美力科技-公司研究报告-主业修复性高增长人形机器人弹簧实现送样-250327（17页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年0303月月2727日日优于大市优于大市美力科技（美力科技（300611.SZ300611.SZ）主业修复性高增长，人形机器人弹簧实现送样主业修复性高增长，人形机器人弹簧实现送样核心观点核心观点公司研究公司研究财报点评财报点评汽车汽车汽车零部件汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐旭霞联系人：余珊联系人：余珊0755-819818140755-S0980519080002基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值34.00-37.00 元收盘价32.76 元总市值/流通市值6915/4858 百万元52

2、 周最高价/最低价35.06/6.85 元近 3 个月日均成交额490.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告专精弹簧业务专精弹簧业务，覆盖底盘覆盖底盘、车身内饰等细分领域车身内饰等细分领域。公司成立于 1990 年，深耕弹簧业务，当前收入 1）50%为底盘业务，包括单车 4 个、单个 30-40元的悬架弹簧及单车 2 个、单个 80-200 元的传统稳定杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价格 2 元内；3）注塑件等。针对性并购关键资产针对性并购关键资产，业务能力持续延伸业务能力持续延伸。公司 2017 年收购上海科工 100%股权，获工

3、程塑料零部件开发能力，完善从模具设计到生产全链条服务；2021 年收购江苏大圆和北京大圆 70%股权，实现日系客户突破与冷卷技术升级；2023 年收购上海核工 69.04%股权，强化碟形弹簧技术储备。主业修复性高增长主业修复性高增长，员工持股计划彰显信心员工持股计划彰显信心。公司前期并购资产加速整合，2024 年业绩预告当年净利润 11.28 亿元，同比+145.71%-214.51%，2025年员工持股计划考核目标为当年收入不低于 22 亿元/业绩不低于 1.65亿元，对应业绩同比增速不低于 28%。墨西哥墨西哥、德国产能加速扩张德国产能加速扩张，全球化布局逐步推进全球化布局逐步推进。当前公

4、司出口占比 10%左右，主要是北美市场。2024 年公司在墨西哥设立孙公司布局当地产能，2024 年末收购 AHLE 公司核心资产，AHLE 在 2023 年实现收入 2800 万欧元，收购后有望贡献收入增量并推进本地化生产，加速全球化业务布局。积极拓展电动积极拓展电动、智能智能、轻量化新业务轻量化新业务，人形机器人弹簧小批量交样人形机器人弹簧小批量交样。公司积极关注空气弹簧、全主动/半主动悬架及稳定杆等新业务，并拟投资 6.5亿元于浙江绍兴投建年产 200 万件智能悬架及 1000 万件电动及液压驱动弹性元件产能。其中电动及液压驱动弹性元件可用于人形机器人领域，提供刚性，支撑机器人手指减震、

5、定位准确等功能。公司当前人形机器人弹簧处于小批量交样阶段，已与多家机器人公司共同开发。风险提示：风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议投资建议：首次覆盖首次覆盖，给予给予“优于大市优于大市”评级评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；积极顺应电动化、智能化趋势，拓展智能悬架、人形机器人弹簧等新业务，未来几年业绩有望快速放量，我们预计公司24-26 年净利润1.18/1.83/2.5 亿元，考虑人形机器人处于产业初期享有一定估值溢价，我们综合绝对估值和相对估值，参考可比公司双林股份、斯菱股份、华纬科技25 年平均PE 为44X，给予公

6、司一年期合理估值为34-37 元（对应2025年PE为39-42x），首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20222022202320232024E2024E2025E2025E2026E2026E营业收入(百万元)1,0871,3761,7612,2652,628(+/-%)33.1%26.6%28.0%28.6%16.0%归母净利润(百万元)-3841118183250(+/-%)-270.4%-208.1%190.8%54.5%36.8%每股收益（元）-0.180.190.560.871.18EBITMargin-0.4%6.1%7.6%8.9%10.2%