海通证券：德国乘用车市场研究老牌强国车市承压中国车企乘风破浪（29页）.pdf

1、德德国国乘乘用用车车市市场场研研究究1：老老牌牌强强国国车车市市承承压压，中中国国车车企企乘乘风风破破浪浪证证券券研研究究报报告告（优优于于大大市市，维维持持）刘刘一一鸣鸣（汽汽车车行行业业首首席席分分析析师师）张张觉觉尹尹（汽汽车车行行业业分分析析师师）SAC号号码码：S0850522120003 SAC号号码码：S0850523020001 潘潘若若婵婵（联联系系人人）2025年年1月月17日日25665摘摘要要2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和法法律律声声明明德德国国是是成成熟熟的的汽汽车车市市场场，拥拥有有发发达达的的汽汽车车产产业业。2023年德国每千人乘

2、用车拥有量为580辆（同期中国为209辆）。德国乘用车市场中，本土品牌销量占比约六七成。2009年受益于新车补贴措施，德国乘用车销量达到1993年以来的峰值381万辆。2011年德国乘用车国内产量达到峰值587万辆，超70%用于出口。按用途分，德国乘用车的商用比例将近70%。现现状状1：近近年年乘乘用用车车销销量量低低迷迷，新新能能源源渗渗透透率率维维持持低低位位。2020年至今，德国乘用车销量低迷，回到20世纪80年代的销量水平，原因之一是消费需求不足。2020年5月，德国GFK消费者信心指数转负，此后仅2021年10-11月短暂回正。因财政预算紧张，原定持续至2024年底的电动汽车补贴于2

3、023年底提前终止，令原本低迷的车市失去了增长动能。2024M1-11德国乘用车的新能源渗透率约20%（2021年26%）。现现状状2：本本土土车车企企面面临临经经营营压压力力。（1）大众集团：24年前三季度新车销量同比-4.4%，营业利润同比-20.5%，营业利润率同比-1.5pct。2024年12月，大众集团与工会达成协议，制定了重组计划，包括裁员超3.5万，削减汽车产能超70万辆。（2）宝马集团：24年前三季度新车销量同比-4.5%，汽车业务营收同比-4.3%。宝马集团在2024年9月10日下调了2024财年的业绩预期。中中国国品品牌牌相相继继进进入入德德国国市市场场。上汽集团MG荣威是

4、目前德国销量最好的中国品牌，2024M1-11注册量超1.5万辆。2022年以来，比亚迪、长城、蔚来、小鹏、零跑相继进入德国市场，主要推出HEV、PHEV和EV动力形式的车型。我们认为，德国作为重要的汽车市场，中国车企积极布局具有重要意义。在出海的大背景下，中国车企凭借在电动智能技术的积累，有望提升在德国的影响力。建建议议关关注注：比亚迪、零跑汽车、上汽集团、长城汽车、小鹏汽车、吉利汽车。风风险险提提示示：德国经济不及预期导致汽车消费需求下降；德国乘用车行业竞争加剧；贸易壁垒加剧。目目录录1.德德国国拥拥有有成成熟熟的的汽汽车车市市场场2.现现状状：近近年年乘乘用用车车销销量量低低迷迷，本本土

5、土车车企企面面临临经经营营压压力力3.竞竞争争格格局局：本本土土品品牌牌主主导导，大大众众+BBA品品牌牌销销量量超超40%4.中中国国品品牌牌相相继继进进入入德德国国市市场场3请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和法法律律声声明明德国是一个汽车发达国家。2023年德国每千人乘用车拥有量为580辆（同期中国为209辆）。1990年德国统一，1991年乘用车销量达到416万辆。2009年受益于新车补贴措施，德国乘用车销量达到1993年以来的峰值381万辆，同比+23%。2010-2019年德国乘用车销量波动向上，2020/2021年因新冠疫情分别同比下滑19%/10%。图图

6、：1956-2023年年德德国国乘乘用用车车销销量量及及YOY资料来源：德国汽车工业联合会，Wind，海通证券研究所1.德德国国拥拥有有成成熟熟的的汽汽车车市市场场4请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的信信息息披披露露和和法法律律声声明明-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05010015020025030035040045019561959196219651968197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022德国乘用车销量（万辆，左轴）YOY（右轴）1998-2018年德国乘