汽车智驾行业的梳理与思考（二）：特斯拉FSD入华国内智驾拐点加速临近-250305（24页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 特斯拉特斯拉FSDFSD入华，国内智驾拐点加速临近入华，国内智驾拐点加速临近 汽车智驾行业的梳理与思考（二）2025年3月5日 分析师：倪昱婧，分析师：倪昱婧，CFACFA（执业证书编号：（执业证书编号：S0930515090002S0930515090002）联系人：邢萍联系人：邢萍 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 1 特斯拉特斯拉FSDFSD入华入华，中美差异中美差异+监管制约导致监管制约导致FSDFSD本地化不足：本地化不足：2/25特斯拉中国官方发布2024.45.32.12软件更新、并开启分批次推送。我们针对特斯拉FSD在北上广的路测表现进行

2、汇总。特斯拉特斯拉FSDFSD具备具备的优点：的优点：1）对环岛、绕行等场景应对自如，2）应对超车和加塞等场景表现更积极。特斯拉特斯拉FSDFSD存在存在的缺点：的缺点：1）对公交车道/非机动车道/左右转红绿灯等中国特色道路场景无法识别；2）容易偏离导航，自主择道过程中出现压线变道；3）部分隧道路段无法使用FSD；4）对行人过分礼让，行驶效率低；5）当前需额外支付6.4万元一次性买断，定价较高或阻碍FSD快速大规模推广。核心在于本土化不足核心在于本土化不足。风险提示：风险提示：政策风险；智驾系统与功能推送节奏不及预期；消费者基于智驾的接受程度不及预期等。与国内智驾第一梯队与国内智驾第一梯队PK

3、PK，通用场景表现更拟人但本土化应变能力仍待加强：通用场景表现更拟人但本土化应变能力仍待加强：1）特斯拉FSD与国内智驾第一梯队相比，部分功能尚未开放+本地化不足，但在变道/超车/绕行等交互场景下表现丝滑且基本稳定、甚至超过部分国内智驾第一梯队车企表现；2）特斯拉FSD入华或加速国内车企智驾升级迭代或加速国内车企智驾升级迭代。国内智驾国内智驾20252025E E拐点加速到来拐点加速到来，20262026E E步入高速增长步入高速增长：我们认为：1）功能与体验、以及成本与性价比为消费者选购智驾车型的主要因素，看好10-20万元平价智能化的弹性空间。2）我们上修智驾拐点预期的判断。预计2025E

4、国内L2+城市智驾渗透率有望近10%；预计2026E之后国内智驾有望迎来高速增长。3 3）看好具备较强成本管控看好具备较强成本管控+智驾功能兑现能力智驾功能兑现能力、车型周期向上的整车标的车型周期向上的整车标的。推荐具备平价智能化推荐具备平价智能化较强技术兑现能力的车企：小鹏汽车；建议关注具备供应链较强管控能力的车企：比亚迪较强技术兑现能力的车企：小鹏汽车；建议关注具备供应链较强管控能力的车企：比亚迪、吉利汽车吉利汽车。mXjVqRsQtQsOsP8OdN8OoMrRmOmRfQqQsRjMoOpRbRmMyRwMoPpMuOtQwP请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 特斯拉特斯拉 vs

5、.vs.国内智驾第一梯队国内智驾第一梯队 2 风险提示风险提示 投资建议投资建议 特斯拉特斯拉FSDFSD入华版实测汇总入华版实测汇总 请务必参阅正文之后的重要声明 3 特斯拉特斯拉FSDFSD入华：仅少数用户可抢先体验入华：仅少数用户可抢先体验 资料来源：焉知汽车、汽车之心等，光大证券研究所整理 2 2/2525特斯拉中国官方发布特斯拉中国官方发布20242024.4545.3232.1212软件更新软件更新、并开启分批次推送并开启分批次推送。本次更新本次更新推送的推送的中国大陆地区中国大陆地区车型需车型需满足的条件包括：满足的条件包括：1）搭载HW4.0辅助驾驶硬件（仅有新款Model S

6、/X、焕新版Model 3、小改款Model Y、焕新版Model Y搭载HW4.0硬件）；2）选配FSD智能辅助驾驶功能（需额外支付6.4万元一次性买断）。本次本次更新主要升级内容包括：更新主要升级内容包括：1）城市道路Autopilot自动辅助驾驶功能上线，支持实线自动变道/识别交通灯等基础功能、以及未设置导航路线时可基于实时路况选择最优道路行驶；2）驾驶员注意力监测功能上线，驾驶舱摄像头可判断驾驶员注意力是否集中、以及对驾驶员分心行为发出警报；3）车机地图版本升级。我们判断我们判断，特斯拉特斯拉FSDFSD入华版本或存在部分功能缺失入华版本或存在部分功能缺失，升级升级/优化功能体验优化功