北汽蓝谷-公司深度报告：联袂小马打造无人出租携手华为进军全民智驾-250227（21页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|乘用车 1/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 cc 北汽蓝谷(600733)报告日期：2025 年 02 月 27 日 联袂小马打造无人出租联袂小马打造无人出租，携手华为携手华为进军进军全民全民智驾智驾 北汽蓝谷北汽蓝谷深度报告深度报告 投资要点投资要点 北汽蓝谷联袂小马智行，基于极狐阿尔法北汽蓝谷联袂小马智行，基于极狐阿尔法 T5 打造打造 L4 无人驾驶车型无人驾驶车型。（1）2024 年 11月 2 日，北汽蓝谷与小马智行在北京亦庄签署 L4无人驾驶车型开发技术合作协议。双方将基于极狐阿尔法 T5 合作研发 Robotaxi 车型，预计在2025 年推出首批

2、 Robotaxi。（2）北汽蓝谷在 Robotaxi 出行领域布局早已开始。2024 年中旬，400辆基于极狐阿尔法 T 定制的无人驾驶出租车“萝卜快跑”就已经入驻武汉。极狐月销稳态破万，打造北汽蓝谷销量基本盘。极狐月销稳态破万，打造北汽蓝谷销量基本盘。以以阿尔法阿尔法 S5 和和 T5 为首的为首的 10-15万价格带万价格带车型车型销量销量突飞猛进突飞猛进，顺应全民智驾大趋势顺应全民智驾大趋势。极狐 2024年 8 月份首次突破万辆大关，此后稳居月销万辆俱乐部之内，12月份首次突破 1.2万辆。极狐旗下车型均与麦格纳联手打造，低价高配，助力北汽蓝谷价值重估。持续加码与华为的合作持续加码与

3、华为的合作，2025 年享界将年享界将进一步丰富高阶智驾产品矩阵进一步丰富高阶智驾产品矩阵。（1）2024 年 6 月，首款智选车型享界 S9 正式上市，定位为 40 万元行政级轿车，车长 5160mm，宽 1987mm，高 1486mm，轴距 3050mm。（2）2024 年 8 月，北汽蓝谷宣布享界 S9 启动增程版研发，预计 2025 年上市。增程版价格较纯电版下探，目标对标奥迪 A6、宝马 5系和奔驰 E级车型。（3）2025年 2月 11 日，北汽蓝谷发布公告称，将开发 3 款享界品牌整车，投资总额为 55亿元，拟使用募集资金 7 亿元。北汽蓝谷持续加码与华为的合作。北汽蓝谷持续加码

4、与华为的合作。2025 年享界将进一步丰富年享界将进一步丰富高阶智驾高阶智驾产品矩产品矩阵，满足不同消费者的需求。阵，满足不同消费者的需求。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 197.6/423.8/571.9 亿元，YOY 为38.0%/114.4%/35.0%；预计 2024-2026 年归母净利分别为-65.2/-49.4/-19.1 亿元，EPS 为-1.17/-0.89/-0.34 元/股。给予“买入”评级。风险提示风险提示 新能源汽车渗透不及预期；整车价格竞争加剧；智能驾驶发展不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分

5、析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：白浪分析师：白浪 执业证书号：S1230525010003 基本数据基本数据 收盘价￥8.30 总市值(百万元)46,260.08 总股本(百万股)5,573.50 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 14318.61 19761.77 42375.47 57192.86(+/-)(%)50.50%38.01%114.43%34.97%归母净利润 -5

6、399.78-6522.73-4938.78-1908.81(+/-)(%)/每股收益(元)-0.97-1.17-0.89-0.34 P/E/ROE 16.5%10.8%12.2%13.9%资料来源：Wind、公司公告、浙商证券研究所 -10%8%26%45%63%82%24-0224-0324-0524-0624-0724-0824-0924-1024-1124-1225-0125-02北汽蓝谷上证指数北汽蓝谷(600733)公司深度 2/21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 公司介绍公司介绍.4 1.1 发展历程.4 1.2 管理团队与股权结构.5 1.2.1 核心