北方稀土-公司首次覆盖报告：稀土战略价值提升龙头估值有望重塑-250331（29页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|北方稀土北方稀土 稀土战略价值提升，龙头估值有望重塑 北方稀土（600111.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 600111.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 22.66 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究 【核心结论】我们预测公司 24-26 年

2、归母净利润分别为 10.31、15.88、27.20亿元，PE 分别为 79.4、51.6、30.1 倍。参考可比公司，给予公司 2025 年59 倍 PE，对应目标价为 25.92 元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。【报告亮点】北方稀土为行业骨干龙头，公司通过布局产业链一体化做大做强，上游依靠控股股东包钢（集团）公司所掌控的白云鄂博稀土资源优势，采购其控股子公司包钢股份生产的稀土精矿，中游布局功能材料，坚持“做优做大稀土原料，做精做强稀土功能材料，做专做特终端应用产品”的发展思路。北方稀土的经营业绩与稀土行业景气度以及稀土价格高度相关，在行业景气较好时，业绩能够具有较强的弹性，在行业景气较

3、低谷时，公司也通过中游盈利能力更强的产品抵抗下行风险。本文对于 25 年稀土价格走势作出预判，我们对稀土供给端进行弹性预测，结论为，当稀土国内指标增速小于等于 12%，供需缺口将进一步缩小。【主要逻辑】我们推断，在全球地缘政治较不稳定的背景下，国家颁布稀土管理条例，加强了对稀土行业的管控，打击黑稀土的存在，短期内或降低稀土供给，叠加下游新能源汽车销量逐步增长、工业机器人需求增长的背景下，我们预计稀土价格 25 年有望在供需缺口缩小的背景下逐步上涨，公司业绩有望受益。风险提示：宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、精矿价格大幅上涨风险、配额增长不及预期的风险、假

4、设条件变化影响测算结果的风险 核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）37,260 33,497 28,964 33,854 38,842 增长率 22.5%-10.1%-13.5%16.9%14.7%归母净利润(百万元)5,984 2,371 1,031 1,588 2,720 增长率 16.6%-60.4%-56.5%54.0%71.2%每股收益（EPS）1.66 0.66 0.29 0.44 0.75 市盈率（P/E）13.7 34.6 79.4 51.6 30.1 市净率（P/B）4.1 3.8 3.6 3.4 3.1 数据来源：公司

5、财务报表，西部证券研发中心 -19%-11%-3%5%13%21%29%2024-042024-082024-12北方稀土沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 03 月 31 日 公司深度研究|北方稀土 西部证券西部证券 2025 年年 03 月月 31 日日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 北方稀土核心指标概览.6 一、公司简介：稀土行业龙头.7 1.1 公司介绍：稀土行业的骨干龙头企业.7 1.2 历史发展：中国稀土工业先锋与全球领军企业的崛起历程.8 1.3 股权结构：内蒙古自治区人

6、民政府为实际控制人.8 1.4 业务分析：24 年稀土价格下跌，经营业绩底部承压.9 二、端：稀土战略价值提升，25 年价格底部或企稳.13 2.1 战略地位：国家高度重视，稀土、镓、锗、锑等战略金属地位提升.13 2.2 价格走势预判：25 年起价格有望在供需缺口缩小的背景下逐步上涨.14 2.2.1 稀土 24 年供给指标放缓.14 2.2.2 25 年起价格有望在供需缺口缩小的背景下逐步上涨.16 三、端：坐拥全球最大稀土矿，持续拓展下游，打造稀土航母舰.19 3.1 资源优势：坐拥白云鄂博矿区，稀土资源量丰富.19 3.2 产业链一体化：布局下游功能材料，抵抗行业下行风险.20 四、盈