中信银行-公司深度研究报告：协同强化发展均衡零售突破-250311（23页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 全国性股份制银行全国性股份制银行 2025 年年 03 月月 11 日日 中信银行（601998）深度研究报告 推荐推荐（维持）（维持）协同协同强强化化，发展均衡，发展均衡，零售突破，零售突破 目标价：目标价：7.95 元元/6.63 港元港元 当前价：当前价：7.01 元元/5.84 港元港元 中信银行天生禀赋：中信银行天生禀赋：背靠中信集团，跨境金融国际基因背靠中信集团，跨境金融国际基因。中信银行是改革开放中最早成

2、立的新兴商业银行之一，也是最早参与国内外金融市场融资的商业银行。中信银行业务特点与集团历史发展脉络息息相关。1979 年以来，中信集团从计划经济的土壤破土而出，由于天生自带市场经济基因，在国内碰撞挣扎之后，寻到了海外投融资的巧妙之路。随着海外贸易规模逐渐庞大以及投融资活动的日益繁复，成立一家用于国内外金融市场融资的银行势在必行。1985 年，国务院和人民银行同意中信集团在其财务部的基础上成立银行部。因此中信银行自成立之时便涉足海外业务，在跨境金融方面具有先发优势。中信银行中信银行协同强化协同强化：中信：中信金控成立后，金控成立后，获客拓业能力提升获客拓业能力提升。背靠中信集团，中信银行在协同能

3、力上有两方面的竞争优势。1）维度一：）维度一：集团综合金融板块内部实现“融融协同”，各子公司共享客户资源、资金流动、信息平台等，为银行重点客户提供一站式、全生命周期的综合金融服务。在 2022 年中信金控成立后，其统筹集团内主要金融子公司股权，协同优势进一步强化；2）维度二：）维度二：集团内金融子公司与四大实业板块实现“产融协同”，既能开展业务联动，对接资源，也能携手化解“单打独斗”时难以解决的问题，探索出产融协同风险化解新模式。中信银行“刮骨疗伤”：中信银行“刮骨疗伤”：把好风控命门，存量风险逐渐出清把好风控命门，存量风险逐渐出清。2012 年开始，受全球宏观经济增速放缓、国内外需求不足以及

4、货币政策收紧等多重因素影响，亲周期的制造业和批发零售业不良率大幅上扬。而当时国内房地产业的发展势头较好，并且地产业务也为集团的支柱板块，因而 2015-2019 年，中信银行加大表内外房地产贷款投放，并压降制造业和批零业贷款。由于对房地产贷款投放较为集中并且信贷审批不严，在房地产下行周期中，对公地产不良贷款率从2019 年的 1.19%上升至 1H23 的 5.29%。自 2019 年方合英履职行长开始，中信银行开启一场刀刃向内的变革：降不良、严风控。主动压降地产贷款，加大不良核销处置，不良贷款额、率双降，存量不良逐渐出清。中信银行业务进阶：中信银行业务进阶：战略布局更均衡，零售业务有突破战略

5、布局更均衡，零售业务有突破。中信银行从最开始以对公业务为主，到 2015 年提出“以对公为主，零售和金市为两翼”的一体两翼发展模式，再到 2018 年提出“对公、零售、金市”三驾齐驱的均衡发展模式。对零售业务的重视程度逐步提升。2021 年开启“新零售”转型，提出打造“财富管理、资产管理、综合融资”三大核心能力，2022 年明确了“零售第一战略”，24-26 年仍将贯彻该战略。在经营理念与体系重塑后，零售业务已过补短板期，目前在零售贷款、零售存款以及财富管理业务等方面均有所突破。中信银行财务改善：营收触底反弹，中信银行财务改善：营收触底反弹，息差息差逆势逆势回升，资产质量回升，资产质量质地夯实

6、改善质地夯实改善。2023 年为中信银行近五年来的营收增速低谷（同比-2.6%）。24 年以来营收增速改善，一是其他非息收入由于债市利率下行收益较好；二是 24 年净息差逐季改善，1Q-3Q24 的净息差分别为 1.7%、1.77%、1.79%，3Q24 净利息收入增速恢复正增长。并且资产质量呈现改善趋势，测算 3Q24 单季不良净生成率为0.82%，环比下降 41bp；2024 年不良贷款率环比继续下降 1bp 至 1.16%，拨备覆盖率较 23 年末上升 1.84pct 至 209.4%。投资建议投资建议：中信银行对公客户基础较为坚实，零售业务转型有突破，资产质量中信银行对公客户基础较为坚