华大智造-公司研究报告-自主可控为基石AI赋能成长空间打开-250317（24页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告医药生物医药生物|医疗器械医疗器械非金融非金融|首次覆盖报告首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（首次）（首次）证券分析师证券分析师刘闯SAC：S林海霖SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0303 月月 1414 日日收盘价（元）89.61一 年 内 最 高/最 低（元）106.66/34.68总市值（百万元）37,324.01流通市值（百万元）19,080.88总股本（百万股）416.52资产负债率（%）19.63

2、每股净资产（元/股）19.66资料来源：聚源数据华大智造华大智造(688114.SH)(688114.SH)自主可控为基石，AI 赋能成长空间打开投资要点：投资要点：测序设备为核心测序设备为核心，打造全球领先打造全球领先“智造智造”品牌品牌。华大智造成立于 2016 年，主要从事测序仪及配套耗材的研发和销售，是少数具备测序仪核心技术、并实现商业化的国产品牌，产品力处于全球领先地位。围绕测序和生命科学，公司形成测序、自动化两大业务协同发展，围绕全方位生命数字化的新业务不断拓展品类，打造华大智造产品矩阵。实体清单或改变行业格局实体清单或改变行业格局，华大测序生态圈能力加强华大测序生态圈能力加强。2

3、024 年上半年，华大智造测序仪新增销售装机 454 台，为同期数量新高，高通量和中低通量协同发力，T7 高通量系统相关收入同比增长 14.96%，其中试剂同比增长 26.60%；G99 中低通量系统相关收入同比增长 82.94%，其中试剂同比增长 146.56%。2025 年 3 月，商务部将illumina 列入实体清单后，进一步限制其国内市场测序设备的销售，相应市场份额有望被国产优秀产品替代。基于 DCS 生态圈的构建和发展，24H1 公司科研客户成交数量同比增长超过 70%，覆盖医院数量同比增长 16.09%，累计合作用户超 940 家，与合作伙伴共同促进测序应用发展。AIAI 赋能产

4、线创新赋能产线创新，成长空间进一步打开成长空间进一步打开。公司实验室智能自动化 GLI 业务将 AI 人工智能技术融入生命科技工具领域，通过引入实验室 AI 智能工具和机器人技术，形成通用 AI、自动化、通用计算储存等不同功能模块，已经在多组学前沿、抗体筛选、生物制药、基因编辑、合成生物学等多个领域赋能用户，以 AI 数据驱动为核心，实现高效整合和智能分析。E25 Flash 系统，融合各类 AI 工具，在生化原材料和碱基算法上实现双重提升，测序速度与效率推向全新高度。测序、自动化两大核心业务，相继通过 AI 赋能，长期发展空间有望打开。盈利预测与评级盈利预测与评级：我们预计 2024-202

5、6 年公司收入分别为 32.10/36.34/42.17 亿元，同 比 增 长 10.28%/13.21%/16.03%；2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为-5.99/-1.85/1.10 亿元，当前股价对应的 PS 分别为 12x、10 x、9x。选取迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗作为可比公司，基于公司测序业务产品力处于全球领先水平，国内外市占率快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20222022202320

6、232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入（百万元）4,2312,9113,2103,6344,217同比增长率（%）7.69%-31.19%10.28%13.21%16.03%归母净利润（百万元）2,026-607-599-185110同比增长率（%）319.04%-129.98%1.38%69.09%159.50%每股收益（元/股）4.87-1.46-1.44-0.440.26ROE（%）21.53%-7.04%-7.46%-2.36%1.38%市盈率（P/E）18.42-61.44-62.30-201.52338.67资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2