耕中国内地核心一二线城市，以高端豪宅产品为主。20212023 年期间在上海拿地累计权益土地款达 245 亿元，其中上海黄浦区金陵路综合体项目的住宅部分定名“金陵华庭”，预计

4、2025 年内开盘，我们预计该项目可为公司贡献充沛的现金净流入。预计预计 20302030 年末公司持有投资物业及酒店应占年末公司持有投资物业及酒店应占 GFAGFA 约为约为 2024H12024H1 的的 1.591.59 倍倍：公司持有投资物业布局于香港、北京、上海、深圳、杭州等核心一二线城市，租金收入稳健，抗周期性强。2024H1，公司实现合并物业租赁收入 26 亿港元，仅同比下滑 2.8%。根据公司项目管道，截至 2030 年末公司的投资物业及酒店的应占 GFA 将较 2024H1 增长59%至 2962 万平方呎；其中上海投资物业也将较 2024H1 增长 146%至 799 万平

5、方呎，核心城市的优质投资物业将为公司收入增长带来动力。：公司持有投资物业布局于香港、北京、上海、深圳、杭州等核心一二线城市，租金收入稳健，抗周期性强。2024H1，公司实现合并物业租赁收入 26 亿港元，仅同比下滑 2.8%。根据公司项目管道，截至 2030 年末公司的投资物业及酒店的应占 GFA 将较 2024H1 增长59%至 2962 万平方呎；其中上海投资物业也将较 2024H1 增长 146%至 799 万平方呎，核心城市的优质投资物业将为公司收入增长带来动力。重视股东回报，派息绝对值稳定：重视股东回报，派息绝对值稳定：20172023 年期间，公司维持经常性每股派息 1.35港元；

6、2024H1，在多家港资房企下调每股派息的行业背景下，公司仍保持中期每股派息 0.40 港元，同比持平。20172023 年期间，公司维持经常性每股派息 1.35港元；2024H1，在多家港资房企下调每股派息的行业背景下，公司仍保持中期每股派息 0.40 港元，同比持平。净负债率预计净负债率预计 20252025 年内回落：年内回落：20132021 年期间，公司长期保持 30%以下的净负债率，2022 年起公司因投资上海黄埔综合体项目净负债率逐年提升，截至 2024H1 公司净负债率为 40.9%。我们预计随着 2025 年上海金陵华庭实现销售现金回流，公司净负债率有望于 2025 年实现回