地平线机器人~W-港股公司研究报告-国内智驾芯片龙头渗透率有望快速提升-250228（32页）.pdf

1、 地平线机器人-W(09660)/汽车/公司深度研究报告/2025.02.28 请阅读最后一页的重要声明！国内智驾芯片龙头，渗透率有望快速提升 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2025-02-27 收盘价(港元)9.64 流通股本(亿股)110.76 每股净资产(港元)00000.00 总股本(亿股)132.00 最近 12 月市场表现 分析师分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 李渤 SAC 证书编号：S016052105000

2、1 联系人联系人 姜梦 相关报告 高级辅助和高阶自动驾驶高级辅助和高阶自动驾驶解决方案头部供应商解决方案头部供应商：公司是中国前五大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案提供商。根据灼识咨询的数据，按 2023 年中国自主品牌 OEM 解决方案装机量计算，公司为中国自主品牌 OEM 的第二大高级辅助驾驶解决方案提供商，市场份额为 21.3%。按 2023 年解决方案总装机量计算，公司是中国第四大高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案供应商，市场份额为 9.3%。智驾智驾行业发展迅猛行业发展迅猛，解决方案解决方案行业行业持续持续向头部集中向头部集中：行业技术成熟叠加政策支持，将有效提高智能汽车渗透率。根

3、据灼识咨询预测，高阶自动驾驶解决方案 2030 年占比将超过 60%，其中单车价值量为高级辅助驾驶解决方案单车价值量的十倍以上，量价齐升将推动市场规模快速增长。根据灼识咨询预测预计 2030 年全球智能汽车销量为 8150 万辆，智能汽车渗透率将从 65.6%提升至 96.7%；预计 2030 年我国智能汽车销量为 2980 万辆，高级辅助驾驶和高阶自动驾驶的渗透率将从 57.1%提升至 99.7%。智驾解决方案行业近年保持头部集中的格局，2024 年上半年中国本土 OEM 前五大高级智驾解决方案提供商市场份额占比高达 88.5%，其中地平线市场份额显著提升，2024 上半年中国本土 OEM

4、市场占比 35.9%，相较 2023 年提升 14.6pct。软硬协同构筑核心竞争力软硬协同构筑核心竞争力：公司采取软硬件协同的开发理念，灵活的业务模式助力产品商业化。公司持续增加研发投入，2021-2023 年，公司的研发费用从 11.44 亿元增长至 23.66 亿元，CAGR 为 43.84%，上市募集的 70%资金将用于研发开支。投资投资建议建议：我们预计公司 2024-2026 年营业总收入分别为 22.53/34.45/50.75亿 元，归 母 净 利 润 分 别 为-56.47/-13.36/-8.36 亿 元，对 应 PS 分 别 为52.13/34.09/23.14 倍。首次

5、覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：限售股解禁风险；高级辅助和高阶自动驾驶技术落地不及预期风险；商业化落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万)906 1,552 2,253 3,445 5,075 收入增长率(%)94.05 71.32 45.21 52.88 47.34 归母净利润(百万)-8,719-6,739-5,647-1,336-836 净利润增长率(%)EPS(元)-3.35-2.50-0.43-0.10-0.06 PE 0.0

6、0 0.00 ROE(%)50.00 27.32 18.67 4.24 2.59 PS 131.92 77.01 52.13 34.09 23.14 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 02 月 27 日收盘价计算）-19%13%44%76%108%139%地平线机器人-W恒生指数汽车 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 高级辅助和高阶自动驾驶解决方案头部供应商高级辅助和高阶自动驾驶解决方案头部供应商.5 1.1 公司为国内头部高阶自动驾驶解决方案供应商公司为国内头部高阶自动驾驶解决方案供应商.5 1.2 管理层经验