奕瑞科技-公司首次覆盖报告：X线核心部件龙头创新打破国外垄断-250315（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.15 X 线线核心核心部件龙头，部件龙头，创新创新打破国外垄断打破国外垄断 奕瑞科技奕瑞科技(688301)Table_Industry 医药/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 143.10 Table_CurPrice 当前价格：114.66 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）82.51-250.10 总市值（百万元）16,404 总股本/流通A股（

2、百万股）143/143 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）4,585 每股净资产（元）32.05 市净率（现价）3.6 净负债率 25.84%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 7%8%-32%相对指数 5%7%-44%奕瑞科技首次覆盖报告奕瑞科技首次覆盖报告 table_Authors 丁丹丁丹(分析师分析师)谈嘉程谈嘉程(分析师分析师)0755-23976735 021-38038429 登记编号登记编号 S0880514030001 S088

3、0523070004 本报告导读：本报告导读：公司是公司是 X 线影像设备核心部件国产龙头线影像设备核心部件国产龙头，探测器业务在下游需求复苏后有望重返快，探测器业务在下游需求复苏后有望重返快速增长轨道，其他核心部件及解决方案有望贡献新增量速增长轨道，其他核心部件及解决方案有望贡献新增量。首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司是 X 线影像设备核心部件国产龙头，以数字化 X 线探测器起家，业务逐步拓展至其他核心部件及综合解决方案。预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 5.0

4、1、6.83、8.82亿元，同比增速分别为-17.6%、36.4%、29.1%，对应 EPS 分别为 3.50、4.77、6.16 元。参考可比公司估值，给予 2025 年目标 PE 30X，对应目标价 143.10 元。首次覆盖，给予增持评级。掌握掌握 X 线探测器核心技术，打破线探测器核心技术，打破国外国外垄断。垄断。X 线影像设备核心部件位于产业链中游，市场空间大，竞争格局好，此前主要由国外企业垄断。公司以数字化 X 线探测器为切入口，首先研制出国产非晶硅平板探测器，打破国外厂商技术垄断，完成了产业链由发达国家向中国大陆的转移，目前已成为全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、柔性和 CM

5、OS 传感器技术并具备量产能力的 X 线探测器公司之一。公司推出了丰富的产品矩阵满足下游医疗、齿科、工业等领域的广泛需求，产品远销美国、欧洲等全球 80+国家和地区，与下游诸多知名厂商建立稳定合作，销售收入从 2017 年的 3.4 亿元快速增长至2023 年的 16.9 亿元，CAGR 达 31%，2023 年在全球市场的占有率达到 20.09%，处于行业领先地位。2024 年受下游需求波动影响预计销售承压，我们预计 2025 年起下游需求有望复苏，探测器业务有望重返高速增长轨道。其他核心部件及解决方案贡献新增量。其他核心部件及解决方案贡献新增量。多品类布局是行业发展趋势，公司 2019 年

6、开始布局高压发生器、组合式射线源产品，2022 年组建球管团队，2023 年正式启动 X 线综合解决方案业务，目前均已初步形成成果，并借助现有客户资源快速实现放量，2023 年销售合计突破 1 亿元，实现翻倍式增长，未来有望保持高速增长，贡献新增量的同时亦有望发挥协同作用进一步增强探测器业务竞争力。催化剂：催化剂：下游招投标数据超预期，实现重大技术突破，与重要客户达成合作 风险提示风险提示：下游需求复苏不及预期，新业务推进不及预期，子公司下游需求复苏不及预期，新业务推进不及预期，子公司涉及诉讼的风险涉及诉讼的风险 Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E