国邦医药-公司研究报告-医药+动保大品种验证实力综合平台具多方优势-250224（23页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 02 月 24 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）医药医药+动保大品种验证实力，综合平台具多方优势动保大品种验证实力，综合平台具多方优势 消费品/生物医药 目标估值：NA 当前股价：19.69 元 公司具备体系化优势，规模制造和市场渠道能力优秀。公司通过深耕大品种、公司具备体系化优势，规模制造和市场渠道能力优秀。公司通过深耕大品种、持续提升生产效率带动业绩增长。持续提升生产效率带动业绩增长。24 年以来年以来医药板块医药板块重回成长轨道重回成长轨道，动保板块动保板块筑底，筑底，若若价格价格反弹有望体现业绩弹性反弹有望体现业绩弹性，建议关注，建议关注

2、。国邦医药：平台型医药制造龙头，规模效应、产业链优势国邦医药：平台型医药制造龙头，规模效应、产业链优势、渠道能力、渠道能力突出突出。公司产品聚焦医药、动保两大板块，公司以原料药业务为核心，向上掌握关键医药中间体的制造，向下通过制剂工艺及医药流通，将产业链延伸至终端药品消费领域。公司股权结构稳定，2024 年 7 月，公司推出员工持股计划；2025 年 1月，控股股东承诺延长 IPO 前取得的全部股份限售期 12 个月；公司多次回购股份彰显长期发展信心。医药板块：抗生素、关键中间体优势显著，特色医药板块：抗生素、关键中间体优势显著，特色 API 凸显成长性凸显成长性。1）大环内大环内酯类原料药量

3、价齐旺，公司优势明显。酯类原料药量价齐旺，公司优势明显。大环内酯类抗生素价格处于高位，主要系关键原材料硫氰酸红霉素价格高位以及抗感染需求旺盛，公司为阿奇霉素、克拉霉素原料药龙头供应商，有望持续受益。2）特色原料药快速发展，）特色原料药快速发展，凸显成长性。凸显成长性。公司在 2024 年成立特色原料药独立团队运营，有望依托公司优秀的制造、渠道能力，实现快速增长。3）关键中间体）关键中间体全球格局稳定，公司市全球格局稳定，公司市场地位领先场地位领先，有望实现稳健增长，有望实现稳健增长。动保板块：动保板块：周期底部抢占市场份额，周期底部抢占市场份额，若若价格向上有望带来业绩弹性。价格向上有望带来业

4、绩弹性。大品种氟苯尼考价格持续磨底，下跌空间有限，行业产能逐步出清中。公司拥有行业最大的产能，同时具备全产业链和成本优势，在产品价格底部，公司采取提高出货量，持续抢占市场份额策略，未来若供给端进一步出清，公司将具备较大定价权，有望体现业绩弹性。强力霉素价格已有一定复苏，公司产能快速释放验证产品可复制能力，有望成为驱动动保业务增长的又一大品种。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：24 年以来公司优势业务医药原料药处于较高的景气度，动保原料药边际下探有限，中间体业务销量增长明显，我们认为 24 年业绩体现出拐点改善趋势，25 年有望延续。我们预计公司 20242026 年实现营业收入 58.97

5、、67.64、79.46 亿元，同比增速为 10%、15%、17%，归母净利润为 7.63、9.78、12.24 亿元，同比增速为 25%、28%、25%，对应 PE 为14、11、9 倍。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业政策变动、原材料价格变动、汇率波动、环保等风险行业政策变动、原材料价格变动、汇率波动、环保等风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)5721 5349 5897 6764 7946 同比增长 27%-6%10%15%17%营业利润(百万元)1053 702 878

6、 1124 1404 同比增长 30%-33%25%28%25%归母净利润(百万元)921 612 763 978 1224 同比增长 30%-33%25%28%25%每股收益(元)1.65 1.10 1.37 1.75 2.19 PE 11.9 18.0 14.4 11.3 9.0 PB 1.5 1.5 1.4 1.3 1.1 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）559 已上市流通股（百万股）302 总市值（十亿元）11.0 流通市值（十亿元）5.9 每股净资产（MRQ）14.0 ROE（TTM）9.0 资产负债率 26.2%主要股东 新昌安德贸易有限公司 主要股