燕麦科技-公司研究报告-手机创新周期驱动FPC软板设备MEMS传感器及硅光设备打造第二增长曲线-250227（38页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/38 公司深度报告|机械设备 证券研究报告 公司评级 增持（维持）报告日期 2025 年 02 月 27 日 基础数据基础数据 02 月 26 日收盘价（元）30.00 总市值（亿元）43.45 总股本（亿股）1.45 02 月 26 日收盘价（元）30.00 总市值（亿元）43.45 总股本（亿股）1.45 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证机械军工】燕麦科技 2024 年三季报点评：消费电子需求复苏，新兴业务贡献增量，Q3 业绩大幅增长-2024.11.07【兴证机械军工】燕麦科技 2

2、024 年三季报点评：消费电子需求复苏，新兴业务贡献增量，Q3 业绩大幅增长-2024.11.07 分析师：丁志刚分析师：丁志刚 S0190524030003 S0190524030003 分析师：石康分析师：石康 S1220517040001 S1220517040001 研究助理：祁佳仪研究助理：祁佳仪 燕麦科技(688312.SH)手机创新周期驱动手机创新周期驱动 FPCFPC 软板设备软板设备 MEMS MEMS 传感器及硅光设备打造第二增长曲线传感器及硅光设备打造第二增长曲线 投资要点：投资要点：FPCFPC 测试设备龙头，技术背景深厚，业绩稳步增长。测试设备龙头，技术背景深厚，业绩

3、稳步增长。FPC 是一种可挠性印刷电路板（简称软板），相较于 PCB硬板优势明显，可以在一定程度上节约电子产品的内部空间，使产品的组装加工更加灵活。燕麦科技成立于 2012年，专注于 FPC 测试设备十余年，目前是 A 股唯一以 FPC 软板检测设备为主业的上市公司，直接客户已覆盖鹏鼎控股、东山精密等全球前十大 FPC 企业中的八家，苹果是公司下游应用最大客户。2017-2023 年公司营收、归母净利润稳步增长，营收复合增速 5.12%，归母净利润复合增速 14.28%。FPC 是一种可挠性印刷电路板（简称软板），相较于 PCB硬板优势明显，可以在一定程度上节约电子产品的内部空间，使产品的组装

4、加工更加灵活。燕麦科技成立于 2012年，专注于 FPC 测试设备十余年，目前是 A 股唯一以 FPC 软板检测设备为主业的上市公司，直接客户已覆盖鹏鼎控股、东山精密等全球前十大 FPC 企业中的八家，苹果是公司下游应用最大客户。2017-2023 年公司营收、归母净利润稳步增长，营收复合增速 5.12%，归母净利润复合增速 14.28%。FPCFPC 测试设备受益于行业复苏及手机技术创新周期带来的需求增长，公司凭借技术测试设备受益于行业复苏及手机技术创新周期带来的需求增长，公司凭借技术+客户双重优势，有望充分享受行业的创新增长。客户双重优势，有望充分享受行业的创新增长。FPC 具备多重优势，

5、适用于小型化、轻薄化的电子产品，符合电子产品发展趋势，根据Prismark，2023 年全球 FPC 产值规模预计为 121.91 亿美元，到 2028 年有望稳步增长至 151.17 亿美元。FPC需求增长有望受益于：1）单机 FPC 使用量提升；2）消费电子行业的复苏以及 AI Phone 和折叠屏等技术创新带来的需求增长；3）新能源汽车渗透率的不断提升带动车载 FPC 市场增长。公司作为国内 FPC 测试设备龙头，具备技术+客户双重优势：1）技术：公司创始人技术出身，公司以技术创新为导向，技术积累深厚，且注重绑定人才。2017 年以来公司研发费率始终保持在 15%以上，2022-2023

6、 年更是提升到 28%左右。2019-2023 年公司研发人员占比始终保持在 34%以上，2021 年峰值曾达到 40%；2）客户：公司客户资源优质且集中度高，2016-2018 年前五大客户包括鹏鼎控股、东山精密、日本旗胜、藤仓电子、住友电工等早期建立关系并一直合作至今的 FPC 制造商，2017-2023 年公司前五大客户集中度保持在 77%以上。公司测试设备测试的 FPC 主要应用于苹果公司产品，2017-2019 年果链收入占公司营收的比例分别为89.74%/89.79%/82.96%。公司在 FPC测试设备领域拥有坚固壁垒，有望充分受益于行业的创新增长。FPC 具备多重优势，适用于小